Points clés à retenir :
Le ministère des Finances du Japon pourrait exploiter la faible liquidité des jours fériés pour maximiser l'impact d'une éventuelle intervention d'achat de yens, après que la devise a touché un plus bas de 40 ans.
Le dollar est monté à 162,44 yens mardi, un niveau plus vu depuis 1986, année de la signature de l'Accord du Plaza pour affaiblir le billet vert. La glissade accentue la pression sur les autorités japonaises pour qu'elles agissent, les coûts d'importation augmentant et le pouvoir d'achat réel des ménages s'érode.
« Le Japon pourrait attendre le jour férié de vendredi, lorsque le marché boursier est fermé et que les desks de trading des banques sont peu couverts, pour offrir un effet de levier maximal à son intervention », a déclaré Chris Turner, responsable mondial des marchés et de la recherche régionale chez ING. Attendre jusqu'à la fin de la semaine permettrait également au Japon d'éviter d'éventuels titres hawkish sur le dollar suite au discours du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, mercredi, et aux données sur l'emploi non agricole américain jeudi, a-t-il ajouté.
Le Japon détient environ 1 100 milliards de dollars de réserves de change, mais Turner estime que le ministère des Finances limiterait toute intervention à moins d'un tiers de ce montant pour éviter d'être perçu comme imprudent par les traders de devises. Une intervention soutenue au-delà de trois jours risquerait de voir le Fonds monétaire international reclassifier le yen de « librement flottant » à « flottant », ce qui pourrait affecter le statut de devise de réserve du Japon et sa solvabilité souveraine.
Le taux directeur de la Banque du Japon s'établit à 0,50 % après sa dernière hausse de 15 points de base en janvier, tandis que la fourchette cible de la Fed reste à 4,25 % – 4,50 %, inchangée depuis décembre. Cet écart de 400 points de base continue d'alimenter la faiblesse du yen, et le ton hawkish de Warsh a renforcé cette divergence. Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans est monté à 2,687 %, mais le rendement américain à 10 ans se situe à environ 430 points de base plus haut, maintenant le carry trade résolument en faveur du dollar.
L'intervention seule ne peut pas inverser la tendance
Même une intervention réussie ne produirait probablement qu'un répit temporaire. La forte remontée orchestrée par le Japon en août 2024 n'a duré que quelques semaines, et sa tâche avait été facilitée par la décision de la Réserve fédérale de commencer à réduire ses taux peu après. Ce vent favorable n'existe plus.
« Les autorités japonaises savent qu'elles ne peuvent que ralentir le déclin relatif du yen, sans inverser la tendance de long terme », a déclaré Turner. Sa prévision de fin d'année à 158 pour un dollar implique environ 2 % de hausse par rapport aux niveaux actuels. Le marché des options est moins optimiste, évaluant à 37 % la probabilité d'une glissade à 165 d'ici fin juillet.
Les analystes de Gavekal Research, Udith Sikand et Tom Miller, ont déclaré que la Banque du Japon reste en retard sur l'inflation, ce qui explique l'augmentation rapide des rendements obligataires japonais. Le yen a chuté de 3,23 % au premier semestre et de 13 % au cours de l'année écoulée, avec un positionnement spéculatif contre la devise moins extrême que lors des précédents épisodes d'intervention — un facteur qui pourrait rendre plus difficile pour les autorités de provoquer une reprise de couverture des positions short.
La dernière fois que le Japon est intervenu pour soutenir le yen, c'était en avril et mai 2024, lorsque la devise s'était affaiblie au-delà de 160. Le ministère des Finances a dépensé environ 9 800 milliards de yens (60 milliards de dollars) en plusieurs rounds, repoussant temporairement le dollar sous les 152 avant que la tendance baissière ne reprenne. Toute nouvelle intervention devrait surmonter non seulement l'écart de taux, mais aussi la demande structurelle de dollars de la part des investisseurs institutionnels japonais en quête de rendements plus élevés à l'étranger.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
