Au lieu de vendre à GameStop, le conseil d'administration d'eBay dispose d'une voie claire pour débloquer une victoire structurelle massive selon ses propres termes en améliorant sa couche de paiement.
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eBay peut débloquer 1,2 milliard de dollars d'économies sans l'aide de GameStop
L'offre non sollicitée de 55,5 milliards de dollars de Ryan Cohen pour absorber eBay repose sur un argumentaire séduisant mais fragile : réduire les frais généraux de 2 milliards de dollars et faire passer instantanément le bénéfice par action GAAP dilué d'eBay de 4,26 $ à 7,79 $ dès la première année. Pourtant, la structure spéculative de la proposition, mélangeant liquidités et actions et nécessitant de contracter 20 milliards de dollars de nouvelles dettes, a été accueillie avec un profond scepticisme par les analystes et les investisseurs.
Les données réelles issues de l'adoption du réseau Bitcoin Lightning par Steak ‘n Shake changent la donne pour la finance d'entreprise de détail, affichant une réduction de 50 % des coûts de transaction de paiement par rapport aux réseaux de cartes de crédit traditionnels, selon la direction de l'entreprise. Au lieu de convertir ces économies en monnaie fiduciaire, l'entreprise a injecté le capital directement dans une réserve stratégique de bitcoins pour financer les primes des employés.
L'application de ce même calcul au volume d'affaires annuel massif d'eBay, qui s'élève à 80 milliards de dollars, révèle un coût d'opportunité annuel stupéfiant. En supposant des frais de transaction standard de 3 %, reproduire la réduction de coût de 50 % prouvée par Steak ‘n Shake débloquerait environ 1,2 milliard de dollars par an, actuellement versés aux réseaux de paiement traditionnels. L'événement a pris une tournure étrange lorsqu'eBay a banni définitivement Cohen de sa plateforme seulement deux jours après l'offre, invoquant la "mise en danger de la communauté eBay".
Plutôt que de laisser un rachat par endettement dicter son avenir, une couche de paiement crypto native pourrait restructurer de manière permanente l'économie d'eBay en faveur de ses 135 millions d'utilisateurs actifs. En réparant sa couche de paiement et en éliminant les monopoles bancaires, eBay peut générer sa propre hausse historique de bénéfices, prouvant qu'elle n'a pas besoin d'un sauveur pour dominer l'avenir du commerce numérique.
La proposition de rachat à 56 milliards de dollars
La proposition de GameStop, largement perçue comme une offre hostile, propose 125 $ par action pour eBay, soit une prime significative. Cependant, l'opération est structurée comme un mélange hautement spéculatif de liquidités et d'actions volatiles de GameStop. Pour financer la partie en numéraire, la société a présenté une lettre de financement non confirmée de 20 milliards de dollars provenant de TD Securities. Cette approche lourdement endettée pour acquérir une société quatre fois plus grande qu'elle a laissé l'action d'eBay s'échanger bien en dessous du prix de l'offre, signalant les doutes du marché sur la viabilité de l'accord. Une partie centrale de la proposition de valeur de Cohen implique de couper 2 milliards de dollars dans le budget d'eBay, dont 1,2 milliard provenant directement des ventes et du marketing.
Un meilleur modèle : La couche de paiement
Une voie alternative pour eBay ne réside pas dans une réduction agressive des coûts, mais dans une mise à niveau technologique. L'intégration du Lightning Network de Bitcoin par Steak ‘n Shake constitue une étude de cas puissante. La chaîne de burgers a confirmé avoir réduit de moitié ses frais de traitement des paiements, un chiffre qui se traduirait par 1,2 milliard de dollars d'économies annuelles pour eBay. Il ne s'agit pas d'un gain théorique ; c'est une efficacité prouvée obtenue en s'éloignant de l'environnement à frais élevés des cartels de cartes de crédit traditionnels, qui facturent aux grands commerçants comme eBay entre 2,5 % et 3,5 % sur les transactions.
Pourquoi les paiements l'emportent sur un rachat
La stratégie d'intégration des paiements offre trois avantages distincts par rapport au plan de Cohen. Premièrement, elle protège les actionnaires de l'effet de levier toxique et de la dilution inhérents à la proposition de GameStop. Deuxièmement, au lieu d'extraire de la valeur en licenciant du personnel de vente, elle extrait de la valeur des intermédiaires bancaires et la rend directement aux vendeurs, renforçant ainsi le cœur de la place de marché. Enfin, elle permet de dominer organiquement le marché des objets de collection haut de gamme — un pilier de la thèse de Cohen — en permettant à un pool mondial et liquide de richesse en actifs numériques de transiger de manière fluide sur la plateforme.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
[1] Le PDG de GameStop, Ryan Cohen, banni définitivement de la plateforme deux jours après avoir proposé d'acquérir eBay[2] Pourquoi eBay devrait ignorer GameStop et utiliser Bitcoin pour économiser 1,2 milliard de dollars en frais de transaction[3] Pourquoi ce grand investisseur axé sur la valeur conseille à eBay de ne pas vendre à GameStop[4] Ryan Cohen vise 2 milliards de dollars de coupes dans l'offre de rachat d'eBay à 56 milliards de dollars[5] L'offre d'achat d'eBay par GameStop à 55,5 milliards de dollars se heurte au scepticisme du marché et des analystes
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