Points clés à retenir :
L'ancien gouverneur de la Fed, Frederic Mishkin, s'attend à ce que le président Kevin Warsh maintienne sa position hawkish, en gardant des taux élevés alors que l'inflation dépasse de plus du double l'objectif de la banque centrale.
L'ancien gouverneur de la Réserve fédérale, Frederic Mishkin, a déclaré que le président Kevin Warsh devrait maintenir les taux d'intérêt entre 3,5 % et 3,75 % jusqu'à l'été, alors que l'indicateur d'inflation préféré de la Fed a accéléré à un sommet de trois ans de 4,1 % en mai.
« Warsh a clairement indiqué qu'il n'assouplira pas sa politique tant qu'il n'aura pas des preuves durables que l'inflation diminue », a déclaré Mishkin mercredi sur CNBC dans l'émission « Squawk on the Street ». « Les données depuis sa conférence de presse de juin ne font que renforcer cette position. »
L'indice des dépenses personnelles de consommation (PCE) a augmenté de 0,4 % en mai, portant le taux annuel à 4,1 % — soit plus du double de l'objectif de 2 % de la Fed. Le PCE de base, qui exclut les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, a grimpé de 3,4 % sur un an, son plus haut niveau depuis octobre 2023. Les dépenses des consommateurs ont tout de même augmenté de 0,7 %, accompagnées d'une hausse équivalente des revenus personnels, soulignant la résilience qui donne aux responsables politiques la marge de manœuvre nécessaire pour maintenir une politique restrictive.
Les enjeux sont élevés pour les marchés qui intègrent une probabilité de 80 % d'au moins un quart de point de hausse des taux d'ici la fin de l'année, contre 68 % il y a un mois, selon l'outil FedWatch du CME Group. Warsh a refusé de fournir des indications prospectives, déclarant lors d'un forum de la Banque centrale européenne à Sintra, au Portugal, la semaine dernière, que la Fed « assurera la stabilité des prix » et que les responsables auront une « bonne bagarre entre eux » lors de la réunion des 28 et 29 juillet.
Warsh renforce son discours hawkish
Warsh a profité de son intervention à Sintra pour renforcer le ton hawkish qui avait surpris les marchés lors de sa conférence de presse du 17 juin. Il a déclaré que la Fed « va être une banque centrale indépendante en ce moment » lorsqu'on l'a interrogé sur la préférence du président Trump pour des taux plus bas, et a noté que les anticipations d'inflation au cours des quatre premiers mois de son mandat ont baissé. Pourtant, les données ont évolué en sens inverse : la projection médiane des responsables de la Fed voit désormais le PCE de base terminer 2026 à 3,3 % et rester au-dessus de l'objectif jusqu'en 2028 à 2,1 %.
La dernière fois que le PCE de base a été aussi élevé, c'était fin 2023, lorsque la Fed avait maintenu les taux à 5,25 %-5,50 % pendant plus d'un an avant d'entamer son cycle de baisse. Le taux actuel des fonds fédéraux, compris entre 3,50 % et 3,75 %, est déjà inférieur de 150 points de base à ce pic, ce qui limite la marge de manœuvre de Warsh pour maintenir une politique accommodante si l'inflation persiste.
Les répercussions sur l'ensemble des actifs s'intensifient
Le dollar s'est renforcé alors que les anticipations de hausse des taux se renforcent, poussant l'or spot sous la barre des 4 000 $ l'once pour une troisième séance consécutive. Le métal jaune a chuté de plus de 24 % depuis le lancement des frappes américaines et israéliennes sur l'Iran le 28 février, un dollar plus fort et la hausse des rendements réels érodant l'attrait du métal. Le S&P 500 a également ressenti la pression, les secteurs sensibles aux taux comme l'immobilier et les services publics étant à la traîne par rapport à l'indice général.
Mishkin, professeur à l'Université Columbia et ancien gouverneur de la Fed de 2006 à 2008, n'a pas formulé de prévision spécifique pour la réunion de juillet. Mais son évaluation correspond à la tarification du marché qui ne montre qu'une probabilité de 22,5 % d'une hausse des taux le mois prochain, selon le CME FedWatch, la majeure partie des anticipations de resserrement étant concentrée au cours des derniers mois de 2026.
« Si le marché du travail tient bon, les consommateurs auront la capacité de maintenir leurs habitudes de dépenses », a déclaré Jeffrey Roach, économiste en chef de LPL Financial, dans une note après la publication du PCE de mai. Cette résilience, combinée à une inflation persistante, donne peu de raisons à Warsh d'annoncer un changement de cap de sitôt.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
