Les hedge funds achètent des actions américaines au rythme le plus rapide depuis six mois, selon Goldman Sachs

Les hedge funds ont enregistré leurs plus gros achats nets d'actions américaines en six mois la semaine dernière, selon les données de prime brokerage de Goldman Sachs, alors que le S&P 500 a prolongé sa séquence de gains à neuf semaines consécutives.

"Les achats ont été généralisés, les ajouts de positions longues et les couvertures de positions courtes ayant tous deux contribué au mouvement", a écrit l'équipe de prime brokerage de Goldman Sachs dans une note adressée aux clients datée de vendredi.

Le levier net sur les actions américaines a grimpé à 55,3 %, se situant au 89e percentile de l'année écoulée. Le ratio fondamental long/short a augmenté de 1,4 point de pourcentage pour atteindre le 99e percentile, signalant que les gestionnaires affichent leur positionnement haussier le plus concentré depuis 12 mois. L'intérêt court sur les ETF cotés aux États-Unis s'est contracté pour une deuxième semaine consécutive, en baisse de 0,6 %.

Ce changement de positionnement marque un revirement brutal par rapport à la fin mai, lorsque les hedge funds avaient réduit leur exposition aux semi-conducteurs et ajouté des couvertures macroéconomiques courtes après des données d'inflation plus élevées que prévu. Avec un Nasdaq 100 en hausse de plus de 20 % depuis le début de l'année et le S&P 500 réalisant sa plus longue séquence de gains hebdomadaires depuis 2023, la question est de savoir si ce positionnement tendu rend le marché vulnérable à un débouclage brutal en cas de changement du contexte macroéconomique.

Les valeurs financières en tête, les industrielles à la traîne dans la rotation

Les actions financières ont enregistré les plus forts achats nets en six mois, les données de Goldman Sachs montrant un ratio de 6,5 pour 1 entre achats longs et ventes à découvert. Les sociétés de paiement ont mené les entrées de capitaux, suivies par les banques, tandis que les noms de la finance à la consommation et des marchés de capitaux ont connu quelques ventes compensatrices. Malgré cette hausse, les valeurs financières restent fortement sous-pondérées : les allocations totales et nettes se situent toutes deux au 1er percentile de leurs fourchettes sur cinq ans, selon la note.

Les actions industrielles racontent une histoire opposée. Le secteur a connu des ventes nettes au cours de sept des huit dernières semaines, l'exposition courte grimpant au 90e percentile de l'année écoulée. Depuis février, les ventes sont principalement dues à de nouveaux paris courts plutôt qu'à une liquidation de positions longues, selon Goldman.

Cette divergence reflète des récits concurrents concernant l'économie américaine. Les valeurs financières bénéficient des attentes selon lesquelles des taux d'intérêt plus élevés plus longtemps soutiendront les marges nettes d'intérêt et qu'un consommateur résilient maintiendra les volumes de paiements. Les valeurs industrielles, quant à elles, sont confrontées à des vents contraires en raison d'un ralentissement du cycle manufacturier et de l'incertitude entourant la demande de biens d'équipement.

Avec un levier net de 55,3 %, l'exposition des hedge funds se situe désormais à des niveaux qui ont historiquement précédé des périodes de volatilité élevée. La lecture au 89e percentile signifie que le levier n'a été plus élevé que 11 % du temps au cours de l'année écoulée. Si un catalyseur — un chiffre de l'IPC plus élevé que prévu, une surprise faucon de la Fed, ou un choc géopolitique — déclenche un événement de désendettement, le débouclage pourrait amplifier tout mouvement à la baisse.

Le prochain test majeur aura lieu avec la publication de l'indice des prix à la consommation de juin le 11 juillet, suivie de la réunion de la Réserve fédérale des 30 et 31 juillet. Pour l'instant, la dynamique du marché est portée par l'optimisme concernant les dépenses d'infrastructure en intelligence artificielle et une saison des résultats meilleure que prévu, a noté Goldman.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.