Points clés :
Le cap des 100 jours du conflit iranien révèle une économie mondiale divisée entre les gains boursiers tirés par l'IA et les pressions inflationnistes dues au blocus du détroit d'Ormuz.
La guerre en Iran a atteint les 100 jours dimanche, le détroit d'Ormuz étant effectivement fermé, propulsant le brut Brent 36 % au-dessus des niveaux d'avant le conflit et l'inflation américaine à un sommet de trois ans de 3,8 %. Le S&P 500 a défié la tourmente, atteignant de nouveaux sommets historiques alors que les investissements dans l'IA ont généré plus de la moitié de la croissance du PIB américain au premier trimestre.
« L'offre sur les obligations reflète un positionnement en vue d'un choc d'offre prolongé qui maintient l'inflation collante et les baisses de taux hors de portée », a déclaré Iain Barnes, directeur des investissements chez Netwealth. « Les actions européennes ont été plus modérées, car l'impact de la hausse des coûts de l'énergie est plus problématique. »
Le rendement du Trésor à 30 ans a bondi à son plus haut niveau depuis avant la crise financière, tandis que le rendement de l'obligation de référence à 10 ans a atteint 4,6 %. L'IPC américain a atteint un taux annualisé de 3,8 % en avril, le plus élevé depuis près de trois ans, sous l'effet de la flambée des coûts du pétrole, du gaz, du carburéacteur et de l'essence. Les contrats à terme sur le West Texas Intermediate restent en hausse de près de 50 % par rapport à leur prix d'avant-guerre.
La divergence entre les gains boursiers liés à la technologie et les pertes obligataires dues à l'inflation définit ce que la CICC appelle une économie mondiale « en forme de K ». La voie à suivre dépend de la question de savoir si les prix du pétrole baisseront suffisamment pour permettre à la Réserve fédérale de réduire ses taux avant les élections de mi-mandat de novembre. Le scénario de base de la CICC prévoit un repli du brut Brent entre 80 et 90 dollars le baril au second semestre, permettant à la Fed d'effectuer une à deux baisses de taux et ramenant le rendement du Trésor à 10 ans entre 4,0 % et 4,2 %.
L'attraction asymétrique de l'IA
La résilience de l'économie américaine provient d'un cycle d'investissement dans l'IA sans précédent. Les cinq grands opérateurs cloud ont porté leur ratio dépenses d'investissement/flux de trésorerie d'exploitation à 94 %, ce qui signifie que les flux de trésorerie existants peuvent à peine soutenir les dépenses actuelles. Pourtant, le S&P 500 a continué de grimper, la CICC relevant son objectif de fin d'année à 7 800–8 000, ce qui implique une hausse de 3 % à 6 % par rapport aux niveaux actuels.
La Chine présente une image en miroir. Les fonds publics représentent environ la moitié des quelque 200 milliards de dollars d'investissements dans l'IA du pays cette année, ce qui donne à Pékin une plus grande tolérance aux faibles rendements. La pénétration de l'IA en Chine se situe entre 16 % et 19 %, approchant le seuil de 20 % au-delà duquel les précédents booms technologiques ont culminé. Le CSI 300 a progressé aux côtés de la technologie mondiale, mais les valeurs de consommation sont retombées aux niveaux observés pour la dernière fois avant le plan de relance de septembre 2024.
La variable pétrolière
Le blocus du détroit d'Ormuz a créé de graves contraintes d'approvisionnement, obligeant les importateurs à rechercher des fournisseurs alternatifs. Les exportations de pétrole brut américain ont augmenté, constituant un facteur d'atténuation, selon Tamas Varga, analyste chez PVM Oil Associates. Mais si les stocks de pétrole continuent de s'épuiser jusqu'en juin, ils atteindront des niveaux opérationnels critiques, a-t-il prévenu, rendant un retour au-dessus de 100 dollars « imminent ».
La CICC décrit deux scénarios. Un pétrole maintenu au-dessus de 100 dollars pèserait sur les taux américains et les exportations chinoises, forçant potentiellement Pékin à passer de la technologie à des mesures de relance intérieure. Un pétrole sous les 100 dollars soulagerait la pression sur le marché obligataire, permettant à la Fed de réduire ses taux et de relancer les secteurs américains sensibles aux taux comme le logement, tout en soutenant le moteur des exportations chinoises.
La dernière fois que les prix du pétrole ont déclenché une divergence macroéconomique comparable, c'était lors du choc Russie-Ukraine de 2022, lorsque le Brent avait bondi au-dessus de 130 dollars et que la Fed avait entamé son cycle de resserrement le plus agressif depuis quatre décennies. Cette fois, le taux directeur de la Fed se situe à 3,5 %, les marchés intégrant l'incertitude quant à la voie à suivre alors que les élections de mi-mandat de novembre approchent et que la cote d'approbation du président Donald Trump oscille autour de 40 %.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
