Une vague de méga-introductions en bourse, incluant une offre potentielle de 75 milliards de dollars de SpaceX, alimente le débat sur la question de savoir si ces cotations draineront la liquidité du marché ou seront absorbées par une forte demande des investisseurs.
Une vague imminente de méga-introductions en bourse met à l'épreuve la force du marché boursier américain, les offres de SpaceX, OpenAI et Anthropic pouvant potentiellement absorber des centaines de milliards de dollars de capitaux et susciter des craintes d'un drainage important des liquidités. Alors que certains voient l'afflux de nouvelles actions comme le catalyseur d'un ralentissement du marché, les données historiques suggèrent que de tels booms d'émission se produisent généralement pendant des périodes de forte demande des investisseurs et de rendements boursiers élevés.
« La littérature académique passée et les preuves empiriques des vagues d'émission montrent clairement qu'elles s'accompagnent généralement de rendements boursiers solides car elles se produisent pendant des périodes de forte demande d'actions », a déclaré Parag Thatte, stratège à la Deutsche Bank, dans un rapport du 22 mai.
Le débat porte sur la question de savoir si l'ampleur de la nouvelle offre ne va pas submerger la demande. L'offre de SpaceX à elle seule, attendue en juin, pourrait lever 75 milliards de dollars sur la base d'une valorisation d'environ 1,75 billion de dollars, ce qui en ferait l'une des plus importantes introductions en bourse de l'histoire. Combiné aux cotations attendues des géants de l'IA OpenAI et Anthropic, le choc total de l'offre pourrait être substantiel. Cela a suscité des avertissements selon lesquels ces transactions vont « aspirer tout l'oxygène de la pièce », comme l'a déclaré Samuel Kerr de Mergermarket à CNBC.
La principale préoccupation est qu'un flot de nouvelles actions à forte demande obligera les investisseurs à vendre leurs positions existantes pour lever des fonds, d'autant plus que les niveaux de liquidités sont déjà proches de leurs bas historiques. La modélisation de la Deutsche Bank suggère qu'une seule grande introduction en bourse pourrait faire baisser le marché d'environ 1 %, un impact qui pourrait être amplifié si les cotations sont groupées. Ce point de vue est partagé par Matt Kennedy de Renaissance Capital, qui a noté que l'activité de cotation pourrait se calmer car d'autres entreprises évitent de rivaliser avec le bruit généré par SpaceX.
Malgré les inquiétudes sur l'offre, un contre-argument soutenu par des investisseurs comme Michael Burry et des analystes de la Deutsche Bank soutient que la vague d'introductions en bourse est le symptôme d'un marché haussier sain, et non une menace. Ils soutiennent que les bénéfices solides des entreprises, les soldes de trésorerie élevés des ménages de plus de 3,3 billions de dollars et les rachats d'actions persistants constituent un tampon robuste du côté de la demande capable d'absorber ces nouveaux fonds propres.
« Les récits l'emporteront largement », a déclaré Burry dans une discussion sur Substack, suggérant que le faible flottant typique des introductions en bourse modernes minimise l'impact immédiat sur l'offre du marché.
L'histoire confirme ce point de vue. Au cours des trois dernières décennies, les cycles de hausse des émissions d'actions ont généralement coïncidé avec de solides performances du marché. Dans les périodes suivant le début d'une vague d'émission, le S&P 500 a enregistré un rendement médian d'environ 8 % au cours des trois mois suivants et de plus de 20 % sur 12 mois, la crise financière de 2008 étant une exception notable due à des recapitalisations forcées.
Le risque le plus aigu ne se situe peut-être pas au niveau du marché global, mais au sein du secteur technologique des grandes capitalisations, déjà très encombré. Selon la Deutsche Bank, le positionnement dans les valeurs technologiques à grande capitalisation se situe au 93e percentile, ce qui indique un encombrement extrême.
La nouvelle règle d'« entrée rapide » du Nasdaq, qui permet à des entreprises comme SpaceX de rejoindre des indices majeurs comme le Nasdaq 100 dans les 15 jours de bourse, pourrait exacerber cette concentration. Cette règle obligera les plus de 1,4 billion de dollars de fonds passifs suivant l'indice à acheter rapidement des actions SpaceX, quel que soit le prix, augmentant potentiellement la volatilité et accentuant la pression sur les autres positions. Le résultat pourrait être un rééquilibrage au détriment d'autres méga-capitalisations technologiques pour faire de la place aux nouveaux entrants, créant une pression à la vente localisée dans le segment le plus lourdement pondéré du marché.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
