Le marché du crédit argentin est sur le point de connaître une expansion significative, stimulée par la diminution de l'inflation et les réformes économiques, créant une opportunité d'achat potentielle pour les institutions financières comme Grupo Financiero Galicia malgré la volatilité récente du marché.

Le marché du crédit argentin sur le point de connaître une croissance substantielle après les efforts de désinflation

Les marchés boursiers américains se sont concentrés aujourd'hui sur les marchés émergents alors que l'attention s'est tournée vers l'Argentine, où le marché du crédit du pays devrait connaître une expansion significative. Cela intervient alors que les politiques désinflationnistes de l'administration Milei commencent à prendre effet, favorisant un environnement propice à une pénétration accrue du crédit. Grupo Financiero Galicia (GGAL), une importante holding financière argentine, est positionnée pour capitaliser sur cette croissance anticipée, malgré une récente forte liquidation de son action.

L'événement en détail : la désinflation alimente le potentiel du marché du crédit

Le marché du crédit argentin devrait augmenter jusqu'à sept fois sa taille actuelle. Cette projection agressive est principalement tirée par la baisse de l'inflation et la pénétration du crédit remarquablement faible du pays, qui ne représente actuellement que 11 % de son PIB. Ce chiffre contraste fortement avec celui de ses pairs régionaux comme le Chili, qui affiche une pénétration du crédit de 86 %. Si l'Argentine converge vers des niveaux similaires, le crédit pourrait théoriquement s'étendre d'environ 681 %.

L'administration Milei a mis en œuvre un processus de consolidation fiscale agressif, initié fin 2023, pour lutter contre l'inflation chronique, qui avait atteint 211 % en glissement annuel en décembre 2023. Ces efforts portent leurs fruits, avec une inflation qui devrait tomber à environ 45 % en 2025. Cette tendance désinflationniste a déjà conduit à une croissance de 89 % en glissement annuel des prêts, ajustée de l'inflation.

Analyse de la réaction du marché : la liquidation de Galicia et l'opportunité d'achat

Malgré les perspectives haussières à long terme pour le marché du crédit argentin, Galicia a connu une volatilité significative à court terme. Le 8 septembre 2025, les actions de Galicia Financial Group (GGAL) ont chuté de 23,57 %, clôturant à 29,235 $, marquant son prix le plus bas depuis août 2024. Ce déclin a contribué à une baisse de 32,3 % sur dix jours, avec le titre chutant lors de sept des dix dernières séances de bourse. Les actions libellées en dollars se négocient désormais 60 % en dessous de leur pic du début de 2024, effaçant une grande partie des gains de l'année. La liquidation a été en partie attribuée à une réaction excessive à une élection provinciale où le parti Kirchneriste a remporté une victoire significative, entraînant des préoccupations accrues concernant l'instabilité politique et la viabilité du programme de réformes de l'administration Milei.

Cependant, les analystes considèrent de plus en plus ce repli comme un point d'entrée stratégique pour les investisseurs. Les fortes perspectives à long terme sous-jacentes pour Galicia et le secteur financier argentin plus large suggèrent que la récente liquidation a créé une opportunité d'achat attrayante, positionnant le titre à une valorisation plus raisonnable.

Contexte et implications plus larges : transformation économique et mouvements stratégiques

L'expansion anticipée du marché du crédit argentin est une pierre angulaire du redressement économique du pays. Avec l'inflation sous contrôle, les banques devraient passer de la dépendance aux titres publics à la génération de revenus nets d'intérêts à partir d'un portefeuille de prêts en croissance. BBVA Argentina et Galicia prévoient une croissance réelle des prêts d'environ 30 % en 2024.

Galicia, en tant que première holding financière privée d'Argentine, est stratégiquement positionnée pour en bénéficier. La société a récemment finalisé l'acquisition des activités de HSBC en Argentine pour 550 millions de dollars, ce qui représente environ 10,7 % de la capitalisation boursière de Galicia à l'époque. Cette acquisition, approuvée par la banque centrale argentine (BCRA) en septembre 2024, a ajouté 5 millions d'utilisateurs et a considérablement augmenté la part de marché de Galicia de 21 % en glissement annuel pour les prêts et de 52 % en glissement annuel pour les dépôts au cours des 12 derniers mois.

Du point de vue de la valorisation, le ratio cours/valeur comptable actuel de Galicia de 1,02x est notablement inférieur à sa moyenne historique de 1,99x, ce qui indique une position potentiellement sous-évaluée. Les bénéfices de Galicia devraient croître à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 19 % au cours de la prochaine décennie, avec un objectif de rendement des capitaux propres (ROE) compris entre 7 % et 10 % pour l'exercice fiscal 2025.

"La pénétration du crédit en Argentine est bien inférieure à celle de ses pairs d'Amérique latine en raison de l'inflation chronique. L'administration Milei réduit le taux d'inflation, et les prêts augmentent déjà de 89 % en glissement annuel lorsqu'ils sont ajustés de l'inflation."

Des indicateurs macroéconomiques supplémentaires soutenant cette perspective haussière incluent la levée de la plupart des contrôles de change et de capitaux en avril 2025, et de nouveaux régimes d'incitation à l'investissement conçus pour attirer les investissements directs étrangers. La croissance du PIB devrait rebondir, avec des attentes d'une expansion de 5,2 % en 2025 et de 4,3 % en 2026.

Risques inhérents et vents contraires potentiels

Malgré les perspectives optimistes à long terme, des risques significatifs subsistent. La volatilité macroéconomique et le paysage politique de l'Argentine posent des défis considérables. Le pays est confronté à des échéances de dette souveraine substantielles dépassant 14 milliards de dollars en 2025, et les réserves nettes négatives de la Banque centrale restent une préoccupation. Des taux d'intérêt élevés, avec des taux de repo interbancaires atteignant 80 % annualisés au T2 2025, continuent de menacer la croissance économique, bien que la Banque centrale ait considérablement réduit les taux directeurs de 133 % à 29 %.

Galicia est spécifiquement confrontée à une détérioration de la qualité du crédit, en particulier pour les prêts personnels et les cartes de crédit, ce qui a entraîné une augmentation des prêts non performants (NPL) à 4,4 % au T2 2025. La concurrence des entreprises fintech en évolution rapide, telles que MercadoPago, présente également un défi pour les modèles bancaires traditionnels. L'intégration de HSBC Argentina pourrait également entraîner des dépenses de restructuration ponctuelles, ce qui pourrait avoir un impact sur le ROE à court terme.

Perspectives d'avenir

Les investisseurs suivront de près les progrès continus de la désinflation, la stabilité du taux de change et la capacité de l'administration Milei à maintenir la discipline budgétaire et à faire avancer de nouvelles réformes. Les facteurs clés à surveiller incluent les prochains rapports économiques, l'impact de l'intégration de HSBC sur les performances de Galicia et l'évolution du paysage politique, en particulier autour des élections de mi-mandat en octobre 2025. L'interaction de ces éléments déterminera le rythme et l'étendue de l'expansion anticipée du marché du crédit et la trajectoire à long terme pour les institutions financières comme Galicia.