Le S&P 500 a atteint un nouveau record historique mercredi, mais ces gains masquent un risque structurel croissant : sept des dix dernières clôtures record ont eu lieu avec plus d'actions en baisse qu'en hausse.
« Les taux d'intérêt élevés à long terme sont le gros problème du marché boursier », a déclaré Faris Mourad, responsable de l'investissement thématique chez Goldman Sachs, dans une note récente à ses clients, avertissant que l'environnement macroéconomique a fondamentalement changé depuis le début de l'année.
Les gains de l'indice cette semaine ont été entièrement portés par une poignée de géants de la technologie. Les « sept technologiques » ont collectivement contribué à hauteur de 47,34 points au gain de 45,32 points du S&P 500 jusqu'à la clôture de mercredi, selon les données du bureau de trading d'UBS, ce qui signifie que les 493 autres actions ont été un frein net. Nvidia à elle seule a représenté près de la moitié de la progression hebdomadaire de l'indice, une concentration qui accroît le risque systémique.
Cette étroitesse extrême souligne la vulnérabilité du marché. Avec plus d'actions atteignant de nouveaux plus bas de 52 semaines que de plus hauts, les fondations du rallye sont exceptionnellement fragiles. Un ralentissement de quelques noms clés comme Nvidia ou Apple pourrait déclencher une correction brutale sur l'ensemble du marché, les rendements obligataires durablement élevés agissant comme le principal catalyseur d'une rotation hors des actions.
Un rallye construit sur les options
Une grande partie de l'élan haussier récent ne provient pas d'achats fondamentaux mais d'un « squeeze gamma », selon l'équipe des dérivés de Goldman. Les volumes d'options d'achat ont grimpé à près de 3 000 milliards de dollars en valeur notionnelle, forçant les teneurs de marché qui vendent les options à acheter les actions sous-jacentes pour se couvrir. Cela crée une boucle de rétroaction mécanique qui pousse les actions à la hausse, mais qui est vulnérable à des retournements brusques.
« La faible largeur est un symptôme de ce qui se passe à l'intérieur du marché — quelques méga-capitalisations bénéficiaires de l'IA soutiennent tout le reste », a déclaré Rich Privorotsky du bureau Delta-One de Goldman.
L'avertissement du marché obligataire
Pendant que les actions célèbrent, le marché obligataire signale la prudence. Le rendement du Trésor américain à 30 ans est resté fermement au-dessus de 5 %, un niveau qui rend les valorisations boursières moins attractives. Ce mouvement trouve un écho mondial, le rendement de l'obligation d'État japonaise à 30 ans ayant récemment atteint son plus haut niveau depuis 1999. Ces taux à long terme plus élevés reflètent une inflation persistante et des pressions géopolitiques, ce qui a conduit les économistes de Goldman à repousser leurs prévisions de baisse des taux de la Réserve fédérale à décembre 2026.
En réponse à cet environnement, l'équipe stratégique de Goldman recommande aux investisseurs de vendre un panier de sociétés technologiques non rentables qui pourraient connaître une baisse de 14 %. À l'inverse, ils suggèrent d'acheter un groupe d'entreprises de cloud computing à grande échelle (hyperscale), qui, selon eux, ont pris du retard dans le rallye de l'IA et ont une marge de progression.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
