L'économie américaine défie la stagflation avec une croissance de 20 % malgré la menace d'une guerre avec l'Iran

L'inflation persistante et le ralentissement de la croissance alimentent les craintes d'une stagflation de type années 1970, mais l'explosion des bénéfices des entreprises et la résilience de l'économie américaine défient jusqu'à présent la morosité, alors même que les prix du pétrole dépassent les 120 dollars le baril.

« Je pense que l'obsession culturelle actuelle pour l'inflation, menée par la Fed, puis par les médias et de nombreux investisseurs, se révélera être un problème moins durable qu'anticipé », a déclaré Jim Paulsen, ancien stratège en chef de l'investissement au Leuthold Group. « La faiblesse de la croissance économique réelle occupera bientôt le devant de la scène chez les décideurs politiques et les investisseurs. »

Le décalage est frappant : les bénéfices du S&P 500 devraient croître de près de 20 % pour le premier semestre de l'année, poussant les indices boursiers vers des records. Pourtant, les contrats à terme sur le Brent ont bondi au-delà de 122 dollars le baril, les rendements des obligations d'État britanniques ont atteint un sommet post-2008 de 5,07 %, et l'inflation dans la zone euro a grimpé à 3 % en avril sous l'effet du conflit.

L'impasse place les banques centrales mondiales dans une situation difficile, les forçant à choisir entre la lutte contre l'inflation tirée par l'énergie avec des taux plus élevés qui pourraient écraser la croissance, ou le soutien à une économie en ralentissement au risque d'une spirale des prix. La Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre ont toutes signalé une approche attentiste, laissant les marchés évaluer le risque d'une crise géopolitique prolongée.

## Un remake de 1979

L'agitation géopolitique actuelle suscite des comparaisons frappantes avec la révolution iranienne de 1979, qui avait déclenché un choc massif de l'offre de pétrole et inauguré une ère douloureuse de stagflation. « Tout le monde regarde le pétrole ce matin - et ils ont raison. Parce que ce qui se passe en ce moment ? Ce n'est pas nouveau. C'est une rediffusion », a noté Kenny Polcari chez Slatestone, en référence à la crise de 1979.

À l'époque, comme aujourd'hui, une perturbation au Moyen-Orient a fait grimper les prix de l'énergie et a alimenté directement une inflation à deux chiffres, écrasant la confiance des consommateurs et ralentissant la croissance. La fermeture actuelle du détroit d'Ormuz par l'Iran, qui a suivi le début de la guerre le 28 février, menace d'aboutir à un résultat similaire. Téhéran maintient la voie navigable critique fermée en réponse au blocus naval persistant mené par les États-Unis, créant ce qu'un responsable iranien a appelé la « prise d'otage de l'économie mondiale ».

La crise des années 1970 avait poussé la Réserve fédérale, sous la présidence de Paul Volcker, à porter les taux d'intérêt à 20 % pour briser l'inflation, provoquant une profonde récession. Bien que l'inflation d'aujourd'hui soit loin de ces niveaux, les parallèles inquiètent les décideurs.

## Des banques centrales acculées

Les banquiers centraux mondiaux sont confrontés à un paysage économique qui se détériore avec peu de bonnes options. La Banque centrale européenne est aux prises avec un « choc brutal de stagflation », selon Pantheon Macroeconomics, alors que la croissance du PIB de la zone euro a ralenti à seulement 0,1 % tandis que l'inflation s'accélérait.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a souligné le défi, déclarant que « la nature intermittente du conflit, guerre, cessez-le-feu, pourparlers de paix, leur effondrement, blocus naval... rend exceptionnellement difficile l'évaluation de la durée et de la profondeur des conséquences. » La BCE devrait largement maintenir son taux principal à 2 %.

La Banque d'Angleterre a également maintenu son taux à 3,75 %, mais un vote divisé à 8 contre 1, avec un membre en faveur d'une hausse, a révélé une pression interne croissante pour agir contre l'inflation. Aux États-Unis, malgré une économie plus résiliente portée par les dépenses liées à l'IA, la Fed a mis en pause son cycle de hausse, les marchés ne prévoyant aucune baisse de taux avant le début de l'année prochaine, selon l'outil FedWatch du CME Group.

Bien que la force sous-jacente de l'économie américaine offre un tampon, le risque principal reste la durée du conflit. Plus le détroit d'Ormuz sera perturbé, plus l'inflation de 2026, tirée par l'offre, risque de se transformer en la stagflation de 1979.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.