Points clés à retenir :
Le fonds de crédit privé phare de Goldman Sachs Asset Management n'a enregistré que 3% de demandes de rachat de parts au deuxième trimestre, une fraction du taux de sortie de 17% rapporté par d'autres grandes sociétés de crédit privé.
Les investisseurs ont demandé le rachat de 3% des parts du Goldman Sachs Private Credit Fund au cours des trois mois clos le 30 juin, selon un document consulté par Barron's. Ce chiffre est à comparer aux demandes de sortie atteignant 17% chez certains des plus grands concurrents de la société, signalant une nette divergence du sentiment des investisseurs sur le marché du crédit privé, qui pèse 1 700 milliards de dollars.
« Ce faible taux de rachat reflète la concentration du fonds sur les prêts garantis de premier rang et son profil de levier conservateur, qui ont contribué à maintenir des valeurs nettes d'actifs stables », a déclaré une personne proche de la stratégie du fonds, s'exprimant sous couvert d'anonymat car les détails ne sont pas publics.
Le fonds de crédit privé de Goldman, qui gérait environ 12 milliards de dollars d'actifs à la fin du premier trimestre, a constamment affiché des demandes de rachat inférieures à 5% au cours des quatre derniers trimestres. L'ensemble du secteur du crédit privé a subi une pression accrue sur les rachats, la hausse des taux d'intérêt et un ralentissement des opérations ayant poussé certains commanditaires à rechercher des liquidités. Chez les concurrents, les demandes de rachat ont grimpé jusqu'à 17% ces derniers trimestres, selon des données sectorielles.
Cette divergence met en lumière une bifurcation croissante dans le crédit privé, où la performance des fonds, les structures de frais et la composition des portefeuilles déterminent de plus en plus le comportement des investisseurs, plutôt que les grandes tendances sectorielles. Le fonds de Goldman se concentre sur les prêts garantis de premier rang consentis directement aux entreprises de taille moyenne, une stratégie qui offre généralement des flux de trésorerie plus prévisibles que la dette mezzanine ou unitranche privilégiée par certains concurrents.
Ce qui explique l'écart
L'écart de 14 points de pourcentage entre le taux de rachat de Goldman et le chiffre le plus élevé rapporté dans le secteur suggère que les commanditaires deviennent plus sélectifs quant aux gestionnaires de crédit privé avec lesquels ils restent. Les fonds plus exposés à la dette non garantie ou ceux qui ont déprécié leurs actifs plus agressivement lors du cycle de hausse des taux de 2022 ont connu une fuite des capitaux plus rapide, selon des enquêtes auprès des placeurs.
Le fonds de Goldman a également bénéficié de son statut de prêteur direct plutôt que de participant au marché des prêts syndiqués, ce qui lui confère un plus grand contrôle sur les conditions de crédit et les décisions de restructuration. Le fonds a affiché un rendement net de 11,4% sur les 12 mois clos en mars, surpassant l'indice Cliffwater Direct Lending d'environ 180 points de base.
La prochaine fenêtre de rachat trimestrielle pour le fonds de Goldman s'ouvre en septembre. Si la tendance actuelle se maintient, le fonds pourrait continuer à connaître de faibles sorties de capitaux, renforçant sa position de valeur refuge relative sur un marché du crédit privé qui fait face à son premier véritable test de liquidité depuis la pandémie de 2020.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
