Points clés à retenir :
Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher J. Waller, a ouvert la cinquième conférence de la banque centrale sur le rôle international du dollar en mettant l'accent sur la manière dont les stablecoins et les actifs tokenisés redéfinissent l'intermédiation mondiale du dollar.
Waller a déclaré lundi lors de la conférence que les technologies de registre distribué et les actifs tokenisés tels que les stablecoins « créent de nouveaux canaux pour l'intermédiation mondiale du dollar qui fonctionnent parallèlement, ou parfois en conjonction avec, les systèmes bancaires et de paiement traditionnels ». Ces remarques ont lancé la cinquième conférence de la Fed sur les rôles internationaux du dollar, un rassemblement qui a rapidement évolué depuis sa création, à mesure que l'innovation technologique modifie la manière dont les ménages et les entreprises interagissent avec le dollar.
« Le secteur privé évolue rapidement pour élargir l'accès aux actifs libellés en dollars, innover dans de nouveaux services financiers et explorer des opportunités commerciales potentielles qui n'avaient peut-être pas de sens avec les technologies héritées », a déclaré Waller. Il n'a pas commenté les perspectives économiques ou de politique monétaire dans ses remarques préparées.
La conférence intervient à un moment charnière pour le statut mondial du dollar. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a commencé à inverser des décennies de transparence de la banque centrale, en réduisant les déclarations post-réunion et en supprimant les orientations prospectives — un changement qui, selon les analystes, pourrait accroître la volatilité des marchés et faire grimper les coûts d'emprunt. Warsh a annoncé la semaine dernière que la Fed mettrait en place cinq groupes de travail pour examiner ses communications, son bilan, l'analyse des données économiques, l'impact de l'IA sur la productivité et les cadres d'inflation.
Les stablecoins comme infrastructure du dollar
Les stablecoins — des jetons numériques généralement adossés à des réserves de liquidités ou d'équivalents de liquidités et indexés 1 pour 1 sur le dollar — sont devenus un élément essentiel de l'infrastructure financière basée sur le dollar. Leur capitalisation boursière combinée a rapidement augmenté, Tether (USDT) et USD Coin (USDC) dominant le secteur, selon les données de DefiLlama. Les remarques de Waller signalent que la Fed considère ces instruments non pas comme des expériences marginales, mais comme des composantes significatives du système mondial du dollar.
« Bien que les moteurs traditionnels du rôle central du dollar américain dans le système monétaire mondial — de la taille, de la force et de la profondeur de l'économie et des marchés financiers américains à la confiance dans les institutions américaines et l'état de droit — restent d'une importance cruciale aujourd'hui, l'environnement autour de ces moteurs évolue rapidement », a déclaré Waller.
Le gouverneur de la Fed a noté que la conférence de l'année dernière s'était concentrée sur l'allocation des investisseurs mondiaux aux actifs sûrs américains et leur liquidité dans un contexte de changements géopolitiques et technologiques. Le passage de cette année aux actifs numériques et aux stablecoins reflète la rapidité avec laquelle les questions sous-jacentes ont évolué.
Implications réglementaires
L'accent mis par Waller sur les stablecoins intervient alors que les régulateurs du monde entier cherchent comment superviser ce marché en pleine croissance. Le règlement de l'Union européenne sur les marchés de crypto-actifs est entré pleinement en vigueur l'année dernière, établissant un cadre complet pour les émetteurs de stablecoins. Aux États-Unis, la SEC et la CFTC ont ouvert la semaine dernière une période de consultation publique conjointe de 60 jours ciblant les cadres de déclaration de données pour les marchés de produits dérivés de swaps et d'actifs numériques.
L'engagement de la Fed dans la politique relative aux stablecoins revêt un poids particulier compte tenu du potentiel de ces instruments à affecter la transmission de la politique monétaire et la stabilité financière. Si les stablecoins adossés au dollar sont largement utilisés pour les paiements et les transactions transfrontalières, ils pourraient modifier la manière dont les décisions de taux d'intérêt de la Fed se répercutent sur le système financier mondial.
Les remarques de Waller suggèrent que la Fed s'oriente vers une approche plus structurée pour comprendre ces dynamiques, plutôt qu'une posture non interventionniste. La série de conférences elle-même — maintenant dans sa cinquième année — sert de plateforme à la banque centrale pour recueillir les perspectives d'universitaires, de participants au marché et de décideurs politiques sur la manière dont la technologie remodèle le rôle du dollar.
La prochaine étape réglementaire à surveiller est la période de consultation publique de la SEC et de la CFTC, qui reste ouverte pendant 60 jours, ainsi que le nouveau groupe de travail sur les communications de la Fed, qui examinera les modifications des projections économiques trimestrielles et des protocoles des conférences de presse.
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