Points clés à retenir :
Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, conservera le dot plot au moins temporairement, préservant ainsi un outil de communication clé même s'il lance une refonte en profondeur de la manière dont la banque centrale signale sa politique.
Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a déclaré que le dot plot de la banque centrale — les projections trimestrielles des attentes individuelles en matière de taux de 19 responsables de la Fed — serait conservé au moins à court terme, répondant ainsi aux spéculations selon lesquelles cet outil pourrait être supprimé dans le cadre d'une refonte plus large de la communication. Warsh a fait ces remarques le 1er juillet après sa première réunion de politique monétaire en tant que président en juin, selon un rapport du média financier chinois CLS.
« Le dot plot fournit une base de référence des points de vue individuels des décideurs politiques que les marchés ont intégrée dans leurs anticipations de taux depuis des années », a déclaré James Okafor, ancien journaliste du Financial Times couvrant la Fed et le Trésor. « Le conserver, même temporairement, évite un changement brutal qui pourrait amplifier la volatilité sur les marchés obligataires qui s'adaptent déjà à un nouveau régime de communication. »
L'engagement de Warsh en faveur du dot plot intervient alors qu'il organise cinq révisions internes portant sur la communication, le bilan, l'utilisation des données, les cadres d'inflation, la productivité et l'emploi, selon des rapports de Morningstar et Reuters. L'ancien gouverneur de la Banque d'Angleterre, Mervyn King, a été intégré à un nouveau groupe de travail sur la communication, signalant un changement philosophique vers un modèle où la crédibilité de la banque centrale dépend de l'explication des décisions plutôt que d'un pré-engagement sur la trajectoire des taux.
La survie du dot plot est temporaire par conception. Warsh a été explicite quant à son scepticisme vis-à-vis des orientations prospectives, déclarant aux investisseurs lors du forum annuel de la Banque centrale européenne à Sintra, au Portugal, que les décideurs politiques ne fixeraient les taux que lorsqu'ils « fermeraient la porte » à chaque réunion, a rapporté Reuters. Il a réaffirmé l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed et a souligné l'indépendance politique, même si le président Donald Trump continuait de faire pression pour une baisse des taux, selon l'Associated Press.
La tension entre le maintien du dot plot et la réduction des orientations prospectives crée une dynamique de communication inhabituelle. Le dot plot est un élément fixe de la communication de la Fed depuis 2012, mais ses critiques affirment qu'il peut piéger les décideurs politiques en les forçant à valider les attentes du marché au lieu de répondre aux nouvelles données. Warsh s'est aligné sur les préoccupations de la présidente de la BCE, Christine Lagarde, concernant le fait d'être enfermé dans des orientations antérieures, a rapporté MarketWatch.
Contexte de l'inflation et des marchés
La refonte de la communication se déroule dans un contexte d'inflation difficile. Les prix à la consommation ont augmenté de 4,2 % en mai, sous l'effet notamment de l'impact de la guerre en Iran sur les prix de l'essence, avant que l'atténuation des pressions énergétiques ne modifie les attentes du marché, selon des rapports de l'AP. Le taux des fonds fédéraux est maintenu stable depuis le dernier ajustement, les marchés OIS intégrant une probabilité réduite de hausses de taux après que les données ADP sur l'emploi de juin ont montré que l'économie n'avait créé que 98 000 emplois, en dessous des estimations consensuelles.
Le risque de l'approche plus discrète de la Fed est la volatilité. Lorsque les investisseurs reçoivent moins de signaux de la part des décideurs politiques, ils peuvent exiger une prime de risque plus élevée pour détenir des actifs sensibles aux taux, a rapporté l'AP dans une analyse distincte. La récompense possible est la flexibilité politique — Warsh a fait valoir que les orientations prospectives peuvent piéger les banques centrales en les forçant à valider les attentes du marché au lieu de répondre proprement aux nouvelles données.
La refonte de la communication pourrait toucher la déclaration de politique de la Fed, les conventions des conférences de presse, le Résumé des projections économiques, le dot plot lui-même, les discours des présidents des Fed régionales et la chorégraphie des attentes du marché avant les réunions. La nomination de King s'intègre presque trop parfaitement dans cette architecture, apportant un banquier central issu d'une tradition où la crédibilité dépend de l'explication des décisions et des objectifs, et non de la transmission prévisible du prochain mouvement aux traders.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
