Points clés :
L'UBS prévoit que le yen pourrait plonger à 175 par dollar si les prix du pétrole atteignent 150 $ le baril.
Un choc sévère sur les prix du pétrole pourrait entraîner le yen japonais dans une chute libre jusqu'à 175 par dollar, rendant l'intervention du gouvernement inefficace, selon une nouvelle prévision alarmante de l'UBS.
Une flambée durable des prix du pétrole à 150 $ le baril pourrait submerger les défenses monétaires du Japon et faire chuter le yen à 175 par dollar d'ici la fin de l'année. Dans un rapport publié le 1er avril, les stratégistes d'UBS Group AG ont averti que dans un tel scénario stagflationniste, une intervention directe sur les changes par Tokyo s'avérerait probablement contre-productive.
« Cette mesure (l'intervention sur les changes) pourrait seulement offrir au marché un meilleur niveau pour vendre le yen aux dépens des réserves de change, sans nécessairement changer la trajectoire », a déclaré une équipe dirigée par le stratégiste Shahab Jalinoos.
Avertissement intervient alors que le dollar menace de dépasser durablement le niveau des 160 yens, un seuil qui a déclenché une vague d'avertissements verbaux de la part des responsables japonais la semaine dernière. La chute du yen à son plus bas niveau en 34 ans a poussé le principal responsable des changes du Japon, Atsushi Mimura, à mettre en garde contre une « action décisive », tandis que le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a souligné que les mouvements de change sont un facteur clé de la politique monétaire.
Cette confluence de facteurs — un choc sévère sur les matières premières et une monnaie affaiblie — présente un dilemme politique désastreux. Si un environnement stagflationniste mondial s'installe, les marchés pourraient conclure que les décideurs japonais ne sont pas disposés à arrêter la dépréciation du yen, créant ainsi une prophétie auto-réalisatrice qui fera baisser la monnaie de manière significative.
Le cœur de l'argument de l'UBS repose sur l'idée que l'intervention est un mauvais outil pour lutter contre l'inflation alimentée par un choc de l'offre comme la flambée des coûts de l'énergie. Dans un tel environnement, utiliser les réserves de change pour acheter du yen pourrait ralentir brièvement la chute de la monnaie, mais ne résoudrait pas le déclin économique sous-jacent dû à la dégradation des termes de l'échange.
Les stratégistes de l'UBS estiment qu'il s'agirait en fin de compte d'une bataille perdue d'avance. Le rapport note que l'intervention « ne fournirait probablement qu'un répit temporaire » avant que le déclin du yen ne reprenne, forçant les décideurs à abandonner la stratégie après avoir épuisé de précieuses réserves de dollars.
L'intervention étant probablement inefficace, la charge de protéger l'économie se déplacerait vers la politique budgétaire, a indiqué la banque. Au lieu de combattre les marchés des changes, le gouvernement japonais aurait probablement recours à des mesures telles que des subventions énergétiques pour amortir le choc de la hausse des prix du pétrole sur les consommateurs et les entreprises.
Cette voie comporte ses propres risques, pouvant mettre à rude épreuve les finances nationales déjà lourdement endettées du Japon. Le scénario de « choc durable » décrit par l'UBS baint un tableau sombre où la détérioration des balances commerciales et la perception d'une impuissance politique accélèrent la chute du yen vers le cap des 175 d'ici la fin de l'année.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
