Les actions de Strategy Inc. (NASDAQ : MSTR) ont reculé de 5,11 % pour clôturer à 177,42 $ le vendredi 15 mai, après que le président Michael Saylor a annoncé que la société se préparait à une nouvelle acquisition de Bitcoin, intensifiant l'examen de sa stratégie d'accumulation agressive.
« Nous vendrons du Bitcoin lorsque cela sera avantageux pour l'entreprise », a déclaré le PDG Phong Le lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026 de la société, une déclaration qui a depuis déplacé l'attention du marché vers la viabilité du modèle de financement de la firme.
La réaction négative de l'action souligne un « problème mathématique » croissant, comme l'a décrit Sherwood Media, où la valorisation de l'entreprise est de plus en plus testée par rapport à ses avoirs sous-jacents en Bitcoin. Avec un coût d'acquisition moyen proche de 75 500 $ par jeton et un Bitcoin se négociant autour de 80 000 $, la marge de sécurité de Strategy s'est réduite, tandis que ses obligations annuelles de dividendes privilégiés ont grimpé à environ 1,5 milliard de dollars. Cette pression a fait bondir les probabilités des marchés de prédiction sur une vente potentielle de Bitcoin par Strategy cette année au-dessus de 80 %, selon les données de Polymarket.
Le cœur de l'inquiétude réside dans le passage de Strategy des fonds propres et de la dette convertible à l'émission d'actions privilégiées comme STRC, STRD et STRF pour financer ses achats de Bitcoin. Bien que cette tactique donne à la société l'accès à une base d'investisseurs différente, axée sur le rendement, elle crée également d'importants passifs de dividendes. Si le prix du Bitcoin stagne ou baisse, l'entreprise pourrait faire face à un choix difficile entre diluer davantage les actionnaires ou vendre potentiellement du Bitcoin pour couvrir ses obligations — une décision qui pourrait ébranler la philosophie du « ne jamais vendre » qui est au cœur de son identité.
Un changement de stratégie
Pendant des années, Saylor a défendu une philosophie de « ne jamais vendre vos Bitcoins », positionnant Strategy comme la plus grande trésorerie de Bitcoins au monde. Cependant, les commentaires récents des dirigeants ont assoupli cette position. Le PDG Phong Le a déclaré que la firme envisagerait de vendre du Bitcoin si cela améliorait son indicateur « Bitcoin par action » ou aidait à gérer la dette. Saylor a précisé plus tard que l'objectif est de « ne jamais être un vendeur net », mais le changement de ton n'est pas passé inaperçu.
Ce pivot intervient alors que d'autres entreprises ayant suivi le modèle de Strategy, comme MARA Holdings et Riot Platforms, ont déjà vendu des portions de leurs réserves de Bitcoin pour gérer la dette et financer des changements stratégiques. Ces ventes démontrent une approche pragmatique de la gestion de trésorerie qui tranche avec l'histoire plus dogmatique d'accumulation exclusive de Strategy.
Et après ?
Les traders se concentrent désormais sur la capacité de Strategy à honorer ses près de 1,5 milliard de dollars d'engagements annuels de dividendes et à gérer sa dette convertible de 8,2 milliards de dollars, avec des remboursements importants commençant en 2027. Bien que la société détienne une réserve de trésorerie de 2,25 milliards de dollars, le marché semble anticiper le risque qu'une période prolongée de consolidation du prix du Bitcoin ne mette à mal sa structure financière.
Le prochain achat de Bitcoin sera un test clé. Une autre acquisition importante financée par l'émission d'actions privilégiées augmentera probablement les inquiétudes concernant la dilution et la viabilité à long terme de ce qui a été décrit comme la « machine à mouvement perpétuel » de Saylor.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
