Le yen glisse à 162,83 pour un dollar, son plus bas niveau en 40 ans, alors qu'une intervention se profile

La monnaie japonaise a percé toutes les lignes de défense — intervention record, hausse du taux à 1 % et avertissements officiels répétés — pourtant la vente s'accélère.

Le yen a chuté mercredi à 162,83 pour un dollar, son niveau le plus faible depuis 1986, alors que le fossé entre les taux ultra-bas du Japon et le biais haussier de la Réserve fédérale a submergé une campagne d'intervention record de 11 730 milliards de yens.

« L'USD-JPY est entré dans une nouvelle fourchette plus élevée pour des raisons externes et domestiques », a déclaré Joey Chew, responsable de la recherche Asie FX chez HSBC Global Investment Research. « Nous pensons toujours que le MoF interviendra à un moment donné. »

Le dollar a atteint jusqu'à 162,83 yens en séance asiatique, franchissant le niveau de 161,95 qui avait déclenché l'intervention japonaise de 2024, avant de se stabiliser à 162,77. La Banque du Japon a relevé son taux directeur à 1 % le 16 juin — son plus haut niveau depuis 1995 — mais cette décision est à peine passée inaperçue alors que les traders anticipent une hausse des taux de la Réserve fédérale plus tard cette année. L'écart de taux d'intérêt entre les obligations d'État à 10 ans américaines et japonaises est d'environ 320 points de base, soutenant le carry trade qui a fait chuter le yen de 12 % au cours des 12 derniers mois.

Chaque nouvelle baisse alourdit le coût des importations énergétiques du Japon — le pays s'approvisionne en quasi-totalité de son pétrole au Moyen-Orient — comprimant les consommateurs et menaçant la cote de popularité de la Première ministre Sanae Takaichi. Le gouvernement a déjà dépensé 11 730 milliards de yens (72,15 milliards de dollars) en achats de yens entre le 28 avril et le 27 mai, un montant record qui n'a apporté qu'un répit temporaire. Avec 1 090 milliards de dollars de réserves de change, dont 162 milliards de dollars de dépôts facilement mobilisables, le ministère des Finances dispose de la puissance de feu nécessaire pour une nouvelle intervention. La question est de savoir s'il peut réussir là où les deux dernières campagnes ont échoué.

La ministre des Finances Satsuki Katayama a renouvelé mardi son engagement à agir, affirmant que le Japon et les États-Unis avaient confirmé que « la prise de mesures décisives est incluse » comme option après sa réunion en ligne avec le secrétaire au Trésor Scott Bessent. « Nous prendrons des mesures appropriées sur les devises à tout moment si nécessaire », a-t-elle déclaré lors d'une conférence de presse à Tokyo. Les avertissements verbaux n'ont guère ralenti la glissade — le yen s'est affaibli alors même que Katayama s'exprimait.

Les écarts de taux se creusent alors que la BOJ et la Fed divergent

Les forces structurelles qui s'opposent au yen sont redoutables. L'approche progressive de normalisation de la BOJ — une seule hausse à 1 % après la fin des taux négatifs en 2024 — contraste fortement avec une Réserve fédérale que les marchés s'attendent désormais à voir relever le taux des fonds fédéraux cette année, l'inflation se montrant persistante. Les investisseurs empruntent à bon marché en yens et placent le produit dans des actifs en dollars à plus haut rendement, une dynamique qui a persisté à travers trois cycles d'intervention japonaise depuis 2022.

« La base de dépôts à elle seule est suffisante pour de nouvelles interventions, mais l'histoire montre que les autorités ont tendance à vendre ou à céder des titres pour reconstituer les dépôts », a déclaré Chidu Narayanan, responsable de la stratégie macro pour la région APAC chez Wells Fargo Macro Strategy. « Le MoF dispose d'une marge de manœuvre considérable pour intervenir à nouveau à court terme, et en volume. »

La dernière campagne d'intervention soutenue du Japon, qui s'est déroulée du 28 avril au 27 mai, a drainé 11 730 milliards de yens des réserves. La vente a repris en quelques semaines avec le retour de l'appétit pour le risque et l'apaisement des tensions au Moyen-Orient, reflétant le schéma de 2022 et 2024, où l'intervention n'a apporté qu'un répit de courte durée avant que le yen ne reprenne son déclin.

Les préoccupations budgétaires s'ajoutent aux vents contraires du yen

La Première ministre Takaichi a dévoilé le mois dernier un plan visant 370 000 milliards de yens (2 276 milliards de dollars) d'investissements publics et privés combinés d'ici la fin de l'exercice fiscal en mars 2041. Les sources de financement restent floues, soulevant des questions sur les finances publiques déjà mises à rude épreuve du Japon. « Les préoccupations budgétaires reviennent au premier plan alors que le gouvernement envisage diverses nouvelles dépenses et investissements », ont déclaré Chew et Mackel de HSBC.

La dernière fois que le yen s'est négocié à ces niveaux, c'était en 1986, alors que la bulle immobilière japonaise était encore en expansion et que la monnaie était à mi-parcours d'une hausse de plusieurs années après l'Accord du Plaza. Cette fois, la glissade reflète une génération de stagnation économique cédant la place à une reprise fragile — une reprise qu'une monnaie constamment faible menace désormais de saper par des coûts d'importation plus élevés et des budgets des ménages sous pression.

Pour les traders, le prochain déclencheur est de savoir si le niveau de 162,83 s'accélère en un mouvement désordonné qui force le ministère des Finances à agir avant la prochaine réunion prévue de la BOJ. Si une intervention survient, l'histoire des trois dernières années suggère qu'elle fera gagner du temps, mais ne changera pas la tendance — à moins que l'écart de taux avec les États-Unis ne commence à se réduire.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.