Stephen Miran (Fed) démissionne après 6 dissensions et met en garde contre une « fausse » inflation

Le gouverneur de la Réserve fédérale, Stephen Miran, qui a exprimé son désaccord lors des six réunions auxquelles il a participé, a présenté sa démission jeudi, avertissant que des mesures d'inflation défaillantes poussent la banque centrale à poursuivre une politique monétaire excessivement restrictive. Son départ prendra effet lors de la prestation de serment de Kevin Warsh, dont la nomination au poste de prochain président de la Fed a été confirmée par le Sénat.

« Si la Réserve fédérale ne corrige pas ces erreurs, elle fera augmenter le chômage plus qu'elle ne le devrait, en luttant contre une inflation factice plutôt que réelle », a écrit Miran dans sa lettre de démission. « J'ai plaidé avec force contre cette dynamique. »

Le départ de Miran fait suite à la confirmation par le Sénat de Kevin Warsh en tant que prochain président de la Fed. Depuis sa nomination en septembre dernier, Miran a systématiquement voté contre les décisions du Comité fédéral de l'open market (FOMC), réclamant d'abord des baisses de taux plus importantes, puis une baisse de 25 points de base lorsque le comité a opté pour le statu quo.

Le départ de Miran consolide une transition à la tête de la Fed qui pourrait faire pivoter son approche de la mesure de l'inflation et de la politique de bilan. Sa critique acerbe augmente les enjeux pour le futur président Warsh, qui devra s'attaquer aux distorsions potentielles des données sur l'inflation ; Miran a soutenu que celles-ci pourraient être artificiellement gonflées par des facteurs tels que les gains boursiers liés à l'IA et les frais de gestion de portefeuille.

La dissension d'une colombe solitaire

Nommé par le président Trump pour achever un mandat, Miran s'est imposé comme le membre le plus « colombe » du FOMC. À chaque réunion depuis septembre dernier, il a exprimé un vote dissident. Il a d'abord préconisé de réduire les taux de deux fois les tranches de 25 points de base approuvées par le comité, puis a plaidé pour une réduction d'un quart de point cette année alors que ses collègues votaient pour maintenir le taux des fonds fédéraux dans sa fourchette de 5,25 % à 5,50 %.

Miran a fait valoir que le taux d'intérêt dit neutre est considérablement plus bas que les niveaux actuels et que la Fed devait adopter cette posture plus rapidement. Il a également exprimé son soutien à la réduction du bilan de 6 700 milliards de dollars de la Fed.

La mesure de l'inflation sous les projecteurs

Dans sa lettre, Miran a détaillé ses craintes que la Fed ne tienne pas compte des « forces non monétaires » qui agissent pour réduire l'inflation, telles que la baisse de l'immigration et la déréglementation. Il a souligné que la politique monétaire opère avec un décalage important et que les responsables doivent être plus tournés vers l'avenir.

Il a mis en évidence des biais spécifiques dans la construction des données sur l'inflation, notant que les frais de gestion de portefeuille et les problèmes de qualité des logiciels pourraient fausser les relevés d'inflation à la hausse, alors que l'intelligence artificielle alimente les gains sur les marchés boursiers. « Bien qu'il y ait toujours une erreur de mesure de l'inflation, un problème grave survient lorsque ces erreurs s'accentuent avec le temps », a-t-il écrit.

Miran a exprimé sa confiance en son successeur, se disant « enthousiasmé par les changements que le président désigné Kevin Warsh et la Réserve fédérale pourraient entreprendre dans des domaines tels que la politique de communication, la politique de bilan et le maintien de la Réserve fédérale dans son mandat restreint ».

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