Points clés à retenir :
L'incapacité de l'euro à se maintenir au-dessus de 1,1600 marque un tournant baissier, les divergences économiques entre les États-Unis et la Zone euro submergeant le soutien des anticipations de hausses de taux de la BCE.
L'EUR/USD est passé sous 1,1600 pour la première fois en trois semaines après que le secteur des services américain a accéléré à 54,5 en mai, tandis que l'indice PMI composite de la Zone euro s'est enfoncé davantage en territoire de contraction à 48,9, creusant le fossé de croissance entre les deux économies. L'euro s'échangeait à 1,1582 lors des premières transactions asiatiques le 7 juin, en baisse de 0,3 % sur la séance.
"Le marché intègre de plus en plus le différentiel de croissance plutôt que le différentiel de taux", a déclaré James Knightley, économiste international en chef chez ING. "Augmenter les taux face à un choc d'offre d'origine énergétique risque de répéter le scénario Trichet — des taux plus élevés, une croissance plus faible et une monnaie qui ne bénéficie pas de ces hausses."
L'indice ISM des services aux États-Unis est passé à 54,5 en mai contre 51,6, avec une forte hausse des nouvelles commandes et des stocks alors que les entreprises anticipaient d'éventuelles perturbations de l'offre. De l'autre côté de l'Atlantique, l'indice PMI composite de la Zone euro est tombé à 48,9, approfondissant sa contraction après la lecture de 49,2 en avril. Les indices de surprise économique de Citi soulignent ce fossé : l'indicateur américain a grimpé à son plus haut niveau depuis fin 2023 tandis que l'équivalent pour la Zone euro reste englué en territoire négatif, indiquant que les données surpassent constamment les prévisions aux États-Unis et déçoivent en Europe.
Cette cassure menace de s'accélérer vers le creux de mars à 1,1412, un mouvement qui effacerait les gains de l'euro des quatre derniers mois. Alors que les marchés anticipent près de trois hausses de taux de la BCE d'ici avril 2027 — bien plus que le resserrement supplémentaire attendu de la Réserve fédérale — l'incapacité de l'euro à rebondir sur des paris de hausses de taux suggère que les investisseurs remettent en question la capacité d'une politique monétaire plus stricte à soutenir une monnaie dans une économie en ralentissement. Le taux de dépôt actuel de la BCE s'élève à 3,25 % après la dernière hausse de 25 points de base en mars, les marchés OIS anticipant une hausse d'un quart de point lors de la réunion du 18 juin.
Cette divergence reflète des avantages structurels qui dépassent un seul mois de données. Les États-Unis restent l'un des plus grands producteurs d'énergie au monde, bénéficiant d'une offre intérieure abondante et d'un boom des infrastructures d'intelligence artificielle qui représente désormais plus de 2 points de pourcentage du PIB en dépenses des hyperscalers pour les centres de données et la production d'électricité. Cela constitue un amortisseur contre la flambée des prix mondiaux de l'énergie déclenchée par le conflit au Moyen-Orient.
La Zone euro se trouve du côté opposé de ce bilan. Fortement dépendante des importations d'énergie et déjà en difficulté pour générer de la dynamique avant la dernière hausse des prix des carburants, la zone fait face à un cocktail stagflationniste qui l'expose davantage aux chocs d'offre. La réponse de la Banque centrale européenne — augmenter les taux face à une poussée d'inflation principalement d'origine énergétique — fait écho au scénario de 2011 de l'ancien président de la BCE Jean-Claude Trichet, qui avait relevé ses taux à deux reprises cette année-là avant de faire marche arrière alors que la crise de la dette dans la zone euro s'aggravait.
Le resserrement de la BCE face à des rendements décroissants
Les marchés des swaps indexés sur le taux au jour le jour intègrent une hausse complète de 25 points de base lors de la réunion de la BCE du 18 juin et près de trois hausses d'ici avril 2027, une trajectoire qui dépasse le resserrement supplémentaire attendu de la Réserve fédérale sur la même période. Pourtant, l'EUR/USD n'a pas réagi, la corrélation de la paire avec les différentiels de taux à court terme s'affaiblissant alors que les investisseurs se concentrent plutôt sur la croissance et la sécurité énergétique.
"Si la BCE augmente ses taux en plein ralentissement, l'euro n'en profite pas — il devient un passif", a déclaré Knightley. "Vous augmentez les taux pour lutter contre une inflation qui provient des prix du pétrole, non de la demande. Cela n'attire pas les capitaux ; cela les repousse."
Analyse technique en point de mire
D'un point de vue graphique, l'EUR/USD continue de se contracter dans une structure de compression sous 1,1670, une zone qui abrite également les moyennes mobiles à 50, 100 et 200 jours ainsi que le retracement de Fibonacci à 38,2 % de la vente de janvier à mars. La paire a testé le support sous 1,1600 lors des premières transactions asiatiques le 7 juin après avoir échoué à plusieurs reprises à franchir cette bande de résistance.
Le RSI (14) et le MACD confirment tous deux une dynamique baissière croissante. Une cassure décisive sous la structure de compression ouvrirait la voie vers le creux de mars à 1,1412, avec seulement un support mineur au retracement de Fibonacci à 23,6 % près de 1,1450 entre-temps. Un échec à maintenir 1,1412 marquerait le niveau le plus bas de l'euro depuis janvier.
Le prochain test majeur pour la paire aura lieu avec la décision de taux de la BCE du 18 juin, où une hausse d'un quart de point est pleinement anticipée. La question est de savoir si un resserrement de la politique monétaire peut soutenir l'euro lorsque le contexte économique général pointe dans la direction opposée.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
