Le spectre d'une stagflation comme dans les années 1970 revient hanter les marchés américains, alors qu'un choc énergétique persistant et une inflation tenace créent un défi périlleux pour la Réserve fédérale.
Les craintes d'une période prolongée de forte inflation et de ralentissement de la croissance s'intensifient alors que le blocus en cours du détroit d'Ormuz pousse le pétrole brut WTI au-dessus de 100 $ le baril. La crise alimente les attentes selon lesquelles l'indice des prix à la consommation (IPC) d'avril, attendu mardi, montrera une accélération de l'inflation à près de 4 %, compliquant la politique monétaire du nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh.
La situation établit un parallèle direct avec la crise pétrolière de 1973, lorsque le président de l'époque, Arthur Burns, affirmait que le choc était « exogène » et que « la politique monétaire n'avait pas besoin de surréagir ». Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a adopté un cadre similaire, suggérant que les gains de productivité issus de l'intelligence artificielle pourraient servir de tampon contre l'inflation, permettant à la banque centrale de maintenir une position relativement accommodante. Le taux des fonds fédéraux se situe actuellement à 3,75 %.
Le marché intègre cette tension, le rendement du Trésor à 10 ans se maintenant près de 4,4 %, les investisseurs exigeant une compensation plus élevée pour la détention de dette à long terme. L'IPC d'avril devrait augmenter à un taux annuel de 3,7 % à 3,8 %, un bond significatif par rapport aux 3,3 % de mars. L'or, protection traditionnelle contre la stagflation, a déjà dépassé son sommet de 1980 ajusté de l'inflation pour s'échanger près de 4 700 $ l'once.
Cette confluence d'événements a poussé la Fed dans un potentiel « piège politique », où elle est empêchée de baisser les taux pour soutenir une économie en ralentissement en raison de l'inflation élevée. Les données de l'IPC à venir seront le premier test majeur du mandat du président Warsh, son résultat devant fortement influencer les prochaines décisions de la Fed et la direction des marchés pour le reste de l'année.
Une économie à deux vitesses
Alors que les chiffres globaux suggèrent un secteur des entreprises robuste, les sociétés du S&P 500 affichant une marge bénéficiaire nette record de 14,7 % au premier trimestre, les gains sont très concentrés. Une poignée de géants de la technologie, dont Google, Amazon, Microsoft et Meta, tirent la rentabilité vers le haut, portés par le boom de l'IA. Ces quatre entreprises disposent d'un budget de dépenses en capital combiné de 725 milliards de dollars pour 2026, soit une augmentation de 77 % sur un an.
En dehors de cette forteresse alimentée par l'IA, l'image est différente. Les industries directement sensibles aux coûts de l'énergie, comme les compagnies aériennes, la logistique et le commerce de détail, font face à une pression croissante sur leurs marges bénéficiaires. Si l'inflation reste élevée au-dessus de 3,5 %, ces secteurs seront probablement confrontés à un double coup dur : la hausse des coûts et la contraction de la demande des consommateurs à mesure que le pouvoir d'achat des ménages s'érode.
Le manuel des années 1970
Dans les années 1970, l'investissement le plus punitif consistait à détenir des obligations d'État à long terme, dont la valeur réelle a été décimée par l'inflation. Le marché obligataire actuel montre des signes de stress similaires, avec une pentification de la courbe des taux alors que les rendements à long terme augmentent plus vite que les rendements à court terme. Le rendement du Trésor à 30 ans a déjà testé le niveau de 5 % cette année, reflétant l'inquiétude des investisseurs quant à une inflation persistante.
À l'inverse, l'or a été la valeur vedette de la dernière période stagflationniste. Son prix actuel proche de 4 700 $ l'once suggère que les investisseurs se positionnent déjà pour un résultat similaire. Cependant, la variable clé pour le prochain mouvement de l'or n'est pas seulement l'inflation elle-même, mais la réaction du président Warsh à celle-ci. Un pivot vers une approche plus hawkish, basée sur les données, pourrait voir les taux d'intérêt réels augmenter, créant un vent contraire pour le métal non productif de rendement. La voie à suivre pour les prix de l'énergie, quant à elle, reste un pari géopolitique, entièrement dépendant des perspectives incertaines d'un accord de cessez-le-feu.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
