L'économie de la zone euro s'est stabilisée en juin alors qu'un ralentissement record de l'inflation des coûts des services a compensé la faiblesse persistante de la demande, donnant à la BCE une marge de manœuvre pour marquer une pause après sa première hausse de taux en trois ans.
Le secteur privé de la zone euro s'est stabilisé en juin après deux mois de contraction, l'indice composite de la production de S&P Global atteignant 50,0 contre 48,5 en mai, alors que les pressions sur les coûts des services se sont atténuées au deuxième rythme le plus rapide jamais enregistré en dehors des confinements liés à la pandémie.
« L'atténuation du ralentissement de l'activité des entreprises du secteur des services dans la zone euro en juin est une bonne nouvelle et, combinée à la croissance manufacturière, signifie que l'économie dans son ensemble s'est stabilisée après deux mois de baisse de la production », a déclaré Chris Williamson, économiste en chef chez S&P Global Market Intelligence.
La lecture finale a dépassé l'estimation flash de 49,5, tirée principalement par une révision à la hausse en Allemagne. L'indice PMI composite du pays a été révisé à 49,5 contre 48,0 en lecture préliminaire, tandis que son PMI des services a bondi à 48,6 contre 46,8 en flash — le plus haut de la séquence actuelle de contraction de trois mois. La France est restée en contraction pour un sixième mois consécutif avec un indice composite de 47,2, bien que ce chiffre se soit amélioré par rapport au plus bas de 28 mois de mai à 44,9. L'Italie et l'Espagne ont enregistré des expansions plus fortes, avec des indices composites de 50,8 et 53,3 respectivement.
L'inflation des coûts des intrants des services s'est atténuée en juin pour la première fois depuis octobre, tombant à son plus bas niveau en quatre mois. Le taux de décélération a été le plus marqué depuis que S&P Global a commencé à suivre ces données en 1998, dépassé uniquement par les confinements liés au COVID-19 au début de 2020. Les prix de vente ont augmenté dans la plus faible proportion depuis mars. Ce ralentissement des pressions sur les coûts intervient alors que les prix du pétrole ont baissé pour un troisième jour consécutif après que le Qatar a indiqué que l'Iran et les États-Unis avaient progressé dans leurs discussions concernant le détroit d'Ormuz, apaisant les inquiétudes sur les perturbations de l'approvisionnement.
Ces données compliquent la trajectoire politique de la Banque centrale européenne après qu'elle a relevé ses taux d'intérêt en juin pour la première fois en près de trois ans. L'inflation dans la zone euro s'est établie à 2,8 % le mois dernier, encore bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la BCE, mais le refroidissement quasi inédit des pressions sur les coûts des services renforce l'argument d'une pause parmi les responsables qui ont laissé entendre, lors de la conférence de Sintra cette semaine, que la hausse du mois dernier pourrait avoir été suffisante. La dernière fois que la BCE a procédé à une seule hausse suivie d'un statu quo remonte à 2011, lorsque la zone euro avait ensuite glissé dans la récession — un précédent qui souligne l'équilibre délicat entre le contrôle de l'inflation et le soutien à la croissance.
Malgré la stabilisation de l'activité, la demande est restée faible. Les nouvelles commandes dans les services ont baissé pour un troisième mois consécutif, et les commandes étrangères ont de nouveau diminué, bien qu'à un rythme plus lent qu'en mai. Les carnets de commandes ont continué de se réduire alors que les entreprises achevaient les contrats en cours. L'emploi dans le secteur des services de la zone euro est resté pratiquement inchangé en juin, bien qu'il ait enregistré le rythme d'embauche le plus rapide depuis janvier, inversant une légère baisse en mai. La confiance des entreprises s'est améliorée pour atteindre son plus haut niveau depuis février, suggérant que les entreprises s'attendent à une amélioration des conditions au second semestre.
La divergence au sein de la zone euro souligne la nature inégale de la reprise. La quasi-stabilisation de l'Allemagne — son PMI composite à 49,5 frôle le seuil des 50 — suggère que la plus grande économie européenne pourrait sortir de son passage difficile, tandis que la contraction prolongée de la France pointe vers des vents contraires structurels persistants. La vigueur périphérique en Italie et en Espagne, où les PMI des services sont montés respectivement à 50,2 et 54,2, a fourni le contrepoids qui a porté la lecture globale à 50,0.
Pour la BCE, ces données réduisent l'urgence d'un nouveau resserrement. Les marchés se concentreront désormais sur le point de savoir si le ralentissement de l'inflation des services se prolonge au troisième trimestre et si la stabilisation de la production peut être maintenue sans reprise des nouvelles commandes. La prochaine réunion de la BCE le 24 juillet offrira un premier test pour savoir si les décideurs considèrent les données de juin comme des motifs suffisants pour une pause.
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