Pimco voit la Fed maintenir ses taux jusqu'à fin 2026

Pacific Investment Management Co. s'attend à ce que la Réserve fédérale maintienne ses taux d'intérêt inchangés pour le reste de l'année 2026, un positionnement qui place le gestionnaire obligataire de 2 000 milliards de dollars en décalage avec les traders qui avaient intégré des baisses de taux.

« La Fed est en phase d'attente, et nous ne voyons pas de données qui la forceraient à agir dans un sens ou dans l'autre », a déclaré Jerome Schneider, responsable de la gestion de portefeuille court terme chez Pimco, sur Bloomberg Television.

La Fed, sous la direction du nouveau président Kevin Warsh, a maintenu ses taux inchangés lors de la réunion de juin, tandis que la moitié des 18 membres du Comité fédéral de l'open market (FOMC) prévoient des hausses de taux cette année. L'inflation reste l'obstacle majeur : l'indicateur privilégié de la Fed, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelles (PCE), oscille autour de 4 %, soit le double de l'objectif de 2 % de la banque centrale. Warsh a refusé de fournir des orientations prospectives, remplaçant le style de communication traditionnel de la Fed par une approche plus réactive.

Les enjeux sont élevés pour les investisseurs obligataires. Si Pimco a raison et que la Fed maintient le statu quo, les rendements pourraient rester élevés, comprimant les rendements des stratégies de courte durée. Les cinq groupes de travail de Warsh, qui examinent tout, de la communication au bilan de 6 700 milliards de dollars, suggèrent que tout changement politique majeur est à des mois de distance.

Le décalage entre les perspectives de Pimco et la tarification du marché reflète l'incertitude profonde entourant la trajectoire de la Fed. Les swaps sur indices au jour le jour avaient intégré environ 50 points de base de baisses de taux d'ici la fin de l'année avant la réunion de juin, selon des données compilées par Bloomberg. Ces anticipations ont depuis été revues à la baisse, le ton hawkish de Warsh ayant résonné sur le marché des taux.

La dernière fois qu'un président de la Fed a adopté un style de communication aussi opaque remonte à Alan Greenspan dans les années 1990, lorsque la banque centrale évitait délibérément de dévoiler ses prochaines décisions. Warsh, qui a explicitement cité Greenspan comme modèle, ravive cette stratégie à un moment où l'inflation se révèle plus persistante que prévu.

« La Fed était prête à ignorer les droits de douane, mais elle perd patience après la dernière série de chocs d'offre », a écrit Aditya Bhave, économiste chez Bank of America, dans une note. Le conflit iranien a ajouté une nouvelle couche de complexité, faisant grimper les coûts énergétiques et compliquant les perspectives d'inflation.

Pour Pimco, la conclusion est simple : la Fed n'a aucune raison d'agir. « Une pause prolongée est notre scénario de base », a déclaré James Knightley, économiste international en chef chez ING. Le rapport sur l'emploi de mai a montré que les employeurs américains ont créé 172 000 postes, un chiffre solide qui donne à la Fed une marge de manœuvre pour attendre. Le sentiment des consommateurs quant aux perspectives d'emploi reste sombre, a prévenu Knightley, mais les données du marché du travail ne se sont pas encore suffisamment dégradées pour forcer la main de la Fed.

Les cinq groupes de travail de Warsh ajoutent une autre dimension. L'un d'eux examine la manière dont la Fed communique — des changements déjà visibles dans les déclarations post-réunion, plus courtes et dépourvues d'orientations prospectives. Un autre étudie la productivité et le marché du travail à l'heure où l'intelligence artificielle transforme l'économie. L'ampleur de cette revue « risque de laisser les investisseurs nerveux quant à d'importants changements dans la politique de la Fed », a écrit Oscar Munoz, chef de la recherche économique américaine chez TD Securities.

Le cinquième groupe de travail, axé sur le bilan de 6 700 milliards de dollars de la Fed, pourrait s'avérer le plus conséquent. Warsh a appelé à un débouclage progressif du portefeuille, arguant que l'empreinte importante de la Fed sur les marchés obligataires « profite de manière disproportionnée à ceux qui détiennent des actifs financiers ». Mais réduire le bilan sans diminuer la demande de réserves « provoquerait des perturbations significatives sur les marchés de financement », a écrit Joseph Abate, stratège taux américains chez SMBC.

La prochaine réunion de la Fed est prévue pour la fin juillet. Si les données d'ici là montrent un ralentissement de l'inflation, l'argument du statu quo se renforce. Si le conflit iranien fait grimper les coûts énergétiques, les faucons du FOMC — dont la moitié privilégie déjà une hausse — pourraient prendre le dessus.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.