La hausse record du S&P 500 masque de profondes fissures internes, l'ampleur du marché tombant à des niveaux observés pour la dernière fois lors de la bulle internet, selon un nouveau rapport de Goldman Sachs.
« Le chiffre solide de l'emploi exclut une baisse des taux en mars », a déclaré Ben Snider, stratège actions américaines chez Goldman Sachs, dans une note aux clients. Il a averti que les gains sont dangereusement concentrés dans une poignée de valeurs technologiques à méga-capitalisation, créant une position encombrée vulnérable à un brusque retournement.
Les données de courtage privilégié (prime brokerage) de la firme montrent que l'exposition nette des hedge funds au facteur momentum approche des sommets pluriannuels. Quatre des cinq derniers records historiques du S&P 500 ont eu lieu lors de journées de « largeur négative », où le nombre d'actions en baisse dépassait celui des actions en hausse. Cette divergence montre une déconnexion flagrante entre la performance de l'indice et la santé de ses constituants sous-jacents.
Le risque est qu'un retournement de la poignée de titres leaders déclenche une correction rapide et sévère à l'échelle du marché. Avec autant de capitaux concentrés sur les mêmes noms, une ruée vers la sortie ne serait pas absorbée par d'autres secteurs, menant potentiellement à une cascade de ventes forcées de la part de hedge funds en plein désendettement. La structure actuelle du marché pointe soit vers un élargissement de la hausse aux valeurs retardataires, soit vers un repli des leaders, les deux voies suggérant une augmentation significative de la volatilité.
Le cœur du problème est la focalisation unique du marché sur l'intelligence artificielle. Le rallye a été presque exclusivement centré sur les entreprises construisant l'infrastructure de l'IA, alors que les bénéfices économiques plus larges de l'IA n'ont pas encore été intégrés dans les prix. À mesure que l'adoption de l'IA se diffuse dans l'économie, un éventail plus large d'entreprises pourrait émerger comme bénéficiaires, ce qui pourrait aider à restaurer l'ampleur du marché.
Cependant, Goldman Sachs prévient que ce processus sera graduel. Avant qu'une hausse du marché plus saine et plus large ne puisse se produire, la période actuelle de concentration étroite devra peut-être se dénouer. Le rapport suggère que plus cette dynamique persiste, plus le risque d'une correction désordonnée et douloureuse est grand pour les investisseurs massés sur les mêmes quelques actions de momentum.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
