Goldman Sachs a déclaré que le yuan chinois était l'une de ses positions longues les plus « convaincantes », prévoyant une poussée à 6,5 par dollar.
Le yuan onshore a franchi la barre des 6,80 par dollar lundi, un sommet de 15 mois soutenu par des vents porteurs politiques et un resserrement de l'écart de rendement avec les États-Unis qui renforce l'attrait de la monnaie. Goldman Sachs Group Inc. prévoit une appréciation supplémentaire de 5 % à 6,5 contre le dollar au cours des 12 prochains mois, citant un regain d'intérêt des investisseurs étrangers pour les actifs chinois.
« Si l'appréciation annuelle du yuan peut dépasser les coûts du différentiel de taux d'intérêt, elle peut être considérée comme un rendement supplémentaire pour les institutions d'investissement internationales », a déclaré Chen Xinquan, économiste au sein de l'équipe de recherche économique de Goldman Sachs Asie, lors d'une récente interview avec le Securities Times.
Ce mouvement a été soutenu par une vague d'entrées de capitaux étrangers. Le taux de change USD/CNY a ouvert à 6,8000 le 11 mai et a rapidement progressé, reflétant les attentes du marché d'une appréciation annualisée comprise entre 3 % et 4 %. Ce gain est suffisant pour compenser l'avantage de rendement actuel de 2 à 3 points de pourcentage des bons du Trésor américain à 10 ans par rapport aux obligations d'État chinoises. L'émission offshore d'obligations « dim sum » libellées en yuans reflète cette demande, bondissant à 262 milliards de yuans en avril, soit environ quatre fois le montant d'un an plus tôt.
Un yuan plus fort aide Pékin à lutter contre les pressions déflationnistes en abaissant le coût des importations, mais il présente également un vent contraire pour le vaste secteur des exportations du pays. L'analyse de Goldman suggère qu'une appréciation contrôlée est gérable, estimant qu'une hausse de 4 % du taux de change effectif nominal du yuan réduirait la croissance du PIB réel de seulement 10 points de base tout en abaissant l'inflation des prix à la production d'environ 40 points de base.
La politique et les rendements stimulent les entrées de capitaux
Les récents ajustements politiques ont été cruciaux pour diriger les capitaux vers les actifs en yuans. Les régulateurs ont rationalisé le financement transfrontalier pour les banques et élargi l'accès des étrangers au marché des prises en pension (repo) d'obligations onshore. Ces mesures ont amélioré l'offre de yuans offshore (CNH), réduisant l'écart avec le taux onshore (CNY) et diminuant les coûts pour les investisseurs étrangers.
Le contexte macroéconomique devient également plus favorable. Alors que la Banque populaire de Chine devrait maintenir son orientation politique dans le cadre d'une reprise économique résiliente, la Réserve fédérale américaine devrait procéder à deux baisses de taux d'intérêt d'ici mars 2026. Cette divergence de politique devrait réduire davantage le différentiel de taux d'intérêt qui a favorisé le dollar, rendant les actifs libellés en yuans plus attrayants sur une base relative.
Une trajectoire d'appréciation ordonnée
Alors que la prévision à 12 mois de Goldman vise 6,5, le modèle GSDEER de la banque, un cadre pour la juste valeur, suggère que le yuan est sous-évalué d'environ 25 % et pourrait théoriquement s'échanger près de 5,0 par dollar. Les prévisions officielles plus conservatrices reflètent les vents contraires liés aux tensions commerciales persistantes entre les États-Unis et la Chine et un désir de stabilité.
Les analystes font la distinction entre le taux du yuan par rapport au dollar et sa valeur par rapport au panier plus large pondéré en fonction des échanges CFETS. Goldman prévoit que le taux de change effectif nominal du yuan s'appréciera d'environ 4 % au cours de l'année prochaine, un mouvement moins important que par rapport au dollar seul. Étant donné la plus faible inflation de la Chine par rapport à ses partenaires commerciaux, l'appréciation effective réelle ne serait que d'environ 2 %. Cela suggère que l'impact sur la compétitivité des exportations sera contenu, permettant au secteur chinois des exportations de maintenir sa résilience même si la monnaie se renforce progressivement.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
