Points clés à retenir :
L'or a corrigé de 29 % par rapport à son record de janvier, et RBC Capital Markets estime que cette vente massive crée un point d'entrée convaincant pour les investisseurs à long terme.
L'or s'échangeait à 4 028 $ l'once lundi, en baisse de 11 % en juin, après que RBC Capital Markets a qualifié la vente massive d'une opportunité d'achat attrayante à long terme pour les allocataires institutionnels.
« L'ampleur de cette correction a ramené l'or à des niveaux où un retour sur le marché est pertinent du point de vue de la construction de portefeuille », a déclaré RBC Capital Markets dans une note lundi, sans préciser d'objectif de cours. La banque a cité les achats des banques centrales et la dédollarisation structurelle comme éléments sous-tendant la thèse haussière.
Le métal a chuté de 29 % par rapport à son plus haut historique de 5 589 $ atteint en janvier, franchissant le niveau psychologique des 4 000 $ fin juin avant de trouver un support près des 3 960-3 970 $, selon les données du COMEX. La baisse s'est accélérée alors que l'indice du dollar américain grimpait à des sommets de 13 mois et que la Réserve fédérale signalait une position hawkish, les marchés intégrant jusqu'à trois hausses de taux cette année. Goldman Sachs a réduit son objectif de fin d'année pour l'or à 4 900 $ le 20 juin, citant la baisse des flux ETF, tandis que J.P. Morgan a maintenu l'or comme son « plus haut niveau de conviction à l'achat » avec une prévision de 5 000 $ pour la fin de l'année.
La question pour l'or est de savoir si l'achat du secteur officiel, qui a recâblé la relation du métal avec les rendements réels, va s'accélérer à nouveau ou plafonner. Les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes par an au cours des trois dernières années, selon le World Gold Council, bien que les achats nets déclarés aient ralenti au premier trimestre 2026. La dernière enquête du World Gold Council révèle que 45 % des banques centrales prévoient d'augmenter leurs réserves au cours de l'année à venir, aucune ne prévoyant de les réduire.
L'achat des banques centrales et le vent contraire du dollar
La thèse haussière structurelle repose sur la demande souveraine. Le gel des réserves de la banque centrale russe après 2022 a accéléré une tendance à la dédollarisation qui a fait de l'or un actif de réserve de choix pour les nations non alignées. Ces achats insensibles au prix ont bouleversé le modèle traditionnel des rendements réels, permettant à l'or d'établir des records même lorsque les rendements réels américains restaient élevés.
Pourtant, le vent contraire à court terme est redoutable. Un dollar fort et des rendements réels positifs augmentent le coût d'opportunité de la détention d'un actif non rémunéré — le même régime qui a fait chuter l'or de 45 % entre 2011 et 2015. La fourchette sur 52 semaines de 3 248 $ à 5 597 $ illustre l'ampleur du bras de fer entre les acheteurs structurels et un environnement macroéconomique hostile.
La suite
Pour les allocataires à long terme, la discipline consiste à traiter l'or comme une position sur l'ordre monétaire plutôt que comme un pari sur le prochain indicateur économique. Le rapport trimestriel du World Gold Council sur les flux du secteur officiel sera la série de données la plus importante à surveiller : si les achats des banques centrales s'accélèrent à nouveau, les objectifs de fin d'année de 4 800 à 5 000 $ de Goldman et JPMorgan restent réalisables. Si elle stagne dans un régime de dollar fort, l'or pourrait évoluer latéralement pendant une période prolongée, malgré le récit structurel.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
