Un blocus hypothétique du détroit d'Ormuz viderait les stocks mondiaux de brut jusqu'à un « minimum opérationnel » critique d'ici début mai, selon un nouveau rapport de JP Morgan, déclenchant une crise de l'offre où les prix élevés forceraient une destruction de la demande.
« Le tampon de stocks est consommé rapidement et le marché n'est pas loin de son 'minimum opérationnel' — il pourrait toucher le fond en mai », a écrit Natasha Kaneva, analyste des matières premières chez JP Morgan, dans un rapport publié début avril. L'analyse modélise une perte d'approvisionnement effective de 14 millions de barils par jour résultant d'un arrêt du transit par ce point de passage crucial.
Le rapport définit le minimum opérationnel pour les stocks commerciaux de l'OCDE à 842 millions de barils, un niveau suffisant pour couvrir environ 30 jours de demande prévisionnelle des raffineries. Bien qu'un minimum technique de 24 jours de couverture soit théoriquement possible, une chute en dessous de ce point perturberait gravement la programmation des raffineries, la logistique et la liquidité du marché.
La simulation montre que les stocks commerciaux de brut de l'OCDE, déjà fragiles à 968 millions de barils en février 2022, diminueraient de 166 millions de barils en avril et de 67 millions de barils supplémentaires début mai avant d'atteindre le seuil critique. « Une fois que les stocks s'approchent de ce seuil, le prix, plutôt que les stocks eux-mêmes, deviendra le principal mécanisme d'équilibrage du marché », a déclaré Kaneva.
Reprise de l'approvisionnement en trois phases
JP Morgan expose un calendrier en plusieurs étapes pour le retour de l'offre sur le marché même après la réouverture du détroit, un processus qui pourrait prendre quatre mois pour approcher les niveaux d'avant la perturbation.
Phase 1 (Semaines 1-3) : Un redémarrage prudent permettrait de remettre en ligne environ 6,3 millions de barils par jour, soit environ la moitié de la production interrompue. Les producteurs et les transporteurs avanceraient avec prudence, l'offre augmentant de 1,7 million de b/j la première semaine, suivie de 2,3 million de b/j chacune des deux semaines suivantes à mesure que la confiance revient.
Phase 2 (Semaines 4-8) : À la fin du deuxième mois, l'offre en provenance du Golfe devrait atteindre 29,3 millions de b/j. La reprise serait inégale. L'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis devraient rétablir la quasi-totalité de leur production, tandis que l'Irak et le Koweït accuseraient un retard d'environ 80 %. La reprise du Qatar serait limitée à seulement 60 % en raison de dommages importants à ses installations de Ras Laffan, affectant les produits liquides associés comme les condensats et les liquides de gaz naturel (LGN).
Phase 3 (Mois 3-4) : L'offre atteindrait 31 millions de b/j au troisième mois et se normaliserait à environ 99 % des niveaux d'avant-guerre à la fin du quatrième mois. Cependant, des risques à long terme subsistent. La restauration complète du Qatar est estimée entre trois et cinq ans. La production de l'Iran devrait également rester inférieure d'environ 200 000 b/j aux niveaux précédents en raison de dommages aux infrastructures intégrées de gaz et de liquides sur le champ de South Pars.
La reconstitution des stocks pourrait prendre quatre mois supplémentaires
Une fois l'offre normalisée, le processus de reconstitution des stocks épuisés commencerait. JP Morgan estime qu'il faudrait environ deux mois après la réouverture du détroit pour que les stocks commerciaux de l'OCDE recommencent à s'accumuler.
Pour revenir au niveau de couverture de 30 jours, le marché devrait réinjecter entre 150 et 200 millions de barils dans le stockage. En supposant un taux de réapprovisionnement de 1,0 à 1,5 million de barils par jour (30 à 45 millions de barils par mois), le cycle complet de reconstitution des stocks durerait environ quatre mois. Cela implique que même avec une résolution rapide du conflit hypothétique, le marché mondial du pétrole pourrait ne pas revenir à un état normal avant plus de six mois.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
