Points clés :
Fertitta Entertainment a accepté d'acquérir Caesars Entertainment dans le cadre d'un accord entièrement en espèces de 17,6 milliards de dollars, rendant l'opérateur de casino privé des mois après l'émergence de spéculations sur un rachat. L'offre de 32 dollars par action inclut la prise en charge d'environ 11,9 milliards de dollars de la dette impayée de Caesars.
« La structure de l'accord reflète la conviction de Fertitta dans la valeur à long terme du patrimoine immobilier et du portefeuille de marques de Caesars », a déclaré Joseph Greff, analyste chez JPMorgan, qui avait précédemment qualifié un rachat dans la fourchette basse à moyenne des 30 dollars de réalisable. « La prime est suffisante pour obtenir l'approbation du conseil tout en laissant une marge de hausse significative grâce aux synergies opérationnelles. »
Morgan Stanley fait partie des banques qui organisent environ 5 milliards de dollars de financement pour soutenir l'offre, l'ensemble du package devant inclure entre 2 et 3 milliards de dollars de capitaux propres et entre 4 et 5 milliards de dollars de nouveaux emprunts, selon des personnes proches du dossier. La transaction valorise Caesars à environ 9 fois son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, une prime par rapport à sa récente fourchette de valorisation, mais inférieure aux multiples payés lors des précédentes méga-opérations dans le secteur des casinos.
L'acquisition crée un groupe hôtelier et de jeux combiné qui réunit plus de 50 propriétés de casino de Caesars à travers les États-Unis avec la chaîne de restaurants Landry's et la marque de casino Golden Nugget de Fertitta. Tilman Fertitta, le propriétaire milliardaire des Houston Rockets, ajoutera les propriétés de Caesars sur le Strip de Las Vegas et ses casinos régionaux à un portefeuille qui comprend déjà plus de 600 établissements de restauration et de divertissement. L'opération nécessite l'approbation des actionnaires de Caesars et des régulateurs des jeux dans plusieurs États, avec une clôture prévue d'ici le milieu de l'année 2027.
Les actions de Caesars ont augmenté dans les échanges pré-marché suite à l'annonce, reflétant la prime intégrée dans l'offre à 32 dollars. L'action se négociait dans la vingtaine de dollars avant que des informations sur l'intérêt de Fertitta n'apparaissent plus tôt cette année, Morgan Stanley ayant réduit son objectif de cours à 25 dollars contre 27 dollars après les résultats du quatrième trimestre, avant de le réviser à la hausse par la suite. Le rachat marque l'une des plus grandes acquisitions à effet de levier dans le secteur des jeux depuis l'achat de Caesars par Eldorado Resorts pour 17,3 milliards de dollars en 2020, une opération qui a créé la structure actuelle de l'entreprise.
Pour Fertitta, cette acquisition représente un pari que la combinaison du réseau national de casinos de Caesars avec ses propres activités hôtelières peut générer des économies de coûts et des opportunités de ventes croisées que les investisseurs des marchés publics n'avaient pas pleinement intégrées. L'entreprise s'endettera considérablement pour finaliser la transaction, la charge de la dette de l'entité combinée devant dépasser les 15 milliards de dollars. Les opérateurs concurrents, dont MGM Resorts International et Wynn Resorts Ltd., pourraient être sous pression pour répondre par leurs propres initiatives stratégiques alors que le secteur se consolide.
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