Emploi américain et indicateurs ISM : le cap des taux de la Fed en question avec 93 000 créations de postes attendues en mai

Les employeurs américains devraient avoir créé 93 000 emplois en mai, un ralentissement par rapport aux 115 000 du mois d'avril, alors que le marché du travail montre des signes d'essoufflement tandis que les pressions inflationnistes maintiennent la Réserve fédérale en alerte.

« Un rapport sur l'emploi conforme aux attentes pourrait laisser les traders et les investisseurs se concentrer sur d'autres moteurs, notamment les données d'inflation et les résultats d'entreprises », a déclaré Michael Kramer, fondateur de Mott Capital Management.

Le taux de chômage devrait se maintenir à 4,3 %, tandis que le salaire horaire moyen aurait probablement augmenté de 0,3 % sur un mois, accélérant par rapport aux 0,2 % d'avril. L'indice ISM manufacturier est prévu en légère baisse à 52,6 contre 52,7, et l'indice des services est attendu stable à 53,6 — tous deux restant en territoire d'expansion. Les composantes des prix payés des deux enquêtes seront étroitement surveillées après que la flambée du pétrolier a fait grimper les coûts des intrants suite à la perturbation du détroit d'Ormuz.

Ces données arrivent alors que les marchés de taux intègrent environ 15 points de base de resserrement d'ici décembre, avec une hausse complète de 25 points de base entièrement intégrée pour mars 2027. Un rapport sur l'emploi ou un indice ISM plus fort que prévu pourrait accélérer ce calendrier, soutenant le dollar et poussant les rendements du Trésor à la hausse. En revanche, un chiffre décevant renforcerait l'idée que le cycle de resserrement de la Fed est terminé, ce qui pourrait affaiblir le billet vert et soutenir les actions sensibles aux taux.

Les enjeux sont d'autant plus élevés que le S&P 500 a grimpé de 4,92 % en mai et que le Nasdaq 100, à forte composante technologique, a bondi de 10,10 %, prolongeant une reprise en partie alimentée par les anticipations d'un statu quo de la Fed sur les taux. Ces gains pourraient rapidement s'effacer si les données surprennent à la hausse et imposent une révision des anticipations de taux. L'indice Dow Jones Industrial Average a gagné environ 1 021 points, soit 2,06 %, au cours du mois.

La dernière fois que le marché du travail a réservé une surprise négative — les créations d'emplois d'avril s'élevaient à 115 000 contre un consensus de seulement 62 000 — la réaction initiale a été une brève vente de dollars avant que les marchés ne se recentrent sur une inflation persistante. La dynamique est similaire cette fois-ci : les prix de l'énergie restent élevés en raison de la crise au Moyen-Orient et de la fermeture quasi totale du détroit d'Ormuz, maintenant les risques inflationnistes sous-jacents même si le marché du travail se refroidit.

Les enjeux transclasses montent avant la décision de la Fed

La prochaine réunion de la Fed sur les taux les 16 et 17 juin sera le point focal immédiat après les données de vendredi. Quatre responsables politiques ont voté en dissidence lors de la réunion d'avril, soulignant un fossé politique croissant alors que la banque centrale navigue entre la croissance ralentie et les pressions persistantes sur les prix. La probabilité d'un statu quo dans la fourchette actuelle de 3,50 à 3,75 % s'élève à 98,1 %, selon les données du CME Group, mais la courbe à terme a sensiblement évolué : les marchés n'intègrent désormais aucune baisse de taux pour le reste de l'année 2026, un revirement par rapport aux anticipations d'assouplissement qui dominaient en début d'année.

La dernière fois que la Fed s'est trouvée à un carrefour aussi dépendant des données, c'était en septembre 2024, lorsqu'un rapport sur l'emploi plus fort que prévu avait fait grimper le rendement du Trésor à 2 ans de 16 points de base en une seule séance et avait repoussé de plusieurs mois les anticipations de baisse des taux. Une répétition de cette dynamique aurait des implications majeures pour la paire dollar-yen, qui a déjà dépassé le niveau clé de 159,25. Un franchissement des 160 pourrait susciter des inquiétudes quant à une intervention des autorités japonaises.

L'or, qui s'échangeait à 4 567,77 $ le 29 mai, a été soutenu par l'incertitude géopolitique et les achats records des banques centrales — le Conseil mondial de l'or a fait état de 244 tonnes d'achats nets au premier trimestre, en hausse de 3 % sur un an. Un dollar plus fort en raison de données hawkish pourrait limiter la hausse du métal précieux, tandis qu'un faible chiffre de l'emploi pourrait le pousser vers le niveau de résistance de 4 937 $ identifié par les analystes techniques.

La décision de taux de la Banque centrale européenne le 11 juin ajoute une couche supplémentaire de complexité. Les marchés intègrent une probabilité de 90 % d'une hausse des taux, ce qui élargirait l'écart de taux entre l'euro et le dollar si la Fed maintient le statu quo. Les données d'inflation de la zone euro mardi fourniront le dernier indicateur avant cette décision, l'inflation globale devant atteindre environ 3,3 %, contre 3,0 % en avril.

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