Trois mois après le début du blocus du détroit d'Ormuz, les prix du pétrole ont franchi la barre des 100 $, mais restent loin des 150 $ que de nombreux analystes prévoyaient — un calme qui masque l'épuisement rapide des réserves dans l'ensemble du système pétrolier mondial.
Trois mois après le début du blocus du détroit d'Ormuz, les prix du pétrole ont franchi la barre des 100 $, mais restent loin des 150 $ que de nombreux analystes prévoyaient — un calme qui masque l'épuisement rapide des réserves dans l'ensemble du système pétrolier mondial.
Le blocus du détroit d'Ormuz est entré dans son troisième mois, le brut Brent se maintenant au-dessus de 100 $ le baril, mais les prix restent bien en dessous du seuil des 150 $ que de nombreux prévisionnistes anticipaient — un écart qui s'explique non par une résolution des risques d'approvisionnement, mais par trois réserves temporaires qui s'érodent régulièrement.
« Le marché a été remarquablement ordonné étant donné qu'environ 20 millions de barils par jour de brut et de produits ont été retirés de la circulation », a déclaré Javier Blas, chroniqueur Bloomberg Opinion spécialisé dans l'énergie et les matières premières. « Mais chaque semaine de fermeture continue réduit les stocks et entame la capacité de réserve. »
Les stocks commerciaux de pétrole de l'OCDE sont tombés sous leur moyenne quinquennale, tandis que le stockage flottant suivi par Vortexa et Kpler a régulièrement diminué. La capacité de réserve théorique de l'OPEP — concentrée en Arabie saoudite et chez une poignée d'autres producteurs — est limitée et ne peut remplacer entièrement les barils de qualités spécifiques perdus en provenance des champs pétrolifères du Golfe Persique. Côté demande, les prix élevés ont entraîné des réductions marginales de la consommation dans les marchés émergents, mais cela représente un assouplissement temporaire plutôt qu'un déclin structurel.
Si le blocus persiste, le coussin restant du système disparaîtra, forçant une forte réévaluation des prix. « Sans une réouverture, les prix devraient clairement monter bien plus haut », a écrit Blas. Une fermeture prolongée pourrait pousser le Brent vers 150 $ — non pas à cause d'un nouveau choc unique, mais parce que chaque réserve disponible aura été épuisée.
Les trois réserves qui ont maintenu les prix sous contrôle
Les marchés mondiaux du brut sont entrés dans la crise avec des stocks commerciaux plus élevés que prévu, offrant aux traders un coussin qui a désormais été largement consommé. Les réserves de l'OCDE sont passées sous la moyenne quinquennale, et la baisse s'accélère. En dessous d'un certain seuil opérationnel — le stock de travail minimum nécessaire au fonctionnement des raffineries, des pipelines et des opérations de mélange — le système perd sa capacité à absorber même des perturbations mineures.
La capacité de réserve de l'OPEP, bien que réelle sur le papier, se heurte à des limites pratiques. Les qualités de brut ne sont pas toutes interchangeables : les raffineries configurées pour les bruts lourds et soufrés iraniens ou irakiens ne peuvent pas simplement passer au brut léger saoudien sans des ajustements coûteux. Même là où la substitution est possible, la mise en service de la capacité de réserve prend des semaines ou des mois. L'utiliser maintenant pour combler le vide d'Ormuz signifie qu'il y en aura moins pour répondre à la prochaine perturbation.
La destruction de la demande a joué un rôle secondaire. La hausse des prix à la pompe a réduit l'utilisation de la voiture dans certaines économies avancées, tandis que les subventions aux carburants dans les marchés émergents sont devenues plus coûteuses pour les gouvernements. Mais ces ajustements côté demande sont marginaux et réversibles. Si l'activité économique reprend ou si les consommateurs s'adaptent aux prix plus élevés, la demande pourrait rebondir, exerçant une pression supplémentaire sur un système déjà tendu.
Le calcul diplomatique
Les négociations pour rouvrir le détroit ont fait « de légers progrès », a déclaré le secrétaire d'État américain Marco Rubio à la fin mai, bien qu'un haut diplomate émirati estime les chances d'un accord immédiat à 50-50. Le Pakistan assure la médiation entre Washington et Téhéran. L'Iran a proposé de relâcher son contrôle sur le détroit en échange d'un arrêt des opérations navales américaines dans la région, tandis que Rubio a lié la réouverture de la voie maritime à des négociations nucléaires plus larges.
La dernière fois qu'une grande voie navigable du Moyen-Orient a été fermée, le canal de Suez est resté fermé pendant huit ans après la guerre des Six Jours de 1967. Les Émirats arabes unis, lisant le même précédent historique, ont accéléré les plans d'un pipeline de contournement dont la mise en service est prévue en 2027.
Pour l'instant, les deux parties semblent capables d'absorber la douleur économique. Le S&P 500 a augmenté de près de 10 % depuis le début du conflit, et le PIB américain du deuxième trimestre devrait dépasser les 4 %. L'Iran, bien que souffrant d'un effondrement monétaire et d'un chômage croissant, a historiquement démontré une tolérance élevée aux difficultés économiques lorsqu'il perçoit une menace existentielle.
La suite
Deux voies se dessinent. Une percée diplomatique permettrait aux marchés de commencer à reconstituer les stocks et à normaliser les flux, même s'il est peu probable que les prix reviennent de sitôt aux niveaux d'avant le blocus. Une impasse prolongée, en revanche, épuiserait les réserves restantes et forcerait une réévaluation plus agressive du coussin d'approvisionnement mondial en diminution — un scénario dans lequel le Brent à 150 $ devient non pas un plafond, mais une étape.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
