L'inflation dans la zone euro atteint 3,2 % en mai, la guerre en Iran faisant grimper les coûts de l'énergie

L'inflation dans la zone euro a accéléré à 3,2 % en mai contre 3,0 % en avril, conformément aux estimations consensuelles, la guerre en Iran ayant poussé les coûts de l'énergie à la hausse de 10,9 % et l'inflation des services ayant bondi de manière inattendue à 3,5 %, renforçant les arguments en faveur d'une hausse des taux de la Banque centrale européenne le 11 juin.

« La nouvelle augmentation de l'inflation globale et surtout de l'inflation des services en mai renforce les arguments en faveur d'une hausse des taux de la BCE la semaine prochaine et suggère que les risques à la hausse pour l'inflation sous-jacente pourraient être plus élevés que nous ne l'anticipions », a déclaré Andrew Kenningham, économiste en chef pour l'Europe chez Capital Economics.

L'inflation sous-jacente — qui exclut les prix volatils de l'énergie et de l'alimentation — a accéléré à 2,5 % contre 2,2 %, dépassant le consensus de 2,4 %, sous l'effet de la reprise des services et d'une légère augmentation de l'inflation des biens industriels à 0,9 %. L'alimentation, l'alcool et le tabac ont ralenti à 2,0 % contre 2,4 %, offrant un rare signal modérateur. Le gain annuel de 10,9 % du segment énergétique reflète la fermeture effective du détroit d'Ormuz suite à l'attaque américaine contre l'Iran il y a trois mois, les tensions sur les chaînes d'approvisionnement et la disponibilité des matières premières restant des préoccupations majeures.

Ces données soutiennent les arguments en faveur d'une hausse des taux d'un quart de point lorsque la BCE se réunira le 11 juin — une décision que les marchés financiers ont déjà pleinement intégrée, avec une ou deux hausses supplémentaires attendues d'ici l'automne. Pourtant, l'inflation est largement importée via l'énergie plutôt que générée au niveau national, ce qui limite la capacité de la BCE à y remédier par une compression de la demande sans aggraver des perspectives de croissance déjà fragilisées. « Bien que les risques d'inflation aient augmenté, une hausse des taux en juin serait une décision de précaution, mais pas due à des pressions inflationnistes ancrées », a déclaré Olli Rehn, le gouverneur de la banque centrale finlandaise et une voix dovish au sein du Conseil des gouverneurs.

Même si le conflit iranien devait se désamorcer rapidement, les dommages causés aux infrastructures énergétiques et aux chaînes d'approvisionnement des entreprises sont déjà subis, rendant la normalisation lente et maintenant les prix à des niveaux élevés bien au-delà du second semestre, selon les économistes. Les négociations pour un accord de paix n'ont guère apaisé le sentiment, et le détroit d'Ormuz reste effectivement fermé au trafic commercial.

La transmission de la hausse des coûts énergétiques à l'ensemble de l'économie est la principale préoccupation de la BCE. L'inflation des services à 3,5 % — contre 3,0 % en avril et au-dessus du consensus de 3,2 % — suggère que les entreprises commencent à répercuter la hausse de leurs coûts d'intrants, une dynamique qui pourrait ancrer l'inflation au-dessus de l'objectif de 2 % de la BCE. La dernière fois que l'inflation des services a dépassé 3,5 %, c'était au début de 2024, lorsque la BCE était encore dans son cycle de resserrement, et il a fallu six mois de taux élevés pour la ramener sous la barre des 3 %.

Le secteur industriel européen, déjà affaibli par la perte du gaz russe bon marché après l'invasion de l'Ukraine et par la hausse des tarifs douaniers américains, est particulièrement exposé. Les enquêtes PMI et les propres données de prêt de la BCE indiquent une pression croissante sur l'économie réelle, et de nouvelles révisions à la baisse des prévisions de croissance déjà moroses semblent probables à mesure que la guerre se prolonge. Les ménages disposent d'une épargne abondante mais deviennent rapidement prudents lorsque l'actualité s'assombrit, ce qui suggère que les prix élevés de l'énergie pourraient générer moins d'effets de second tour que lors de la poussée inflationniste de 2022.

« Une hausse des taux devient inévitable pour la BCE », a déclaré Vincent Stamer, économiste chez Commerzbank. « Une autre hausse des taux au troisième trimestre est également susceptible de suivre. » Les marchés intègrent actuellement 25 points de base de resserrement le 11 juin, avec une probabilité d'environ 60 % d'une deuxième hausse d'ici octobre.

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