La BCE relève ses taux à 2,40 % alors que le choc énergétique maintient l'inflation à un niveau élevé

La Banque centrale européenne a relevé son taux de dépôt de 25 points de base à 2,40 % le 11 juin, sa première hausse depuis 2023, alors qu'un choc énergétique en provenance du Moyen-Orient maintient l'inflation de la zone euro au-dessus de l'objectif.

« Le choc des prix de l'énergie est toujours dans le système. Je soupçonne que le taux d'inflation restera nettement au-dessus de notre objectif », a déclaré Joachim Nagel, président de la Bundesbank allemande, à CNBC lors du Forum de la BCE sur la banque centrale à Sintra, au Portugal.

L'inflation dans la zone euro a atteint 3,2 % en mai, portée par une croissance à deux chiffres des prix de l'énergie, avant de s'atténuer à 2,8 % en juin — toujours au-dessus de l'objectif de 2 % de la BCE. L'inflation sous-jacente, qui exclut l'alimentation et l'énergie volatiles, est passée de 2,6 % à 2,4 %, tandis que les prix de l'énergie ont augmenté de 8,7 % sur un an, contre 10,8 % en mai. L'euro est passé sous la barre des 1,14 $, les opérateurs réduisant leurs paris sur un nouveau resserrement.

Cette hausse des taux marque un tournant après que la BCE a réduit ses coûts d'emprunt de 4 % à 2 % entre juin 2024 et juin 2025. Alors que les prix du pétrole baissent depuis que les États-Unis et l'Iran ont accepté de mettre fin aux hostilités, les marchés intègrent désormais une pause lors de la réunion de juillet. Mais Nagel a averti que même une réouverture du détroit d'Ormuz n'apporterait pas de soulagement immédiat, laissant la prochaine décision de la BCE dépendre du maintien du cessez-le-feu.

La décision n'a pas été unanime. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a défendu cette hausse lors du forum de Sintra, déclarant que les décideurs pouvaient désormais revenir à l'utilisation des taux d'intérêt comme principal outil après des années de chocs extraordinaires. « Nous n'avons plus besoin d'avoir recours à des instruments non conventionnels », a-t-elle déclaré, ajoutant que la BCE pourrait procéder à des « ajustements mesurés des taux » en fonction des chocs auxquels l'économie est confrontée.

Lagarde a souligné le renforcement de la réglementation bancaire, l'amélioration des cadres budgétaires et les investissements dans les énergies bas carbone comme autant de raisons expliquant que l'Europe ait absorbé les perturbations récentes — notamment l'effondrement de la Silicon Valley Bank, les droits de douane américains et le choc d'offre pétrolier — sans instabilité financière plus large. Cette résilience, a-t-elle déclaré, donne à la BCE plus de temps pour évaluer si les pressions sur les prix deviennent persistantes avant de modifier à nouveau les taux.

Un cessez-le-feu offre un répit, mais les risques persistent

Les États-Unis et l'Iran ont accepté de mettre fin à leur guerre, avec des pourparlers prévus à Doha, au Qatar, après que la reprise des hostilités le week-end dernier a mis à l'épreuve un cessez-le-feu fragile. Le conflit avait provoqué un blocus du détroit d'Ormuz, l'une des routes maritimes les plus importantes au monde pour le transport du pétrole, faisant grimper les prix de l'énergie.

Les prix du pétrole ont fortement chuté depuis l'annonce de l'accord de paix, réduisant les anticipations de nouvelles poussées d'inflation. Les économistes s'attendent désormais à ce que l'inflation dans la zone euro ralentisse encore dans les mois à venir, certains prévisionnistes prédisant que la BCE maintiendra ses taux lors de la réunion de juillet plutôt que de procéder à une nouvelle hausse.

Joe Nellis, conseiller économique au cabinet d'expertise comptable et de conseil MHA, a déclaré que les chiffres de l'inflation de juin montraient deux forces tirant dans des directions opposées. « En bref, l'économie de la zone euro ne génère pas assez d'élan pour faire monter les prix à un rythme soutenu », a-t-il déclaré. La croissance des salaires oscille autour de 3 %, les marchés de l'énergie se calment et la trêve a réduit le risque d'un nouveau choc pétrolier. Nellis a indiqué qu'une nouvelle hausse cette année, à 2,5 %, est possible, mais qu'une approche plus agressive semble peu probable tant que l'économie reste atone.

La dernière fois que la BCE a été confrontée à un cycle inflationniste comparable provoqué par l'énergie, c'était en 2022, après l'invasion de l'Ukraine par la Russie, lorsque l'inflation de la zone euro avait culminé à 10,6 % en octobre de cette année-là. La banque centrale avait répondu par une série de hausses de taux qui avaient porté le taux de dépôt à un niveau record de 4 % en septembre 2023. Le cycle actuel, bien que d'une ampleur plus modérée, a ravivé le même dilemme politique : comment contenir les pressions sur les prix dues à l'offre sans asphyxier une économie déjà fragile.

Dans l'ensemble de la zone euro, le tableau de l'inflation variait considérablement en juin. Le taux harmonisé de l'Allemagne est tombé à 2,4 % contre 2,7 %, tandis que la France a connu une baisse plus marquée à 2,0 % contre 2,8 %. L'Italie a fait figure d'exception à 3,1 %, les tarifs réglementés de l'électricité et du gaz — qui suivent les marchés de gros avec un décalage — continuant d'augmenter même si les prix du carburant à la pompe commençaient à baisser.

La prochaine décision de la BCE sur les taux est prévue pour juillet, les marchés intégrant une forte probabilité de statu quo. Si le cessez-le-feu tient et que les prix du pétrole continuent de baisser, les arguments en faveur d'un nouveau resserrement s'affaiblissent. Si l'accord s'effondre, l'avertissement de Nagel pourrait se révéler prémonitoire — et la BCE pourrait être contrainte d'agir à nouveau.

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