Points clés à retenir :
Wall Street s'apprête à recevoir une formation accélérée sur l'économie des tokens, la mesure basée sur l'utilisation qui sous-tendra la vague de 180 milliards de dollars d'introductions en bourse des entreprises d'IA : OpenAI, Anthropic et SpaceX.
Un token — environ les trois quarts d'un mot — est l'unité atomique de l'économie de l'IA, et les investisseurs devront le comprendre alors qu'OpenAI, Anthropic et SpaceX se préparent à entrer en bourse. OpenAI a déposé confidentiellement son dossier d'introduction en bourse lundi, une semaine après qu'Anthropic a fait de même. SpaceX doit faire ses débuts dès vendredi.
« C'est un travail en cours pour nous tous qui naviguons sur ce nouveau terrain », a déclaré Gil Luria, analyste technologique chez D.A. Davidson.
OpenAI facture 5 $ par million de tokens d'entrée et 30 $ par million de tokens de sortie pour son modèle le plus puissant, le GPT-5.5. Le Claude Opus 4.8 d'Anthropic facture 25 $ par million de tokens de sortie. Le dossier d'introduction en bourse de SpaceX mentionne les tokens 62 fois, les définissant comme « les unités de base de texte ou d'images traitées et générées par un modèle d'IA, utilisées pour mesurer l'IA ».
Les trois entreprises pourraient lever au moins 180 milliards de dollars au total, selon PitchBook, rendant la compréhension des tokens cruciale pour un marché qui a traditionnellement valorisé les entreprises sur le chiffre d'affaires et le bénéfice — et non sur l'utilisation informatique. L'introduction en bourse de SpaceX est déjà sursouscrite deux fois, avec 150 milliards de dollars de capitaux en concurrence pour 75 milliards de dollars d'actions.
Le casse-tête de la tarification des tokens
Contrairement au cloud computing, qui a fait passer les logiciels d'entreprise des licences aux abonnements, la facturation de l'IA est granulaire. Chaque requête ChatGPT, chaque génération d'image, chaque session de codage consomme un nombre spécifique de tokens. Les modèles de Google traitent désormais plus de 16 milliards de tokens par minute via l'utilisation directe de l'API, contre 10 milliards le trimestre dernier, a déclaré le PDG Sundar Pichai lors de la conférence téléphonique sur les résultats d'avril de la société. Au cours de l'année écoulée, 330 clients cloud ont traité plus de 1 000 milliards de tokens, tandis que 35 ont atteint le jalon des 10 000 milliards de tokens.
Les calculs de tarification sont complexes. Le GPT-5.5 d'OpenAI coûte six fois plus cher pour les tokens de sortie que pour les tokens d'entrée, reflétant l'intensité de calcul nécessaire à la génération de réponses. Cerebras, le fabricant de puces entré en bourse en mai, a mentionné les tokens 23 fois dans son prospectus, les décrivant comme « la façon dont l'IA convertit le calcul en intelligence ».
« Le volume de tokens est une mesure directionnelle utile, mais les entreprises se soucient en fin de compte de l'impact et du retour sur investissement », a déclaré Scott Breitenother, cofondateur et PDG de la start-up d'IA Kilo Code.
L'heure du bilan des coûts arrive
Le passage d'une tarification forfaitaire à une tarification basée sur l'utilisation oblige les entreprises à repenser leurs budgets d'IA. Coinbase a institué des plafonds de prix hebdomadaires allant de 500 $ à 5 000 $ par employé en fonction du niveau et du rôle, selon Rob Witoff, cadre chargé de l'infrastructure de la plateforme d'échange de cryptomonnaies. Une enquête réalisée en mars et avril auprès de 200 cadres par Wakefield Research a révélé que 79 % craignaient que leurs budgets d'IA soient réduits parce que les dépenses n'étaient pas liées à de nouveaux revenus.
Le directeur technologique de Salesforce, Parker Harris, a déclaré que l'entreprise dépensait « bien plus » que prévu en tokens pour son exercice 2026. « Nous ne pouvons pas dire à nos investisseurs : "Oui, désolé, nous avons donné la moitié de notre croissance cette année à Anthropic pour qu'ils puissent entrer en bourse" », a-t-il déclaré.
Les pressions sur les coûts remodèlent les dynamiques concurrentielles. Certaines entreprises externalisent les tâches de base vers des modèles moins chers de sociétés chinoises comme Deepseek et MiniMax. Ahmad Awais, fondateur de la start-up d'agents de codage Command Code, a déclaré que son entreprise avait gagné 10 000 clients au cours d'une récente période de 30 jours, en grande partie grâce à la demande de modèles moins chers.
Pour OpenAI et Anthropic, le timing est crucial. Les deux entreprises se précipitent vers leurs introductions en bourse tout en faisant face à des pressions sur les marges en raison de la hausse des coûts d'infrastructure. Anthropic s'est engagé à payer SpaceX 1,25 milliard de dollars par mois pendant trois ans pour la capacité des centres de données. Google a accepté de payer 920 millions de dollars par mois jusqu'à la mi-2029 pour 110 000 GPU Nvidia. Cerebras a signé un accord pour fournir plus de 10 milliards de dollars de puissance de calcul à OpenAI jusqu'en 2028.
« Si Anthropic est cotée en premier et publie son premier trimestre rentable, OpenAI fixe le prix face à un concurrent rentable à une valorisation plus élevée », a déclaré Harrison Rolfes, analyste de recherche senior chez PitchBook. « Il n'y a aucun scénario où cette comparaison favorise OpenAI. »
L'ordre des introductions en bourse influencera la tarification dans l'ensemble du secteur. Une mauvaise performance d'OpenAI « revalorise l'ensemble de l'IA privée à la baisse », a déclaré Rolfes. Le PDG de Perplexity, Aravind Srinivas, a déclaré que les répercussions seraient larges : « Leur succès signifie qu'ils pourront investir davantage dans le développement de modèles de pointe. »
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
