L'IPC de mai à 4,2 % sur un an — le chiffre le plus chaud en trois ans — garantit pratiquement que la Réserve fédérale maintient ses taux inchangés lors de la réunion du FOMC de la semaine prochaine et repousse toute perspective d'assouplissement plus loin en 2026.
L'indice des prix à la consommation de mai a augmenté de 4,2 % par rapport à l'année précédente, le plus haut niveau depuis 2023, verrouillant la Réserve fédérale dans un statu quo lors de la réunion du FOMC de la semaine prochaine et repoussant les anticipations de baisse des taux plus loin en 2026. L'IPC sous-jacent, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 2,9 % sur un an, tandis que le gain mensuel global de 0,5 % a légèrement ralenti par rapport aux 0,6 % d'avril — encore bien trop élevé pour s'aligner sur l'objectif de 2 % de la Fed, selon les données du Bureau of Labor Statistics publiées le 10 juin.
« La persistance de l'inflation sous-jacente proche de 3 % et la flambée de l'indice global tirée par l'énergie laissent le FOMC sans voie crédible vers un assouplissement avant la fin de l'année », a déclaré James Okafor, macro-analyste chez Edgen. « Le débat est passé de « quand aura lieu la première baisse » à « si une hausse entre dans la conversation ». »
Les prix de l'énergie ont bondi de 3,9 % sur le mois et de 23,5 % sur douze mois, montrent les données du BLS, reflétant la perturbation de l'offre due au conflit en Iran qui a fait grimper fortement les coûts de l'essence et du chauffage. La seule composante énergétique a contribué à environ la moitié de l'augmentation mensuelle globale. Les prix des biens de base ont augmenté de 0,1 % d'un mois sur l'autre, tandis que les services de base hors logement ont progressé de 0,3 %, signalant que les pressions sur les chaînes d'approvisionnement au-delà de l'énergie ne se refroidissent pas encore.
Les données sur l'inflation sont tombées quelques jours avant que le Federal Open Market Committee ne se réunisse les 16 et 17 juin, où les contrats à terme sur les fed funds attribuent une probabilité de 98 % à 99 % que la fourchette cible reste entre 3,50 % et 3,75 %, selon les données CME FedWatch. Le rendement du Trésor à 10 ans a terminé la semaine près de 4,53 %, à quelques points de base d'un sommet d'un an, alors que le marché des taux a repricié toute la courbe forward. La dernière fois que le FOMC a été confronté à un dépassement d'inflation comparable, c'était à la mi-2023, lorsque le taux des fed funds a culminé entre 5,25 % et 5,50 % et est resté à ce niveau pendant 14 mois avant que la première baisse n'arrive en septembre 2024.
Ce que les données signifient pour la politique et les marchés
La composition de l'IPC de mai importe autant que le chiffre global. Une flambée annuelle de 23,5 % des prix de l'énergie se répercute directement sur les coûts de transport, de logistique et des intrants manufacturiers, qui compriment les marges des entreprises, indépendamment de la façon dont la Fed catégorise ce choc. L'inflation sous-jacente qui se maintient à 2,9 % — bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed — donne au nouveau président Kevin Warsh, entré en fonction le 15 mai, une justification claire pour la posture « plus élevé plus longtemps » qu'il a signalée depuis sa nomination. Le bilan de vote de Warsh en tant que membre du FOMC pendant la crise financière de 2008 a montré une préférence constante pour une politique plus restrictive, et ses premières communications en tant que président ont mis l'accent sur un changement de régime dans l'approche de la Fed en matière de gestion de l'inflation.
La réaction inter-classes d'actifs a renforcé le repricing hawkish. Le Nasdaq Composite a chuté d'environ 5 % sur la semaine, une vente massive des actions de semi-conducteurs liés à l'IA ayant effacé environ 1 400 milliards de dollars de valeur boursière en une seule séance, l'indice Philadelphia Semiconductor perdant 10,3 % — sa plus forte baisse sur une journée depuis 2020. Le S&P 500 a perdu plus de 2 % sur la semaine. Dans le crédit privé, les demandes de rachat dans les grandes sociétés de développement d'entreprise à perpétuité ont bondi de 217 % d'un trimestre à l'autre, même si les fonds ont plafonné les paiements réels à près de 5 % de la valeur liquidative, selon les données du secteur. Le taux de défaut sur les prêts à effet de levier à double voie, qui capture les échanges de dettes en difficulté aux côtés des défauts de paiement, est passé à 3,11 % en nombre d'émetteurs contre 2,84 % un mois plus tôt, selon les données de PitchBook.
La voie à suivre
Pour les emprunteurs et les prêteurs du marché intermédiaire, l'IPC de mai verrouille une hypothèse de planification de taux de base entre 3,50 % et 3,75 % au moins jusqu'à la mi-année. La prochaine décision du FOMC arrive le 17 juin, suivie de la réunion des 28 et 29 juillet, où les marchés attribuent actuellement une probabilité négligeable à un mouvement dans un sens ou dans l'autre. Si l'inflation tirée par l'énergie continue de se répercuter sur les services et les biens de base, la probabilité d'une hausse des taux avant la fin de l'année — que l'outil CME FedWatch place désormais au-dessus de 71 % — pourrait encore augmenter. Les enjeux sont les plus élevés pour les emprunteurs à taux variable qui ont souscrit des transactions en 2024 et 2025 en partant du principe d'un allègement du SOFR ; ces ratios de couverture doivent désormais être testés sous l'hypothèse de taux stables ou plus élevés, et non pas de l'assouplissement que les marchés anticipaient au printemps.
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