Deux des plus grands hedge funds au monde ont pris des positions opposées sur la stratégie d'IA de Microsoft Corp. dans le cadre d'un débat public à enjeux élevés, TCI Fund Management de Sir Christopher Hohn vendant pour 8 milliards de dollars d'actions alors que Pershing Square de Bill Ackman en achetait pour 2,4 milliards de dollars.
« Nous pensons que [Hohn] a tort », a déclaré Ackman dans un message sur X, la plateforme anciennement connue sous le nom de Twitter, affirmant que les craintes de voir l'IA perturber le cœur de métier de Microsoft sont « complètement infondées ».
TCI, actionnaire depuis 2017, a réduit sa position dans Microsoft de 10 % de son portefeuille à seulement 1 %, mettant ainsi fin à un investissement de près d'une décennie. À l'inverse, Pershing Square a révélé sa nouvelle participation de plusieurs milliards de dollars dans sa dernière déclaration 13F, notant que la position a été initiée à un ratio cours/bénéfice prévisionnel d'environ 21 fois.
Le désaccord public entre deux des gestionnaires de fonds les plus performants au monde ajoute une nouvelle couche d'incertitude pour Microsoft, dont l'action a chuté de plus de 15 % cette année alors que les investisseurs se demandent si les dépenses massives en IA se traduiront par des bénéfices.
Le scénario baissier : TCI voit une menace liée à l'IA
Dans une lettre aux investisseurs, Hohn a détaillé ses inquiétudes quant au fait que l'évolution rapide de l'intelligence artificielle pourrait constituer une menace structurelle pour les deux principaux centres de profit de Microsoft : la suite logicielle Office et la plateforme cloud Azure. Le fonds craint que de nouvelles plateformes natives de l'IA ne perturbent les flux de travail établis, érodant la domination du marché de produits comme Word et Excel. La décision de liquider la position, même après une baisse de 15 % du cours de l'action depuis le début de l'année, montre la profondeur de la conviction de TCI. Tout en réduisant son exposition à Microsoft, TCI a augmenté son investissement dans Alphabet Inc., la société mère de Google, en faisant la plus grande détention technologique du fonds.
Le scénario haussier : Ackman voit un fossé infranchissable
Ackman a directement contré la thèse de TCI, affirmant que le fossé concurrentiel (moat) de Microsoft auprès des entreprises est « presque impossible à reproduire ». Il a souligné les 450 millions d'utilisateurs actifs de la suite Microsoft 365, qui est profondément ancrée dans les flux de travail et l'infrastructure de sécurité des entreprises. Pour l'activité cloud Azure, Ackman a balayé les inquiétudes sur la croissance, citant sa progression de 39 % du chiffre d'affaires au dernier trimestre. Il a présenté la décision de Microsoft d'abandonner les droits exclusifs de vente des modèles d'OpenAI non pas comme une faiblesse, mais comme un virage stratégique vers une architecture multi-modèle plus ouverte, que les clients entreprises demandent de plus en plus.
Ackman a également souligné un point de valorisation qui, selon lui, est ignoré par le marché : l'intérêt économique de 27 % de Microsoft dans OpenAI. Sur la base du dernier tour de table de la firme d'IA, cette participation pourrait valoir jusqu'à 200 milliards de dollars, soit 7 % de la capitalisation boursière de Microsoft, ce qui, selon Ackman, n'est pas reflété dans le cours actuel de l'action.
Cette divergence signale un débat critique pour le secteur technologique sur la question de savoir si l'IA renforcera les leaders établis comme Microsoft ou donnera du pouvoir à une nouvelle génération de perturbateurs. Les investisseurs surveilleront de près les prochains rapports de résultats de Microsoft pour y trouver des preuves d'une croissance tirée par l'IA dans Azure et de l'adoption de ses services Copilot.
Cet article est uniquement destiné à des fins d'information et ne constitue pas un conseil en investissement.
