Points clés à retenir :
Les négociations de paix entre les États-Unis et l'Iran ont poussé les rendements des Treasuries à leur plus bas niveau en une semaine et le pétrole brut à baisser de 3 %, tandis que le dollar s'est renforcé sur les paris de hausse des taux de la Fed.
Les rendements des Treasuries américains ont chuté de 4 points de base mardi alors que les progrès des négociations de paix entre les États-Unis et l'Iran ont fait chuter les contrats à terme sur le pétrole brut de 3 %, tandis qu'un renforcement du dollar reflétait des attentes croissantes d'une hausse des taux de la Réserve fédérale plus tard cette année.
« La baisse des rendements se produit même si le dollar se renforce, portée par la résilience économique américaine », a déclaré Marc Chandler, stratège en chef des marchés chez Bannockburn Global Forex.
Le rendement du Treasury à 10 ans s'est établi à 4,445 %, contre 4,493 % lundi, tandis que celui à deux ans est tombé à 4,168 % contre 4,191 %, selon Tradeweb. L'indice du dollar WSJ a augmenté de 0,3 %, et l'indice DXY a grimpé de 0,2 % à 101,63. L'écart de rendement entre le 2 ans et le 10 ans s'est resserré sous les 30 points de base, son niveau le plus plat depuis avril 2025.
La combinaison de la baisse des prix du pétrole — une force désinflationniste — et d'un dollar qui se renforce crée un contexte complexe pour la Fed avant les données PCE de vendredi, l'indicateur d'inflation préféré de la banque centrale. Une publication solide pourrait consolider les anticipations d'une hausse des taux en septembre, selon Bas Kooijman de DHF Capital.
Les États-Unis et l'Iran ont convenu d'un cadre de 60 jours en Suisse pour travailler à un accord de paix final, le Pakistan et le Qatar servant de médiateurs, selon un communiqué conjoint. La perspective d'une réduction du risque géopolitique au Moyen-Orient a envoyé le Brent sous les 72 dollars le baril, annulant une partie de la prime de risque qui s'était constituée depuis l'escalade des tensions plus tôt cette année. Le détroit d'Ormuz gère environ 21 % du commerce mondial de pétrole, faisant de toute avancée diplomatique dans la région un facteur significatif pour les marchés de l'énergie.
L'aplatissement de la courbe des rendements a relancé le débat sur les signaux de récession, bien que l'histoire suggère la prudence. « À travers plusieurs cycles, les inversions ont produit plus de bruit que de signal, prédisant des ralentissements qui ne se sont jamais matérialisés », a déclaré Afonso Borges, analyste des titres à revenu fixe chez Julius Baer. La dernière fois que l'écart à 2-10 ans s'est comprimé sous les 30 points de base, c'était en avril 2025, précédant une période de volatilité des marchés actions mais pas une contraction économique.
Les paris de hausse des taux s'intensifient avant les données PCE
Les marchés intègrent une probabilité significative d'une hausse des taux de la Fed d'ici septembre, un changement par rapport au début de l'année où les baisses étaient l'anticipation dominante. Le taux des fonds fédéraux se situe actuellement entre 4,25 % et 4,50 % après que la banque centrale a maintenu son statu quo lors de sa réunion de juin. « Le resserrement attendu pourrait continuer à alimenter la force du dollar et pourrait maintenir les rendements obligataires à des niveaux élevés », a déclaré Bas Kooijman, directeur général et gestionnaire d'actifs chez DHF Capital. Les données d'inflation PCE attendues jeudi constitueront le prochain test majeur — une lecture supérieure au consensus de 2,7 % pourrait verrouiller les anticipations de hausse des taux et pousser les rendements à court terme à la hausse.
Les marchés obligataires mondiaux suivent le mouvement
Le mouvement des Treasuries américains s'est répercuté sur l'ensemble des marchés obligataires mondiaux. Les rendements des gilt britanniques ont baissé d'un point de base à 4,736 %, leur plus bas niveau en une semaine, après que la nomination attendue d'Andy Burnham comme Premier ministre a réduit le risque d'une course à la direction prolongée, selon les stratèges de RBC Capital Markets. Les rendements des Bunds de la zone euro ont cédé 0,6 point de base à 2,906 % avant les données sur le climat des affaires en Allemagne (Ifo), Hauke Siemssen de Commerzbank notant que la faiblesse des valeurs technologiques et les inquiétudes concernant une bulle de l'IA stimulaient la demande d'actifs refuges. Au Japon, le résumé de la réunion de juin de la Banque du Japon a signalé de nouvelles hausses de taux, la banque centrale déclarant qu'« il est approprié de continuer à relever le taux d'intérêt directeur », limitant les gains des contrats à terme sur les JGB.
L'adjudication par le Trésor de 70 milliards de dollars d'obligations à cinq ans mardi permettra de tester la demande aux niveaux de rendement actuels, tandis que le marché digère également les implications d'une éventuelle détente entre les États-Unis et l'Iran pour les perspectives d'inflation globales. Si le processus de paix tient et que le pétrole continue de baisser, l'impulsion désinflationniste pourrait donner à la Fed une marge de manœuvre pour ne pas resserrer sa politique — mais l'inflation des services de base persistante et un marché du travail tendu maintiennent le risque d'une hausse des taux fermement sur la table.
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