Les traders testent la détermination de la Banque du Japon, pariant que les risques géopolitiques et les écarts de taux d'intérêt massifs l'emporteront sur la capacité limitée de Tokyo à soutenir le yen.
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Les traders testent la détermination de la Banque du Japon, pariant que les risques géopolitiques et les écarts de taux d'intérêt massifs l'emporteront sur la capacité limitée de Tokyo à soutenir le yen.
Le yen japonais a faibli au-delà de 157 par dollar mardi, les traders poussant la devise vers le niveau clé de 160 alors que les effets de l'intervention estimée à 34 milliards de dollars de la semaine dernière s'estompent face à un dollar américain fort.
« Le fait que le yen puisse ou non conserver ses gains dépendra probablement de deux facteurs », a déclaré Matthew Ryan, responsable de la stratégie de marché chez Ebury. « Premièrement, la volonté des autorités de continuer à intervenir si le cross USD/JPY continue de tester le niveau de 160. De plus, si la Banque du Japon augmentera ou non ses taux, et signalera une ouverture à faire plus, lors de sa réunion de juin. »
La chute du yen fait suite à un bref rallye alimenté par une intervention la semaine dernière après que la devise a touché un plus bas de 34 ans au-delà de 160 pour un dollar. La force du dollar est soutenue par des prix du pétrole élevés, le brut Brent se maintenant au-dessus de 100 dollars le baril au milieu des tensions persistantes entre les États-Unis et l'Iran dans le détroit d'Ormuz, ce qui contraste avec l'économie japonaise dépendante des importations d'énergie.
Le cœur du problème est le fossé politique croissant entre la Banque du Japon, qui a hésité à signaler de nouvelles hausses de taux après son passage historique des taux négatifs en mars, et une Réserve fédérale toujours préoccupée par l'inflation. Cette divergence de politique crée une puissante incitation pour les traders à vendre le yen et à acheter le dollar, forçant les autorités japonaises à une bataille coûteuse et potentiellement insoutenable contre les fondamentaux du marché.
L'action de la semaine dernière, au cours de laquelle le Japon a probablement dépensé environ 5,4 billions de yens (34,3 milliards de dollars) pour soutenir la devise, n'a apporté qu'un soulagement temporaire. Une soudaine poussée du yen lundi a suscité de nouvelles spéculations sur un autre cycle d'intervention, mais la devise a depuis repris son déclin. La puissance de feu de Tokyo n'est pas illimitée. Un responsable du ministère des Finances a évoqué lundi les directives du Fonds monétaire international (FMI), notant que le Japon ne pourra probablement mener que deux sessions d'intervention supplémentaires de plusieurs jours d'ici novembre tout en maintenant le statut de taux de change « flottant » du yen.
« Nous soupçonnons que l'intervention agira simplement comme un couvercle sur l'USD/JPY, et non comme un catalyseur pour une force prolongée du yen », a déclaré Abbas Keshvani, stratège macro Asie chez RBC Capital Markets, qui a noté qu'en 2022, Tokyo a « tiré trois salves d'intervention en quelques semaines » pour défendre la monnaie.
La faiblesse du yen est accentuée par des facteurs géopolitiques qui favorisent le dollar. Le conflit au Moyen-Orient a maintenu les prix du pétrole à un niveau élevé, agissant comme une taxe sur l'économie japonaise tout en renforçant le dollar en tant qu'actif refuge. Après la conclusion de la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale la semaine dernière, les responsables ont signalé un fossé croissant concernant les perspectives de politique compte tenu des chocs sur l'énergie et l'inflation.
Cela contraste vivement avec la Banque du Japon, qui lors de sa réunion d'avril s'est abstenue de fournir des signaux clairs sur le calendrier de sa prochaine hausse de taux d'intérêt. Cette divergence est le principal moteur du déclin du yen. Les taux d'intérêt américains étant nettement plus élevés que ceux du Japon, les investisseurs peuvent obtenir un rendement plus élevé en détenant des dollars, ce qui crée une pression à la baisse persistante sur le yen. Bien que les responsables aient déclaré à plusieurs reprises qu'ils se concentraient sur la volatilité excessive, certains analystes pensent qu'ils ont un niveau en tête.
« Nous pensons que l'intervention est susceptible de se matérialiser avant le sommet cyclique de 162 » sur la paire dollar-yen, a déclaré Ikue Saito, stratège chez JPMorgan. Cependant, d'autres pensent que la barre pour agir s'élève. « La question est maintenant de savoir si les autorités sont forcées de reprendre l'action, mais la barre semble plus haute dans un environnement où la guerre active est le principal moteur », a déclaré Brendan Fagan, stratège des marchés chez Bloomberg.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
