Points clés à retenir :
Goldman Sachs a abaissé sa notation sur les H-shares à pondération équivalente et relevé son objectif pour le CSI 300 à 5 500, privilégiant les valeurs du matériel d'IA en Chine continentale au détriment des géants d'Internet cotés à Hong Kong.
« Nous apprécions l'histoire de l'IA en Chine, mais pas l'indice qui la porte », a déclaré Kinger Lau, stratège en chef des actions Chine chez Goldman Sachs, dans un rapport publié le 3 juin.
La banque a abaissé son objectif à 12 mois pour l'indice MSCI Chine de 95 à 85, comprimant le multiple de cours/bénéfice attendu de 13 à 12 fois. Elle a réduit ses prévisions de croissance du bénéfice par action pour 2026 de 12 % à 8 %, en raison d'une guerre de subventions de 340 milliards de yuans entre les plateformes de livraison de repas et de commerce instantané, qui a repoussé de trois à six mois le redressement des bénéfices d'Internet. Pour le CSI 300, Goldman a relevé son estimation de croissance du BPA 2026 de 16 % à 20 % et porté son objectif à 12 mois de 5 300 à 5 500 — la deuxième révision à la hausse cette année.
Cette divergence reflète la manière dont la politique chinoise en matière d'IA a favorisé le matériel au détriment des logiciels. Les valeurs du matériel d'IA ont généré 85 % des 3 800 milliards de dollars de gains boursiers dans le secteur chinois de l'IA depuis le moment DeepSeek en janvier, a écrit Lau. La Chine représente 10 % de la capitalisation boursière mondiale de l'IA et 16 % des revenus de l'IA, mais les investisseurs internationaux n'allouent qu'environ 1,2 % de leurs portefeuilles aux actions chinoises d'IA, a-t-il indiqué.
Le coût d'opportunité lié à l'attente d'un redressement des bénéfices des H-shares augmente, a déclaré Lau. Les marchés d'Asie du Nord, dont le Japon, la Corée du Sud et Taïwan, offrent une croissance cyclique des bénéfices plus forte et une meilleure visibilité. Goldman a par ailleurs relevé son objectif pour le KOSPI de 9 000 à 12 000 et a surpondéré Taïwan, avec un objectif pour le TAIEX porté de 45 000 à 51 000.
L'indice MSCI Asie-Pacifique hors Japon a progressé de 27 % depuis le début de l'année, mais hors Corée du Sud et Taïwan, il a reculé de 4 %, indique la note. « Cet écart de performance, qui dépasse 160 % entre la Corée et l'Indonésie, peut s'expliquer en grande partie par les deux axes que sont la sensibilité au choc d'offre énergétique et l'exposition au secteur technologique », ont écrit les analystes.
Le modèle de rotation A-H de Goldman signale toujours que les H-shares offrent environ 6 % de hausse relative par rapport aux A-shares, mais ce redressement dépend d'un point d'inflexion des bénéfices plutôt que de valorisations bon marché seules. La banque a indiqué qu'elle réévaluerait l'opportunité bêta offshore une fois que les trajectoires de bénéfices d'Internet deviendront plus claires, probablement autour du troisième trimestre 2026.
Ce déclassement déplace le centre de gravité de l'exposition aux actions chinoises, des géants d'Internet cotés à Hong Kong vers les valeurs de hard-tech et d'infrastructure d'IA cotées en Chine continentale. Les investisseurs surveilleront la saison des résultats d'août pour déceler les signes d'une inflexion des bénéfices dans les sociétés Internet des H-shares.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
