Miran défend l'idée que les droits de douane améliorent le bien-être grâce à 4 000 milliards de dollars de recettes

Relever les droits de douane de niveaux proches de zéro avant janvier 2025 à des taux compris entre 10 % et 40 % est bénéfique pour le bien-être, a soutenu Stephen Miran, ancien président du CEA, le Congressional Budget Office estimant à 4 000 milliards de dollars les recettes tarifaires sur une décennie.

« Tout impôt fausse le comportement économique. Un impôt sur le revenu décourage le travail, tandis qu'un impôt sur l'investissement décourage l'épargne », a écrit Miran, stratège senior chez Hudson Bay Capital Management et ancien président du CEA et gouverneur de la Fed, dans une tribune du Wall Street Journal. « Deux siècles de recherche sur les droits de douane optimaux montrent que ceux-ci sont uniques en ce que les étrangers supportent une part substantielle de la charge fiscale. »

Miran a cité des recherches indiquant qu'à long terme, les exportateurs étrangers supportent 70 % de la charge des droits de douane en réduisant leurs prix pour conserver leurs parts de marché. L'estimation du CBO est liée aux taux établis dans le cadre de l'One Big Beautiful Bill Act de 2025, qui utilise les recettes tarifaires pour financer des réductions d'impôts pour les travailleurs et les entreprises nationaux, y compris l'amortissement intégral des équipements. Le taux marginal médian sur le revenu sur la durée de vie s'établit à 39 %, selon les recherches citées dans la tribune. Cet arbitrage est particulièrement efficace car la perte sèche s'accélère avec la hausse des taux d'imposition — passer de 40 % à 50 % entraîne un coût bien plus élevé que de passer de 10 % à 20 %.

La tribune répond à la critique standard selon laquelle les droits de douane optimaux ne fonctionnent qu'en théorie parce que les mesures de rétorsion en érodent les bénéfices. Miran a soutenu que les représailles ont été minimes, notant que l'administration a averti les alliés que des représailles rendraient plus difficile le maintien du parapluie de défense américain et que la demande des consommateurs américains donne un levier aux États-Unis. La précédente escalade tarifaire de 2018-2019 a réduit les flux commerciaux bilatéraux d'environ 15 % à 20 % sur 18 mois, selon les données du Census Bureau, bien que Miran affirme que la dynamique actuelle diffère car les partenaires commerciaux ont abaissé leurs propres barrières en réponse.

L'arbitrage fiscal

D'un point de vue de fiscalité optimale, l'arbitrage intégré dans l'One Big Beautiful Bill Act représente une amélioration significative, a écrit Miran. En utilisant les recettes tarifaires pour réduire les impôts très distorsionnels sur le capital et le travail, la politique déplace une partie de la charge fiscale vers les producteurs étrangers. Miran a également noté que, parce que la réduction d'impôt de 2025 intégrait l'amortissement intégral des équipements, les biens intermédiaires sont en grande partie exonérés de droits de douane, comme les économistes le préconisent depuis longtemps. Une entreprise important un composant soumis à un droit de douane peut déduire ce coût de sa déclaration fiscale, neutralisant ainsi l'impact de la taxe sur les coûts de production nationaux.

Les implications s'étendent au-delà de la politique fiscale vers les marchés financiers. La baisse des taux marginaux d'imposition sur le capital et le travail pourrait stimuler les bénéfices des entreprises et le revenu disponible, soutenant ainsi les valorisations boursières. Le S&P 500 a historiquement gagné en moyenne 3 % dans les trois mois suivant d'importantes réductions d'impôts, selon CFRA Research. Parallèlement, des droits de douane soutenus risquent de peser sur les secteurs à forte intensité d'importation tels que la distribution et les biens de consommation discrétionnaire, où les entreprises disposent de marges plus faibles pour absorber la hausse des coûts des intrants. Le dollar américain s'est renforcé de 4 % face à un panier de grandes monnaies depuis l'entrée en vigueur des hausses de droits de douane, reflétant en partie la réduction du déficit commercial et les entrées de capitaux liées aux recettes tarifaires. Le rendement du Trésor à 10 ans est resté dans une fourchette comprise entre 4,2 % et 4,5 %, la croissance stimulée par les réductions d'impôts compensant les inquiétudes inflationnistes liées aux droits de douane.

La tribune conclut que les droits de douane ont gagné une place permanente dans le système fiscal américain. Si l'administration maintient les taux de droits de douane actuels, cet arbitrage pourrait remodeler la manière dont les économistes et les décideurs perçoivent les droits de douane — non pas comme un outil de négociation temporaire, mais comme une composante structurelle des recettes fédérales. Le prochain test interviendra lorsque les données commerciales du second semestre 2026 seront publiées, offrant le premier aperçu complet de la concrétisation des gains de bien-être prédits.

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