Un sondage Bloomberg montre que la confiance des investisseurs dans l'indépendance de la Fed rebondit sous la direction du président Kevin Warsh, même si le marché obligataire anticipe un rendement des Treasuries à 30 ans à 5 % d'ici la fin de l'année.
Près des deux tiers des investisseurs sont moins préoccupés par l'indépendance de la Réserve fédérale sous la direction du président Kevin Warsh qu'au début de l'année, selon un sondage Bloomberg Markets Pulse, alors même que le marché obligataire intègre des rendements à 30 ans atteignant 5 %.
« Vous avez peut-être déjà remarqué une chose : une différence dans le communiqué de politique monétaire d'aujourd'hui. Il est un peu plus court, un peu plus simple — et il se passe de certaines formulations anciennes », a déclaré Warsh lors de sa première conférence de presse en tant que président, après que la Fed a maintenu ses taux inchangés lors de sa réunion de juin. « Est également absente la fameuse "orientation prospective" (forward guidance), dont nous avons convenu qu'elle n'était pas adaptée à la conjoncture politique actuelle. »
Le sondage, mené auprès de 101 répondants, montre que 65 % d'entre eux sont moins inquiets quant à l'indépendance de la Fed, contre 48 % en mai — une variation de 17 points de pourcentage en un mois. Ce changement coïncide avec la refonte des communications de la Fed par Warsh, notamment un communiqué de politique monétaire réduit à environ un tiers de la longueur de celui d'avril et l'élimination des orientations prospectives. Le sondage indique également que les rendements des Treasuries à 30 ans atteindront très probablement ou dépasseront 5 % d'ici la fin 2026, reflétant le scepticisme du marché quant à la capacité de la Fed à agir assez rapidement pour contenir l'inflation. Le rendement à 30 ans a déjà augmenté d'environ 40 points de base depuis l'annonce de la nomination de Warsh, selon les données de Bloomberg. Cette hausse des rendements à long terme a pesé sur les secteurs boursiers axés sur la croissance, l'indice de croissance du S&P 500 sous-performant son homologue value d'environ 3 points de pourcentage sur la même période.
La divergence entre une confiance croissante dans l'indépendance de la Fed et les anticipations de rendements à long terme plus élevés illustre la tension centrale du début du mandat de Warsh : les marchés font confiance à son processus mais doutent des résultats. Si les rendements à 30 ans atteignent 5 %, cela resserrerait les conditions financières dans l'ensemble de l'économie, augmentant les coûts d'emprunt pour les prêts hypothécaires, la dette des entreprises et le financement public. La dernière fois que le rendement à 30 ans s'est échangé à 5 %, c'était en octobre 2023, lorsqu'il a brièvement touché 5,18 % avant de reculer alors que la Fed signalait la fin de son cycle de resserrement. Une répétition de ce niveau représenterait désormais un frein significatif pour les actifs risqués, renforçant potentiellement le dollar et comprimant les valorisations boursières. La prochaine réunion de la Fed en juillet sera le premier test pour déterminer si l'approche axée sur les données de Warsh peut offrir la stabilité des prix qu'il a promise.
Warsh a mis en place cinq groupes de travail chargés de revoir les pratiques de communication de la Fed, la stratégie de bilan, l'analyse de l'inflation, les données sur l'emploi et les sources de données, avec des propositions attendues d'ici la fin 2026. Cette révision représente la refonte opérationnelle la plus importante au sein de la banque centrale depuis les réformes post-2008. Lors de la conférence de presse, Warsh a noté que de nombreux PDG reçoivent des données en temps réel tandis que la Fed reçoit souvent des données avec des décalages importants et des révisions fréquentes, qualifiant certaines d'entre elles d'« écho de l'histoire ». Les groupes de travail devraient proposer des changements qui pourraient remodeler la manière dont la Fed communique avec les marchés et gère son bilan, affectant potentiellement tout, de la fréquence des conférences de presse à la composition du portefeuille du System Open Market Account.
Bien que Warsh ait refusé de fournir ses propres projections de taux, d'autres participants au Comité fédéral de l'open market (FOMC) ont soumis des prévisions impliquant que les taux augmenteront très probablement ou resteront stables pendant le reste de l'année 2026. Le taux des fonds fédéraux a été maintenu stable lors de la réunion de juin, le communiqué du comité omettant les orientations prospectives qui signalent habituellement la direction attendue des mouvements futurs. Les marchés intègrent une probabilité plus élevée de hausse des taux que de baisse lors de la réunion de juillet, compte tenu du contexte d'inflation élevée que Warsh a déclaré que la Fed s'engageait à combattre. L'abandon des orientations prospectives représente un retour aux normes de communication d'avant 2008, lorsque la Fed ne fournissait pas de directives explicites sur la trajectoire future des taux et que les marchés interprétaient plutôt la politique en fonction des publications de données économiques. Pour les investisseurs habitués à l'ère post-2008 des signaux explicites de la Fed, la transition vers un cadre axé sur les données introduit une plus grande incertitude quant au calendrier et à l'ampleur des futures décisions de taux.
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