Points clés à retenir :
La Banque centrale européenne s'apprête à procéder à sa première hausse des taux d'intérêt en près de trois ans jeudi, en réponse à une poussée d'inflation d'origine énergétique provoquée par le conflit iranien, qui menace de dépasser la fragilisation de l'économie de la zone euro.
La BCE devrait relever son taux de dépôt d'un quart de point, à 2,25 %, jeudi, devenant ainsi la première grande banque centrale à durcir sa politique face au choc énergétique de la guerre en Iran, alors que l'inflation de la zone euro a accéléré à 3,2 % en mai.
« Toute autre chose qu'une hausse des taux lors de la réunion de la BCE serait une grande surprise », a déclaré Carsten Brzeski, responsable mondial de la macroéconomie chez ING. « Ce sera une hausse de précaution après les critiques selon lesquelles la BCE avait tardé à agir en 2022. »
Les prix à la consommation dans la zone euro, qui regroupe 21 pays, ont augmenté de 3,2 % en mai par rapport à l'année précédente, contre 3 % en avril et bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la BCE, selon des données préliminaires. L'inflation sous-jacente, qui exclut les composantes volatiles comme l'énergie et l'alimentation, a accéléré à 2,5 % contre 2,2 %. Les marchés à terme tablaient sur une probabilité d'environ 97 % d'une hausse d'un quart de point, selon les données de Bloomberg, tandis que plus de 90 % des économistes interrogés par Reuters s'attendaient à cette décision.
Cette décision sur les taux intervient alors que l'économie de la zone euro se contracte — des données révisées publiées vendredi ont montré que le PIB avait reculé de 0,2 % au premier trimestre — et que l'Union européenne a réduit le mois dernier ses prévisions de croissance pour 2026, les ramenant de 1,2 % à 0,9 %. Les économistes voient largement une marge de manœuvre limitée pour un nouveau resserrement, 60 % de ceux interrogés par Reuters s'attendant à une hausse supplémentaire, probablement en septembre, portant le taux de dépôt à 2,50 %.
Le mouvement attendu de la BCE marque un net renversement par rapport au cycle d'assouplissement entamé en juin 2024, lorsque la banque centrale avait commencé à réduire ses taux depuis un sommet de 4 %, après que l'inflation eut reflué des sommets à deux chiffres déclenchés par l'invasion russe de l'Ukraine. Huit baisses consécutives ont ramené le taux de dépôt à 2 % d'ici juin 2025, où il est resté un an entier avant que le conflit iranien ne bouleverse les perspectives.
La guerre et la fermeture quasi totale du détroit d'Ormuz ont fait grimper fortement les coûts énergétiques mondiaux, alimentant directement l'inflation de la zone euro. La région dépend fortement des importations d'énergie, ce qui la rend particulièrement vulnérable au choc d'offre.
« La hausse des taux de juin servirait principalement à préserver la crédibilité anti-inflation de la BCE et à aider à ancrer les anticipations », a déclaré Martin Wolburg, économiste senior chez Generali Investments. « Mais alors que les espoirs d'un accord de paix dans le conflit iranien s'amenuisent et que les risques de stagflation restent élevés, la présidente Christine Lagarde voudra probablement laisser la porte ouverte à un nouveau resserrement si nécessaire. »
Arbitrage entre croissance et inflation
Les nouvelles projections macroéconomiques de la BCE, qui seront publiées en même temps que la décision sur les taux, devraient montrer des estimations d'inflation nettement plus élevées pour 2026 et 2027, selon les économistes de DWS et BNP Paribas AM. Les projections de mars prévoyaient une inflation de 2,6 % pour 2026, mais les estimations consensuelles s'établissent désormais à 2,9 %.
« En supposant que les prix du pétrole ne reviennent pas de sitôt à leurs niveaux d'avant le conflit, les estimations d'inflation pour 2026 et 2027 devront être revues significativement à la hausse », a déclaré Ulrike Kastens, économiste senior chez DWS. Parallèlement, l'indice PMI composite de la zone euro publié par S&P Global est tombé à 48,5 en mai, marquant deux mois consécutifs de contraction pour la première fois depuis fin 2024.
Raphaël Gallardo, économiste en chef chez Carmignac, a mis en garde sur le fait que la situation diffère de celle de 2022. « Le lien entre profits et emploi est bien moins puissant aujourd'hui qu'en 2022 et un marché du travail moins tendu implique un pouvoir de négociation plus faible pour les travailleurs, limitant la portée du resserrement à deux hausses estivales », a-t-il déclaré.
Réaction du marché et trajectoire future
Les rendements des obligations d'État de la zone euro ont fortement augmenté cette année, les anticipations de taux étant passées de nouvelles baisses à une hausse. Le rendement du Bund allemand à 10 ans s'échange près de 3 %, reflétant une augmentation des émissions, des préoccupations budgétaires et des perspectives de croissance incertaines. Une hausse des taux d'intérêt pousse généralement les rendements à la hausse et les prix des obligations à la baisse.
Alessandro Tentori, directeur des investissements Europe chez BNP Paribas AM, a déclaré que la BCE « continuera à présenter sa politique comme dépendante des données, et elle est de plus en plus concentrée sur les effets de second tour concernant les salaires, l'inflation sous-jacente et la formation des prix en général ». Son scénario de base prévoit deux hausses d'un quart de point — en juin et septembre — suivies d'une période de statu quo prolongée jusqu'à fin 2027.
Les prochaines réunions de politique monétaire de la BCE sont prévues les 23 juillet, 10 septembre, 29 octobre et 17 décembre. Contrairement à la Réserve fédérale et à la Banque d'Angleterre, qui ont maintenu leurs taux inchangés en évaluant les conséquences du conflit, la BCE agit la première — une décision qui comporte des risques pour une région déjà au bord de la récession.
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