À retenir : Les gouvernements ont emprunté un montant record de 504 milliards de dollars via des émissions syndiquées d'obligations au premier semestre 2026, dépassant même le pic de l'ère pandémique.
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Les émissions obligataires mondiales atteignent un record de 504 milliards $ alors que les déficits alimentent l'offre
La flambée des déficits budgétaires liés à la défense, aux infrastructures et à l'énergie propre a poussé les émissions syndiquées d'obligations souveraines mondiales à un record de 504 milliards de dollars au premier semestre 2026, dépassant le pic de l'ère pandémique et annonçant des coûts d'emprunt structurellement plus élevés à venir.
« Le principal moteur de l'augmentation de l'offre est la hausse des dépenses publiques, qui crée des besoins de financement plus importants », a déclaré Jens Peter Sorensen, analyste en chef chez Danske Bank, pointant les dépenses militaires, les infrastructures et la transition vers l'énergie propre comme les principaux moteurs des dépenses.
L'Italie est restée le plus grand emprunteur sur le marché syndiqué, levant près de 70 milliards d'euros (81 milliards de dollars) au premier semestre. L'Allemagne, longtemps connue pour sa rigueur budgétaire, a changé de cap avec 14 milliards d'euros levés via trois opérations syndiquées. Le rendement du Treasury américain à 30 ans a franchi la barre des 5 % en mai pour la première fois depuis 2007, tandis que le rendement du gilt britannique à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2008 lors d'une émission d'obligations à long terme de 15 milliards de livres (20,2 milliards de dollars) qui a suscité une demande record.
Cette vague d'offre survient alors que les banques centrales s'orientent vers une politique plus restrictive. La Banque centrale européenne devrait annoncer cette semaine sa première hausse de taux depuis 2023, tandis que la Réserve fédérale — sous la direction de son nouveau président Kevin Warsh — devrait maintenir ses taux inchangés lors de sa réunion des 16 et 17 juin, les contrats à terme sur les fed funds intégrant une probabilité de 66 % d'une hausse d'ici décembre. La hausse des coûts d'emprunt publics risque d'évincer l'investissement privé et de ralentir la croissance économique.
Une vague de refinancement s'ajoute aux nouvelles émissions
Un facteur structurel explique également ce record : les obligations de l'ère Covid arrivent à échéance. Natixis estime que les besoins de refinancement des souverains de la zone euro bondiront de 26 % en 2026, dépassant largement la croissance de 11 % du total des émissions syndiquées. « Le record du premier semestre a été largement alimenté par le refinancement de la dette arrivant à échéance plutôt que par des émissions préventives avant les hausses de taux », a déclaré Theophile Legrand, stratège taux chez Natixis.
Néanmoins, les données de mai ont montré un changement. Legrand a noté que les volumes de refinancement avaient en réalité baissé d'une année sur l'autre en mai, tandis que les émissions syndiquées bondissaient de 32 à 45 milliards d'euros, « suggérant au moins un certain degré de préfinancement opportuniste ».
La Belgique, l'Espagne, l'Autriche et le Portugal ont tous réalisé des opérations « plus tôt que prévu » en mai, selon les stratèges d'ING dirigés par Benjamin Schroeder. La Grèce a attiré plus de 36 milliards d'euros d'ordres pour une réouverture de 3 milliards d'euros de son obligation 2036, tandis que la Suède a émis une obligation à trois ans de 2 milliards d'euros.
Les rendements grimpent alors que les investisseurs exigent une prime plus élevée
L'offre record rencontre une demande toujours solide, mais à un prix. Le franchissement par le rendement de l'obligation américaine à 30 ans de la barre des 5 % — un niveau inédit depuis 2007 — reflète les investisseurs exigeant une rémunération plus élevée pour détenir de la dette publique à long terme face à une inflation persistante et une offre croissante.
L'indice des prix à la consommation de mai a augmenté de 4,2 % sur un an, son rythme annuel le plus rapide depuis 2023, tiré par une flambée de 59 % des prix de l'essence. L'indice de base (core CPI), qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 0,2 % d'un mois sur l'autre, un chiffre inférieur au consensus de 0,3 % qui offre un certain répit. « L'inflation globale reste élevée en raison de la hausse des prix de l'énergie, mais la modération des prix des services et des loyers suggère que les pressions sous-jacentes sur les prix continuent de s'atténuer », a déclaré Gargi Chaudhuri, directrice générale et stratège en chef pour les Amériques chez BlackRock.
« Les gouvernements profitent d'une fenêtre de marché alors qu'elle est encore saine et disposée à absorber l'offre », a déclaré Johnathan Owen, gestionnaire de portefeuille chez TwentyFour Asset Management. La question est de savoir combien de temps cette volonté durera. Harvey Bradley, directeur mondial des taux chez Insight Investment, a résumé la situation : « Un volume important d'offre souveraine attend encore d'arriver sur le marché au second semestre. »
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
[1] Les émissions d'obligations d'État mondiales atteignent un record, portées par la défense et l'énergie[2] Le rendement du Treasury à 10 ans stable malgré des données montrant l'inflation la plus élevée depuis 2023[3] L'inflation devrait dépasser 4 % pour la première fois en trois ans en raison du choc des prix lié à la guerre en Iran[4] Les prix à la consommation ont augmenté de 4,2 % sur un an en mai, leur plus haut niveau en trois ans[5] L'inflation a atteint son taux le plus élevé en trois ans en mai
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