Points clés à retenir :
La roupie indienne a franchi pour la première fois la barre des 100 face au dollar américain, alors qu'une conjonction de fuite des capitaux étrangers, d'affaiblissement des fondamentaux économiques et de l'impact de la guerre en Iran sur les coûts énergétiques a effacé les gains post-pandémiques du pays et l'a relégué à la sixième place parmi les plus grandes économies mondiales.
« La gestion de l'économie par le gouvernement Modi a atteint un point bas, sans garantie qu'elle ne puisse pas descendre encore plus bas », a déclaré Surjit Bhalla, ancien membre du Conseil consultatif économique du Premier ministre, dans une chronique publiée par l'Indian Express.
La roupie a perdu 11 % de sa valeur face au dollar au cours des 12 derniers mois, ce qui en fait l'une des devises les plus mal performantes d'Asie en 2025. Les investisseurs étrangers ont retiré plus de 23 milliards de dollars des actions indiennes depuis le début de l'année, tandis que les investissements directs étrangers nets pour l'exercice clos le 31 mars se sont élevés à seulement 7,7 milliards de dollars — soit une chute de 72 % par rapport aux 28 milliards de dollars trois ans plus tôt. Le marché boursier est tombé à la septième place du classement mondial des capitalisations boursières, dépassé par la Corée du Sud et Taïwan grâce aux gains des valeurs technologiques.
La détérioration économique menace de saper la promesse phare du Premier ministre Narendra Modi de moderniser l'économie indienne. Le Fonds monétaire international (FMI) prévoit désormais que le revenu par habitant de l'Inde aux taux de change du marché tombera à 2 812 dollars cette année, derrière celui du Bangladesh, à 2 911 dollars. L'Inde est passée de la quatrième à la sixième place parmi les plus grandes économies mondiales, derrière le Royaume-Uni, après que les responsables avaient vanté l'année dernière une prévision du FMI selon laquelle le pays était sur le point de dépasser le Japon.
Le déclencheur immédiat est la guerre en Iran, qui a fait grimper les prix du carburant et des engrais pour le troisième plus grand consommateur de pétrole au monde. L'Inde importe 85 % à 90 % de son pétrole brut, dont plus de la moitié transite historiquement par le détroit d'Ormuz. Le conflit menace également les transferts de fonds de près de 10 millions de travailleurs indiens présents dans les six États du Conseil de coopération du Golfe.
Mais les problèmes structurels sont antérieurs au conflit. Un amendement de 2015 au modèle de traité d'investissement bilatéral de l'Inde a contraint les investisseurs étrangers à épuiser les recours devant les tribunaux notoirement lents de l'Inde pendant cinq ans avant de pouvoir recourir à l'arbitrage international. La réintroduction d'un impôt sur les plus-values sur les actions cotées en 2018 — avec des taux relevés en 2024 — a encore dissuadé les flux entrants. Entre 2017 et 2024, le gouvernement a adopté environ 700 « ordonnances de contrôle de qualité » imposant des exigences de licence contraignantes sur les importations.
Tesla a abandonné le mois dernier ses projets de construction d'une usine en Inde, un revirement très médiatisé après que le gouvernement Modi avait publiquement courtisé le constructeur américain de véhicules électriques. La décision de l'entreprise reflète une hésitation plus large du monde des affaires : les dirigeants d'entreprise se plaignent en privé de la lourdeur bureaucratique, de l'agressivité des inspecteurs fiscaux et des lenteurs réglementaires, selon des personnes informées de leurs points de vue qui ont requis l'anonymat par crainte de représailles gouvernementales.
La dernière fois que l'Inde a connu une crise monétaire comparable, c'était en 2013, lorsque la roupie était tombée à 68,83 face au dollar lors du « taper tantrum », incitant la Reserve Bank of India à resserrer la liquidité et le gouvernement à freiner les importations d'or. La dépréciation actuelle a déjà dépassé cet épisode de plus de 45 %, sans réponse politique équivalente au-delà de l'appel public de Modi exhortant les Indiens à réduire leurs importations d'or et leurs voyages à l'étranger pour préserver les devises.
Pour redresser l'économie, il faudrait un changement d'approche fondamental, estiment les économistes. Au lieu de supposer que les capitaux mondiaux afflueront naturellement vers l'Inde, le gouvernement doit s'inspirer de pays comme le Vietnam, qui se sont concentrés sur l'amélioration de leur environnement des affaires. Un régime fiscal moins conflictuel, des conditions de traité d'investissement simplifiées et des exigences de licence réduites pourraient contribuer à inverser la tendance aux sorties de capitaux — mais aucune réforme de ce type n'est actuellement à l'ordre du jour.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
