L'indice des services de la Fed de Philadelphie chute à -25,8, la contraction s'aggrave

L'activité du secteur des services de la région de Philadelphie s'est contractée pour un troisième mois consécutif en juin, l'indice non-manufacturier de la Fed régionale tombant à son plus bas niveau en 18 mois.

L'indice non-manufacturier de la Fed de Philadelphie est tombé à -25,8 en juin contre -23,6, manquant le consensus de -16 et signalant une accélération de la contraction dans le secteur des services de la région.

L'aggravation de la contraction dans la région de Philadelphie reflète un assouplissement plus large des données économiques américaines qui a attiré l'attention des observateurs de la Fed. "Les responsables voient désormais l'inflation comme le principal risque politique, nécessitant une action même si cela pourrait poser un risque pour l'emploi", a déclaré James Egelhof, économiste en chef pour les États-Unis chez BNP Paribas, après la réunion de juin de la Fed, en référence à la position hawkish de la banque centrale.

L'indice est désormais en territoire de contraction depuis trois mois consécutifs après être devenu négatif à -12,4 en avril. La lecture de juin à -25,8 marque le plus bas niveau depuis que l'enquête a commencé à suivre l'activité non-manufacturière de manière cohérente. En comparaison, l'indice PMI des services américains de S&P Global pour juin s'est établi à 51,0, toujours au-dessus du seuil d'expansion de 50, mettant en évidence une divergence entre les lectures nationales et régionales. L'indice manufacturier de la Fed de Philadelphie s'est également affaibli, tombant à 13 en juin contre 18 en mai, bien qu'il soit resté en territoire d'expansion.

L'aggravation de la contraction dans le secteur des services de la région de Philadelphie pourrait accroître les inquiétudes concernant la résilience de l'économie au sens large, d'autant plus que la Réserve fédérale maintient sa position politique restrictive. Les marchés intègrent désormais une probabilité de plus de 70 % d'une baisse d'un quart de point des taux d'ici octobre, selon les contrats à terme sur les fonds fédéraux, les investisseurs pesant le risque que la faiblesse régionale se propage au niveau national.

L'enquête non-manufacturière de la Fed de Philadelphie couvre les entreprises du secteur des services de la région, y compris le commerce de détail, le commerce de gros, le transport et les services professionnels. L'indice de diffusion est calculé comme le pourcentage d'entreprises déclarant des augmentations moins celles déclarant des diminutions, les lectures inférieures à zéro signalant une contraction. La détérioration était généralisée, l'indice d'activité générale, les nouvelles commandes et les composantes de l'emploi s'affaiblissant tous par rapport aux niveaux de mai. L'indice des prix payés s'est également modéré, suggérant que les pressions sur les coûts des intrants s'atténuent — une évolution qui pourrait apporter un certain soulagement aux préoccupations inflationnistes de la Fed. L'indice de l'emploi est tombé à son plus bas niveau depuis que l'enquête est devenue négative, indiquant que les entreprises de la région réduisent leurs embauches.

Les données de la Fed de Philadelphie arrivent à un moment critique pour les marchés américains, le rapport PCE de mai — l'indicateur d'inflation préféré de la Fed — étant prévu jeudi. Les économistes s'attendent à ce que le PCE de base augmente de 0,3 % sur un mois, ce qui maintiendrait l'inflation annuelle à 3,4 %, bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed. La combinaison d'une inflation persistante et d'une activité régionale en baisse crée un contexte difficile pour les décideurs politiques, qui doivent équilibrer la stabilité des prix face au risque de ralentissement économique.

Les rendements obligataires ont légèrement baissé après la publication des données, le rendement de l'obligation à deux ans chutant de trois points de base à 4,68 % alors que les traders augmentaient les paris sur un assouplissement de la Fed. L'indice du dollar américain a glissé de 0,2 %, tandis que les contrats à terme sur le S&P 500 ont effacé leurs gains antérieurs, reflétant le ton d'aversion au risque généré par la lecture plus faible que prévu.

Faiblesse régionale vs. Résilience nationale

La lecture de la Fed de Philadelphie contraste avec les données nationales du secteur des services qui ont montré plus de résilience. L'indice PMI des services américains de S&P Global est resté au-dessus du seuil d'expansion de 50 en juin à 51,0, tandis que l'indice non-manufacturier de l'Institute for Supply Management s'est également maintenu en territoire d'expansion cette année. Cependant, l'indicateur manufacturier de la région de Philadelphie s'est également affaibli, l'indice manufacturier de juin tombant à 13 contre 18 en mai, suggérant que le ralentissement ne se limite pas aux services.

La divergence entre les données régionales et nationales soulève des questions sur la durabilité de l'expansion économique américaine. L'enquête de la Fed de Philadelphie est l'une des plusieurs enquêtes régionales de la Fed — y compris celles de l'Empire State, de Richmond et de Kansas City — qui fournissent des lectures précoces sur la dynamique économique avant la publication des données nationales. Si d'autres enquêtes régionales suivent la tendance de Philadelphie, cela pourrait signaler une décélération plus large de l'activité du secteur des services.

Si la faiblesse régionale persiste au troisième trimestre, cela pourrait accroître la pression sur la Fed pour qu'elle pivote vers l'assouplissement. Le prochain rapport non-manufacturier de la Fed de Philadelphie pour juillet est prévu pour le 24 juillet, ce qui fournira une lecture précoce de si la contraction s'aggrave ou se stabilise.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.