Points clés :
L'économie américaine a progressé à un rythme plus de deux fois supérieur à celui du trimestre précédent, compliquant la trajectoire des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.
L'économie américaine a progressé à un rythme annualisé de 2,1% au premier trimestre, a annoncé jeudi le département du Commerce, soit plus de quatre fois le rythme du trimestre précédent et bien au-dessus des 1,6% que les économistes avaient prévus dans une enquête Bloomberg.
"La révision du PIB confirme que l'économie est entrée en 2026 avec plus d'élan que ne le suggéraient les données qualitatives", a déclaré James Knightley, économiste international en chef chez ING. "Mais le chiffre de 4,4% de l'inflation PCE de base ne laisse aucune marge de manœuvre à la Fed pour réduire ses taux."
L'estimation finale a été revue à la hausse par rapport à la lecture préliminaire de 1,6% et marque un net rebond par rapport à l'expansion de 0,5% au cours des trois derniers mois de 2025, lorsqu'une fermeture du gouvernement fédéral de 43 jours avait pesé sur l'activité. L'investissement des entreprises a bondi, reflétant ce que les économistes décrivent comme un boom des dépenses d'investissement lié à l'IA, tandis que les dépenses de consommation ont fortement chuté par rapport au quatrième trimestre et à l'estimation précédente. L'inflation PCE de base — l'indicateur privilégié de la Fed — a été finalisée à 4,4%, inchangée par rapport à l'estimation précédente et conforme au consensus.
La combinaison d'une croissance supérieure à la tendance et d'une inflation persistante renforce le récit du "plus élevé plus longtemps" qui domine les marchés des taux depuis le début de l'année. Les traders ont repoussé les anticipations d'une première baisse des taux au quatrième trimestre, la réunion de septembre étant désormais considérée comme une incertitude. La première lecture du PIB du deuxième trimestre est attendue pour le 30 juillet.
Le rebond de la croissance masque la faiblesse des consommateurs
L'expansion globale a été largement portée par une hausse de l'investissement fixe non résidentiel, que les économistes attribuent aux dépenses des entreprises en infrastructures d'intelligence artificielle. Mais la composition de la croissance était inégale : les dépenses de consommation personnelle — le principal moteur de l'économie américaine — ont nettement ralenti par rapport au trimestre précédent, soulevant des questions sur la durabilité de l'expansion.
Le marché du travail a constitué un contrepoids. Les employeurs ont ajouté en moyenne 188 000 emplois par mois de mars à mai, une nette accélération par rapport au rythme modéré de 2025, lorsque l'incertitude liée aux politiques commerciales et d'immigration pesait sur les embauches. Les inscriptions initiales au chômage se sont établies à 215 000 pour la semaine close le 20 juin, en dessous du consensus de 225 000, a rapporté jeudi le département du Travail. Les inscriptions continues ont augmenté à 1,82 million, suggérant que si les licenciements restent faibles, le rythme des réembauches a ralenti.
L'inflation persistante complique les calculs de la Fed
Le chiffre de 4,4% de l'inflation PCE de base — plus du double de l'objectif de 2% de la Fed — laisse les décideurs politiques dans une impasse. La dernière fois que l'inflation PCE de base était aussi élevée, c'était au début de 2023, alors que la Fed était encore en mode de resserrement. Ce cycle s'est terminé avec le taux des fonds fédéraux à 5,25% - 5,50%, niveau auquel il se maintient depuis juillet 2023.
"Les données du PIB sont une arme à double tranchant pour la Fed", a déclaré Knightley. "Une croissance solide réduit le risque de récession, mais une inflation persistante signifie qu'elle ne peut pas assouplir sa politique. Le marché est pris entre ces deux forces."
Les rendements des obligations du Trésor ont augmenté après la publication, le billet à deux ans — le plus sensible aux anticipations de taux — grimpant de 4 points de base à 4,12%. Le S&P 500 a ouvert en baisse, les secteurs sensibles aux taux d'intérêt, notamment l'immobilier et les services publics, étant en tête des baisses. L'indice du dollar a progressé de 0,2%.
Pour l'avenir, la trajectoire de l'inflation au cours des deux prochains mois déterminera si la Fed peut réduire ses taux en 2026. Le prochain rapport sur l'indice des prix à la consommation est attendu pour le 15 juillet, suivi de la réunion de politique monétaire de la Fed des 28 et 29 juillet. Si l'inflation PCE de base reste supérieure à 4% pendant l'été, la première baisse pourrait ne pas intervenir avant 2027.
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