Strategy et Bitmine font face à 20 milliards $ de pertes papier alors que les cours des cryptos chutent

La société Strategy de Michael Saylor et Bitmine de Tom Lee affichent une perte latente combinée de 20 milliards de dollars sur leurs avoirs en cryptomonnaies, après que le Bitcoin et l'Ethereum sont passés sous leurs prix de revient d'entreprise.

Le Bitcoin a chuté de 3,4 % à 61 678 $ et l'Ethereum a baissé de 6,9 % à 1 655 $ au cours des 24 heures jusqu'à la séance asiatique de jeudi, plongeant deux des plus grands trésoreries d'entreprise en cryptomonnaies en territoire de pertes papier profondes. Strategy Inc., la société de trésorerie Bitcoin dirigée par Michael Saylor, porte désormais une perte latente estimée à 11,3 milliards de dollars sur ses 843 706 BTC, tandis que Bitmine Immersion Technologies de Tom Lee fait face à environ 9 milliards de dollars de pertes papier sur sa position de 5,4 millions d'ETH, selon les documents déposés par les sociétés et les données de marché de CoinGecko.

« La faiblesse actuelle reflète une rotation des capitaux vers l'infrastructure d'intelligence artificielle plutôt qu'un échec de la thèse à long terme du Bitcoin », a déclaré Saylor en réponse à la baisse. Bitmine n'a pas publié de déclaration concernant les pertes latentes mais a déposé cette semaine une demande pour lever 300 millions de dollars via une offre d'actions privilégiées perpétuelles à 9,5 %, selon un dépôt auprès de la SEC.

Strategy a acquis ses Bitcoin à un prix moyen de 75 699 $ par pièce, pour un coût de base total d'environ 63,9 milliards de dollars. Avec le BTC négocié près de 61 700 $, la réserve est valorisée à environ 52,6 milliards de dollars. La société a récemment vendu 32 BTC pour 2,5 millions de dollars — une cession rare qui a attiré l'attention compte tenu de son approche historique d'achat et de conservation. Bitmine a accumulé son Ethereum à un coût moyen d'environ 3 500 $ par jeton, portant son investissement initial à environ 18,8 milliards de dollars. La position vaut désormais près de 10 milliards de dollars. La société a mis en staking environ 87 % de ses avoirs — 4,7 millions d'ETH — via son réseau MAVAN, générant un revenu annuel de staking estimé entre 276 et 300 millions de dollars.

Les pertes papier mettent à l'épreuve la viabilité du modèle de trésorerie d'entreprise en cryptomonnaies, qui dépend d'une appréciation soutenue des jetons et d'un accès continu aux marchés de capitaux. L'action privilégiée de Strategy (STRC) s'est négociée en dessous de sa valeur nominale de 100 $, récemment près de 94,60 $ avec des rendements supérieurs à 12 %, ce qui pourrait augmenter les coûts de financement futurs. L'action ordinaire de Bitmine (BMNR) a chuté d'environ 28 % depuis début mai pour passer sous les 17 $. Les deux sociétés restent engagées dans leurs stratégies d'accumulation, mais le prochain test clé surviendra si les cours des cryptos ne parviennent pas à se redresser avant l'échéance des paiements de dividendes ou des besoins de refinancement.

Bitmine copie le manuel de Saylor sur Ethereum

La stratégie de Bitmine copie explicitement l'approche pionnière de Saylor : utiliser les instruments de capitaux propres et de dette de Wall Street pour acquérir des actifs numériques à grande échelle, puis les conserver à long terme. L'offre d'actions privilégiées perpétuelles de série A de 300 millions de dollars de la société — portant un dividende annuel de 9,5 % payé chaque semaine en espèces — est conçue pour attirer les investisseurs institutionnels axés sur le revenu tout en évitant la dilution des actions ordinaires. Les actions privilégiées devraient être cotées au NYSE sous le symbole BMNP.

Cette approche a fait de Bitmine la plus grande société publique de trésorerie Ethereum au monde, détenant 4,5 % de l'ensemble de l'offre d'ETH en circulation. Mais l'effet de levier de la stratégie fonctionne dans les deux sens. Avec l'Ethereum en baisse de plus de 50 % par rapport aux niveaux auxquels une grande partie de la trésorerie a été acquise, le bilan de la société est sous pression que les revenus de staking seuls ne peuvent pas entièrement compenser.

Les contraintes du marché testent les modèles de trésorerie crypto

La pression s'étend au-delà de Strategy et Bitmine. FG Nexus, une autre société de trésorerie Ethereum, a déclaré une perte de 888,3 millions de dollars après avoir acheté 50 600 ETH à un prix moyen d'environ 3 940 $ et vendu plus de 38 000 ETH à perte. Les données de Glassnode montrent que les pertes réalisées quotidiennes agrégées sur l'ensemble du marché des cryptos ont atteint 1,3 milliard de dollars alors que le Bitcoin revenait vers 62 000 $, les détenteurs à long terme représentant 59 % de ces pertes.

Plus de la moitié de l'offre de Bitcoin se trouve désormais près ou en dessous du prix de revient, un niveau qui a historiquement précédé des périodes de tensions baissières. La question pour Strategy, Bitmine et leurs investisseurs est de savoir si la baisse actuelle est une correction cyclique au sein d'une tendance haussière à long terme — ou le début d'un réajustement plus profond pour la thèse de la trésorerie d'entreprise en cryptomonnaies.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.