La décision des banquiers menés par JPMorgan Chase & Co. de réduire une ligne de crédit accordée à FS KKR Capital Corp. de 648 millions de dollars a incité le co-gestionnaire du fonds, KKR & Co., à injecter 300 millions de dollars pour consolider le véhicule en difficulté, signalant une aggravation des tensions sur le marché du crédit privé.
« Nous sommes déçus par nos performances récentes », a déclaré le président de FSK, Daniel Pietrzak, lors d'une conférence téléphonique avec les analystes lundi, ajoutant que les actions de KKR « soutiennent notre vision d'une déconnexion entre le cours de bourse de FSK et sa valeur intrinsèque ».
Ces mesures font suite à un premier trimestre désastreux pour la société de développement commercial, qui a fait état d'une baisse de la valeur nette des actifs d'environ 10 %, soit une perte de 560 millions de dollars (2 dollars par action). Les prêts ne générant plus de revenus ont bondi à 8,1 % du portefeuille à la fin du premier trimestre, contre 5,5 % à la fin de l'année. Le fonds a révélé que les prêts accordés à l'éditeur de logiciels Medallia et à la société de services dentaires Affordable Care ont cessé de payer des intérêts.
Les actions divergentes des prêteurs du fonds et de son gestionnaire mettent en évidence les lignes de fracture qui apparaissent dans le secteur du crédit privé. Si le plan de soutien de KKR est conçu pour restaurer la confiance, la décision des banques de réduire simultanément leur exposition et de donner au fonds plus de marge pour absorber les pertes indique qu'elles estiment que les actifs de la société pourraient encore baisser.
### Les banques se retirent
Le syndicat dirigé par JPMorgan a réduit sa facilité de crédit renouvelable de 14 %, pour la ramener à 4,05 milliards de dollars le 8 mai, quelques jours seulement avant l'annonce du plan de soutien. L'amendement prévoyait également des taux d'intérêt plus élevés sur la facilité restante et, surtout, abaissait le seuil minimum des capitaux propres des actionnaires de 5,05 milliards de dollars à 3,75 milliards de dollars. Ce changement de clause restrictive donne à FSK plus de répit mais suggère que les prêteurs se préparent à une nouvelle détérioration de la valeur des actifs du fonds.
En mars, Moody's avait déjà dégradé la note de crédit de FSK en catégorie spéculative (junk), citant le stress croissant de son portefeuille, exposé à 16,4 % aux logiciels et services connexes.
### KKR intervient
En réponse aux performances du fonds et aux actions des prêteurs, KKR propose un plan de soutien multidimensionnel. Le gestionnaire d'actifs va investir 150 millions de dollars en actions privilégiées et lancer une offre publique d'achat pour 150 millions de dollars supplémentaires d'actions ordinaires à 11 dollars l'unité.
De plus, KKR a accepté de renoncer à la moitié de ses commissions de performance pour les quatre prochains trimestres. Le conseil d'administration du fonds a également autorisé un programme distinct de rachat d'actions de 300 millions de dollars. Les dirigeants ont déclaré que FSK réduirait considérablement les nouveaux investissements pour se concentrer sur la stabilisation de son portefeuille actuel et s'orienter vers un bilan plus réduit et moins endetté.
Cet article est destiné à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
