Points clés :
Les 10 plus grandes actions du S&P 500 pèsent désormais 43 % de la capitalisation boursière de l'indice, un niveau de concentration qui a dépassé le pic de la bulle Internet et transformé l'investissement passif en un pari concentré sur une poignée d'entreprises technologiques.
Les 10 plus grandes sociétés du S&P 500 représentent désormais 43 % de la capitalisation boursière totale de l'indice, dépassant le pic de 33 % atteint lors de la bulle Internet de 2000, selon plusieurs analyses de marché. Pour chaque 100 $ investis dans un fonds indiciel standard S&P 500, environ 43 $ sont alloués à seulement 10 actions.
« Une concentration élevée aujourd'hui présage des rendements du S&P 500 bien plus faibles sur la prochaine décennie que ce qui aurait été le cas sur un marché moins concentré », a écrit David Kostin, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs, dans une note de recherche.
Le rétrécissement est frappant. Lors d'une hausse de 28 séances entre fin mars et début mai 2026, seulement 10 actions ont généré 69 % des gains de l'indice, selon les données de Nomura. L'indice S&P 500 équipondéré, qui alloue environ 0,2 % à chaque constituant, a progressé à environ la moitié du rythme de son homologue pondéré par la capitalisation boursière — une caractéristique d'un marché haussier étroit. Le rendement des capitaux propres du secteur technologique s'élève à 35 %, contre 21 % au pic de la bulle Internet, tandis que Nvidia Corp. se négocie à environ 20 fois les bénéfices à terme, contre 127 fois pour Cisco Systems Inc. en mars 2000.
La concentration a créé une boucle de rétroaction où les flux passifs soutiennent de manière disproportionnée les plus grandes actions, indépendamment de leur valorisation, selon RBC Wealth Management. Chaque dollar investi dans un ETF S&P 500 est alloué à Nvidia, Apple Inc., Microsoft Corp. et Amazon.com Inc. en proportion de leur pondération — et non de leurs perspectives de bénéfices. Tema ETFs, citant la méthodologie de Goldman Sachs, estime que les niveaux de concentration actuels impliquent un rendement annualisé à 10 ans d'environ —5 % pour le S&P 500.
L'analyse « Great Narrowing » de RBC Wealth Management de janvier 2026 a identifié trois risques spécifiques liés à la concentration. Le premier est le risque de choc idiosyncratique : Nvidia représentant à elle seule près de 8 % de l'indice, une seule déception sur les bénéfices ou une action réglementaire peut faire bouger l'ensemble du benchmark — un scénario impossible en 1990, lorsqu'aucune entreprise ne dépassait 2 % à 3 % de l'indice.
Le deuxième est le piège de la concentration passive. La mécanique des fonds indiciels crée un cycle auto-renforcé où les flux entrants sont alloués de manière disproportionnée aux plus grands constituants, augmentant leurs pondérations indépendamment de leur mérite fondamental. Lorsque ce cycle s'inverse, le processus opère avec autant de puissance en sens inverse.
Le troisième est le risque de corrélation lié à l'IA. Contrairement aux périodes passées de forte concentration, où les 10 premières valeurs couvraient des secteurs sans lien, du pétrole aux biens de consommation de base, les leaders d'aujourd'hui sont liés par un thème commun : l'IA. Un retournement du sentiment sur l'IA — alimenté par des inquiétudes sur le ratio dépenses d'investissement/revenus, une action réglementaire ou une percée d'un concurrent — pourrait frapper plusieurs des 10 premières valeurs simultanément.
Le phénomène s'étend bien au-delà des frontières américaines. Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. représente désormais 43 % de l'indice Taiex de Taïwan, contre environ 20 % en 2015, après que ses actions ont gagné 46 % cette année. La capitalisation boursière de l'entreprise a gonflé à environ 1 800 milliards de dollars, propulsant le marché boursier taïwanais devant celui du Canada pour devenir le sixième plus grand au monde.
En Corée du Sud, Samsung Electronics Co. et SK Hynix Inc. représentent ensemble 40 % à 52 % de l'indice KOSPI, avec une valeur de marché combinée dépassant les 2 000 milliards de dollars — soit plus que le produit intérieur brut annuel de la Corée du Sud. La concentration a alimenté une frénésie des investisseurs particuliers : les comptes de trading actifs en Corée du Sud ont dépassé les 105 millions au premier trimestre 2026, dépassant la population totale du pays, tandis que les ouvertures de comptes titres mineurs ont bondi de près de dix fois en glissement annuel.
Pour les investisseurs, la question est de savoir s'il faut ajuster l'exposition indicielle plutôt que de l'abandonner complètement. Les stratégies équipondérées du S&P 500, comme l'Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP), éliminent la boucle de rétroaction en allouant également entre tous les constituants. RSP a surperformé le SPY pondéré par la capitalisation d'environ 1,5 % par an de 2003 à 2022, bien qu'il ait nettement sous-performé lors des rallyes portés par le groupe des « Sept Magnifiques » de 2023 à 2025. Que cette tendance s'inverse dépend de la normalisation de la concentration actuelle — un scénario qui, sur la base des précédents historiques, présente une forte probabilité sur un horizon de cinq à dix ans.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
