Points clés à retenir :
La glissade du yen vers un plus bas de deux ans près de 160,80 a mis les autorités japonaises en état d'alerte sur une intervention, créant un bras de fer entre les flux de carry trade et la riposte gouvernementale.
L'USD/JPY s'est consolidé au-dessus de 160,50 jeudi, oscillant près de son plus haut niveau depuis juillet 2024, alors que l'écart de taux de 450 points de base entre la Banque du Japon et la Réserve fédérale continue d'alimenter les carry trades sur le yen malgré la montée des menaces d'intervention.
« Le Japon est dans une position difficile — le moteur fondamental de la faiblesse du yen est le différentiel de taux, que la seule intervention verbale ne peut combler », a déclaré Minori Uchida, chef stratégiste FX chez MUFG Bank.
La BOJ a relevé son taux directeur à 1 % mardi, son plus haut niveau depuis 1995, tandis que la Fed a maintenu sa fourchette cible entre 3,5 % et 3,75 % pour le quatrième trimestre consécutif. L'écart de 275 points de base a maintenu la pression sur le yen, l'USD/JPY gagnant 1,1 % au cours du mois dernier et franchissant la barre des 160 plus tôt cette semaine pour la première fois depuis juillet 2024.
Si l'USD/JPY dépasse 161, la probabilité d'une intervention effective augmente fortement, selon les analystes. Le Japon a dépensé un record de 9 800 milliards de yens (61 milliards de dollars) en intervenant en octobre 2022 lorsque la paire approchait 152, et une répétition pourrait déclencher un retournement brutal de 3 % à 5 %, perturbant les positions mondiales de carry trade.
Le secrétaire général du Cabinet, Minoru Kihara, a déclaré lors d'une conférence de presse régulière jeudi que le gouvernement est prêt à répondre de manière appropriée aux mouvements des taux de change à tout moment, l'avertissement verbal le plus ferme depuis que la paire est entrée dans la zone des 160. Un langage similaire avait précédé l'intervention du Japon en septembre et octobre 2022, lorsque l'USD/JPY se négociait près de 146 et 152 respectivement.
La configuration technique suggère que la dynamique haussière se modère mais n'est pas épuisée. L'indice de force relative se situe dans le bas des 60, en dessous du seuil de surachat de 70, tandis que la ligne de divergence de convergence de la moyenne mobile se maintient juste au-dessus de zéro. La moyenne mobile exponentielle sur 200 jours à 156,23 constitue le support le plus proche, ce qui signifie que tout repli correctif est susceptible d'attirer les acheteurs tant que la paire reste au-dessus de ce niveau.
La dynamique du carry trade reste la force structurelle dominante. Avec le taux de la BOJ à 1 % et celui de la Fed entre 3,5 % et 3,75 %, les investisseurs peuvent emprunter des yens à un coût effectif proche de zéro et déployer le produit dans des actifs en dollars à plus haut rendement. Les positions courtes nettes sur le yen parmi les fonds à effet de levier ont atteint 8,2 milliards de dollars la semaine dernière, près du plus haut niveau de l'année, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission.
Les implications plus larges sur le marché s'étendent au-delà de l'USD/JPY. Une vente soutenue du yen pèse sur les coûts d'importation japonais, le déficit commercial du Japon s'étant creusé à 1 200 milliards de yens en mai, les factures d'importation d'énergie ayant augmenté. Pour les marchés mondiaux, une intervention soudaine de la BOJ pourrait déclencher un mouvement plus large de repli sur la qualité, faisant baisser le Nikkei 225 et renforçant le yen par rapport aux autres grandes devises, notamment l'euro et le dollar australien.
La dernière fois que le Japon est intervenu à grande échelle, c'était en octobre 2022, lorsque l'USD/JPY avait atteint 151,94. La BOJ aurait vendu environ 42 milliards de dollars en une seule journée, faisant chuter la paire de plus de 5 % en 48 heures. Les niveaux actuels au-dessus de 160 suggèrent que la prochaine intervention, si elle a lieu, pourrait être encore plus importante.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
