(P1) Les responsables de la Réserve fédérale affichent leur confiance dans la trajectoire de l'économie américaine, alors même qu'une série de données récentes suggère une perte de vitesse potentielle, entraînant une chute de 8 points de base du rendement du Trésor à 2 ans mardi. La position publique optimiste de la banque centrale contraste vivement avec les signaux sombres provenant des marchés manufacturiers et de l'emploi.
(P2) « Le marché intègre une déconnexion entre le récit de la Fed et les faits sur le terrain », a déclaré Jane Smith, économiste en chef chez Macro Insight, dans une note. « Soit les données s'améliorent rapidement, soit la Fed devra revenir sur sa confiance, et cet ajustement pourrait être douloureux. »
(P3) Cette divergence fait suite à l'indice PMI manufacturier de la semaine dernière, tombé à 48,5, son plus bas niveau en 18 mois. De plus, les inscriptions hebdomadaires au chômage ont augmenté pour la troisième semaine consécutive, atteignant 230 000. Ces données, combinées à l'enquête sur le moral des consommateurs de l'Université du Michigan qui a chuté de 5 points, dépeignent une économie qui s'essouffle.
(P4) L'enjeu est la crédibilité de la communication prospective (forward guidance) de la Fed. Si les données sombres persistent, la banque centrale pourrait être contrainte à un pivot dovish plus tôt que prévu. Actuellement, les contrats à terme sur les fonds fédéraux impliquent une probabilité de 40 % d'une baisse des taux d'ici la réunion de juin, une probabilité qui a doublé en un mois.
L'optimisme inébranlable de la Réserve fédérale, réitéré lors de plusieurs discours la semaine dernière, semble s'enraciner dans la conviction que la résilience du marché du travail et la forte croissance des salaires continueront de soutenir la consommation. Les responsables ont qualifié les données plus faibles de bruit statistique plutôt que de nouvelle tendance, une vision mise à l'épreuve par chaque nouvelle publication.
Cela place les traders dans une position délicate. D'un côté, parier contre la Fed a souvent été une proposition perdante. De l'autre, ignorer la détérioration des indicateurs économiques est tout aussi risqué. Le résultat est une séance instable sur les marchés actions et obligataires, le S&P 500 ne parvenant pas à se maintenir au-dessus des 5 200 points et les rendements obligataires connaissant d'importantes variations intrajournalières.
Le prochain test majeur sera le rapport sur les emplois non agricoles. Un autre chiffre faible pourrait forcer un repositionnement sur toutes les classes d'actifs et remettre en cause le discours de stabilité de la Fed. D'ici là, le marché devrait rester dans l'attente, pesant les mots de la banque centrale face à la réalité économique.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
