Points clés à retenir :
Les états financiers audités 2025 d'OpenAI révèlent une entreprise dont la croissance des revenus est plus rapide que presque toutes les sociétés de logiciels d'entreprise de l'histoire — tout en brûlant du liquidités à un rythme qui soulève des questions fondamentales sur l'économie de l'IA de pointe.
OpenAI a généré 13,07 milliards de dollars de revenus en 2025, soit plus du triple des 3,7 milliards de dollars déclarés l'année précédente, selon des états financiers audités publiés pour la première fois par le blogueur Ed Zitron et vérifiés de manière indépendante par le Financial Times. Mais les coûts et dépenses totaux ont atteint environ 34 milliards de dollars, entraînant une perte d'exploitation d'environ 21 milliards de dollars — contre 8,78 milliards de dollars en 2024.
« La trajectoire des revenus est extraordinaire à tous points de vue, mais la structure des coûts révèle la dure réalité mathématique de l'IA de pointe », a déclaré Gil Luria, directeur général chez D.A. Davidson. « OpenAI dépense 1,60 $ pour chaque dollar qu'elle génère, et le poste le plus important — 19,18 milliards de dollars en recherche et développement — ne montre aucun signe de ralentissement. »
La perte nette GAAP de 38,53 milliards de dollars inclut environ 41,55 milliards de dollars de charges non monétaires liées à la conversion du statut d'OpenAI d'organisation à but non lucratif à société à but lucratif, y compris les variations de la juste valeur des intérêts convertibles et de la dette liée aux bons de souscription. En excluant ces éléments, la perte ajustée s'élève à environ 8 milliards de dollars, selon une source du Financial Times. Cette distinction est importante : le chiffre de 38,5 milliards de dollars est un artefact comptable de la restructuration, et non une mesure de la consommation de liquidités.
La structure des coûts derrière les pertes
La R&D a consommé 19,18 milliards de dollars en 2025, contre 7,81 milliards de dollars l'année précédente, ce qui en fait de loin la plus grande dépense. Dans ce montant, 10,59 milliards de dollars ont été versés à Microsoft au titre de paiements interentreprises pour l'infrastructure de cloud computing et de formation des modèles, selon le reportage détaillé d'Ars Technica. Le coût des revenus — la dépense liée à l'exécution des requêtes pour ChatGPT et les clients API — est passé à 7,5 milliards de dollars contre 2,65 milliards de dollars, reflétant les besoins massifs en calcul pour servir des centaines de millions d'utilisateurs.
Les dépenses de vente et de marketing ont bondi à 5,73 milliards de dollars contre 1,11 milliard de dollars, alors qu'OpenAI a massivement investi dans les équipes commerciales dédiées aux entreprises et le marketing de marque grand public. Les frais généraux et administratifs ont atteint 1,57 milliard de dollars, contre 907 millions de dollars.
Le ratio dépenses/revenus de l'entreprise s'est amélioré d'une année sur l'autre — elle dépensait 2,37 $ pour générer chaque dollar de revenus en 2024 contre 1,60 $ en 2025 — mais reste loin du critère des 40 % que les investisseurs en logiciels exigent généralement des entreprises à forte croissance.
Ce que ces chiffres signifient pour le secteur de l'IA
Les états financiers d'OpenAI offrent la fenêtre la plus claire à ce jour sur l'économie du développement de l'IA de pointe. Les 13 milliards de dollars de revenus de l'entreprise dépassent déjà les ventes annuelles de géants établis du logiciel d'entreprise comme Workday et ServiceNow, mais ses seules dépenses de R&D sont plus importantes que la capitalisation boursière totale de la plupart des startups d'IA.
Les trois mesures distinctes de pertes — 21 milliards de dollars d'exploitation, 38,5 milliards de dollars GAAP et environ 8 milliards de dollars ajustée — nécessitent une interprétation minutieuse. Le chiffre ajusté est le proxy le plus proche des pertes de trésorerie liées aux opérations, et il suggère qu'OpenAI a brûlé environ 8 milliards de dollars en 2025 avant de prendre en compte les charges de restructuration ponctuelles. Des documents de gestion internes précédemment rapportés par The Information projetaient une perte de 14 milliards de dollars pour 2026, bien que ces estimations soient antérieures aux résultats audités de 2025.
OpenAI a déposé une demande d'introduction en bourse auprès de la SEC, attendue plus tard cette année, faisant de ces chiffres un avant-goût de ce que contiendra le formulaire S-1. La capacité de l'entreprise à atteindre la rentabilité dépendra de sa capacité à ralentir la croissance des dépenses de R&D sans perdre la course à la performance face à des concurrents comme Anthropic, DeepMind de Google et Meta. Réduire le budget marketing de 5,73 milliards de dollars serait plus facile mais pourrait ralentir l'adoption par les entreprises à un moment critique.
Pour les investisseurs qui évaluent le secteur des infrastructures d'IA, les données sont préoccupantes. Même l'entreprise d'IA la plus en vue au monde, avec un avantage de premier entrant et une marque grand public qui rivalise avec Google et Apple, dépense bien plus qu'elle ne gagne. Si OpenAI ne parvient pas à atteindre le seuil de rentabilité d'exploitation d'ici deux à trois ans, les implications dépassent sa propre valorisation — elles remettent en question les 500 milliards de dollars de dépenses projetées en infrastructures d'IA sur lesquelles misent les fournisseurs de cloud et les fabricants de puces.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
