Points clés à retenir :
L'action Strategy a chuté de 8 % à 86 $ le 25 juin, son plus bas niveau depuis février 2024, alors que le modèle de financement Bitcoin de l'entreprise montrait des signes de tension.
« La volatilité teste la structure du capital », a écrit Michael Saylor, président exécutif de Strategy, sur X le 26 juin, réaffirmant l'engagement de l'entreprise envers le Bitcoin. Alexander Blume, directeur général de Two Prime, a déclaré que les « revirements répétés et les écarts par rapport à ses plans annoncés » de Saylor ont brisé la confiance des investisseurs, en particulier parmi les acheteurs particuliers à qui STRC a été vendue comme un produit de revenu de retraite.
Strategy détient environ 847 000 Bitcoin, d'une valeur d'environ 51 milliards de dollars aux prix actuels, tandis que la capitalisation boursière de l'entreprise s'élève à environ 31 milliards de dollars. La prime qui atteignait autrefois 3,4 fois la valeur de ses avoirs en Bitcoin a essentiellement disparu, le multiple mNAV se comprimant à 1,05. L'action préférentielle perpétuelle de la société, STRC, est tombée à 75 $, soit une décote de 25 % par rapport à sa valeur nominale de 100 $, bloquant de fait la boucle de financement qui alimentait la plupart des achats de Bitcoin de Strategy en 2026. La société fait face à une facture annuelle de dividendes en espèces de 1,7 milliard de dollars sur ses actions privilégiées, avec environ 1,4 milliard de dollars de réserves de trésorerie — soit environ 10 mois de couverture.
L'effondrement du modèle de financement de Strategy retire du marché du Bitcoin l'acheteur institutionnel le plus régulier à un moment où les ETF Bitcoin au comptant saignent des capitaux. Le Bitcoin a brièvement touché un plus bas de 21 mois à 58 131 $ le 25 juin, prolongeant son déclin par rapport au sommet d'octobre 2025 au-dessus de 126 000 $. Pour que Strategy reprenne ses achats à des conditions favorables, l'action doit remonter au-dessus d'environ 183 $, ce qui nécessite que le Bitcoin se dirige vers 91 500 $.
Strategy a vendu 32 Bitcoin fin mai pour environ 2,5 millions de dollars, sa première vente depuis 2022, la société indiquant dans un dépôt auprès de la SEC qu'elle prévoyait d'utiliser le produit des ventes de Bitcoin pour financer les dividendes des actions privilégiées. Le montant représentait environ 0,004 % de ses avoirs, mais ce changement de posture marquait une rupture avec l'engagement de longue date de Saylor selon lequel Strategy ne vendrait jamais.
La société d'analyse crypto CryptoQuant a recommandé dans un rapport du 25 juin que Strategy suspende ses achats de Bitcoin et reconstruise ses réserves de trésorerie, arguant que la stratégie de l'entreprise consistant à acheter lors des baisses de prix a entraîné une croissance rapide des pertes latentes. Les analystes de JPMorgan ont émis un avertissement similaire plus tôt en juin, concluant que les réserves en dollars de Strategy devraient être reconstituées pour restaurer la confiance.
Un test de résistance mené par l'analyste Adam Livingston, qui est haussier sur Strategy, a modélisé un scénario dans lequel le Bitcoin s'effondre à 26 600 $, les marchés des capitaux se ferment et l'entreprise est contrainte de vendre des pièces pour couvrir ses obligations. Même dans ce pire scénario, Strategy survivrait avec plus de 731 000 Bitcoin restants après trois ans, bien que le Bitcoin sous-jacent par action diminuerait d'environ 94 %.
La dette de Strategy est principalement à long terme, la première option de vente du prêteur arrivant à échéance fin 2027. La pression immédiate est le dividende en espèces, et non une échéance de dette imminente. Pour que la boucle de financement redémarre, MSTR doit remonter au-dessus d'environ 183 $, un niveau qui correspond au Bitcoin près de 91 500 $.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
