La Chine a lancé deux enquêtes visant l'industrie américaine des semi-conducteurs, notamment des enquêtes anti-discrimination et anti-dumping, ainsi qu'une enquête antitrust sur NVIDIA. Ces actions, synchronisées avec les négociations commerciales américano-chinoises à enjeux élevés à Madrid, soulignent l'escalade des tensions géopolitiques et l'influence stratégique dans la course technologique mondiale.

Les marchés boursiers américains ont réagi avec prudence dans le secteur des semi-conducteurs cette semaine, alors que la Chine intensifiait son offensive commerciale, en lançant deux enquêtes importantes contre l'industrie américaine des puces. Ces enquêtes, annoncées immédiatement avant des négociations commerciales cruciales entre les États-Unis et la Chine à Madrid, soulignent l'approfondissement de la rivalité technologique et l'utilisation de mesures réglementaires comme levier stratégique entre les deux superpuissances économiques.

L'événement en détail

Le ministère chinois du Commerce a fait le premier pas en annonçant une enquête anti-discrimination sur les politiques américaines concernant le commerce des puces. Cette enquête vise à déterminer si les réglementations de Washington ciblent injustement les entreprises chinoises. Parallèlement, une enquête anti-dumping distincte a été lancée, examinant le dumping présumé de puces analogiques fabriquées aux États-Unis. Ces puces sont des composants critiques que l'on trouve dans une large gamme d'appareils, y compris les aides auditives, les routeurs Wi-Fi et les capteurs de température. L'Association de l'Industrie des Semi-conducteurs du Jiangsu a affirmé que la marge de dumping pour certaines puces de simulation des États-Unis a dépassé 300 %, ces puces détenant près de 45 % du marché chinois en 2024. Les entreprises impliquées dans l'enquête anti-dumping comprennent Texas Instruments (TXN) et Analog Devices (ADI).

Ajoutant une autre couche à la pression réglementaire, l'Administration d'État pour la Régulation du Marché (SAMR) de Chine a annoncé de nouvelles enquêtes sur le fabricant de puces américain NVIDIA. La SAMR enquête sur des violations présumées de la loi anti-monopole chinoise, découlant d'une enquête antérieure sur l'acquisition de Mellanox Technologies par NVIDIA en 2020. Bien que les détails spécifiques des violations alléguées restent non divulgués, cette action est largement perçue comme une mesure de représailles contre les contrôles d'exportation de Washington sur le secteur chinois des puces.

Ces actions ont coïncidé avec l'ajout par le Département du Commerce des États-Unis de 32 entités, dont 23 entreprises chinoises, à sa liste de commerce restreinte, certaines étant accusées d'avoir acquis des équipements de fabrication de puces américains pour le plus grand fabricant de puces chinois, SMIC. Le contexte de ces développements est le quatrième cycle de négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine à Madrid, dirigé par le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent et le vice-Premier ministre chinois He Lifeng, où les tarifs douaniers, les limites d'exportation et les conflits technologiques sont les principaux points de discussion.

Analyse de la réaction du marché

La réaction immédiate du marché dans le secteur des semi-conducteurs a été caractérisée par l'incertitude et une certaine pression à la baisse sur les actions clés. Suite à la nouvelle de l'enquête anti-monopole, les actions NVIDIA (NVDA) ont reculé d'environ 2,6 % dans l'activité pré-marché. La semaine précédente, Analog Devices (ADI) avait vu son action baisser de 0,75 %, tandis que Texas Instruments (TXN) avait connu une chute de 2,8 %, restant en dessous des moyennes mobiles clés. Cependant, certains fabricants de puces avancées comme NVIDIA et Advanced Micro Devices (AMD) avaient enregistré des gains la semaine précédente, ce qui indique une réaction du marché complexe et souvent divergente, influencée par divers facteurs au-delà de la pression réglementaire directe.

Malgré la nature sensationnelle des enquêtes chinoises, la réaction globale du marché est restée relativement modérée. Cela suggère que les investisseurs sont de plus en plus habitués à de tels « salves technologiques-commerciales », les considérant comme des manœuvres tactiques dans les négociations en cours plutôt que comme des menaces fondamentales immédiates pour les perspectives à long terme de l'industrie.

Contexte plus large et implications

Ces actions réglementaires font partie intégrante du différend commercial « œil pour œil » en cours entre les États-Unis et la Chine. Les États-Unis ont mis en œuvre des interdictions d'exportation de puces IA avancées vers la Chine et imposé des restrictions aux fabricants de puces chinois, tandis que Pékin a riposté en retardant l'approvisionnement en minerais de terres rares critiques pour l'électronique. Les enquêtes actuelles de la Chine sont largement interprétées comme une contre-mesure stratégique aux contrôles d'exportation américains, visant à exercer un levier dans les pourparlers commerciaux de Madrid.

Au-delà des tactiques de négociation immédiates, les mouvements de la Chine s'alignent sur son objectif stratégique plus large d'atteindre l'autosuffisance en semi-conducteurs. Cela est particulièrement évident dans l'accent mis sur les puces analogiques, qui sont généralement considérées comme moins complexes à localiser que les accélérateurs d'IA avancés. L'escalade des tensions a également conduit à une restructuration financière significative, avec une politique du gouvernement américain de 2025 imposant une taxe de 15 % sur les ventes de puces IA par NVIDIA et AMD en Chine. Cette « taxe » devrait réduire les marges brutes de 8 à 10 points de pourcentage pour NVIDIA et de 5 à 7 points de pourcentage pour AMD, recalibrant fondamentalement le sentiment des investisseurs. Par conséquent, le ratio cours/bénéfices (P/E) de NVIDIA est passé de 50x à 42x, et celui d'AMD de 60x à 52x, reflétant l'intégration du risque géopolitique dans les valorisations des semi-conducteurs. NVIDIA a proactivement réduit son exposition au marché chinois, la direction prévoyant des ventes minimales à court terme.

Commentaire d'expert

Les analystes considèrent largement les récentes actions réglementaires de la Chine comme un levier stratégique dans les discussions commerciales en cours, plutôt que comme une menace existentielle immédiate pour les fabricants de puces américains.

« Les mesures réglementaires de la Chine sont considérées comme un levier stratégique dans les discussions commerciales en cours plutôt que comme une menace existentielle immédiate pour les fabricants de puces américains. »

Cette perspective souligne l'interaction complexe entre la géopolitique et la dynamique du marché dans l'industrie des semi-conducteurs.

Perspectives d'avenir

L'issue des pourparlers commerciaux de Madrid, qui abordent des questions critiques telles que les tarifs douaniers, les limites d'exportation et les transferts de technologie, sera cruciale pour déterminer la trajectoire à court terme de l'industrie des semi-conducteurs. Bien qu'une percée complète soit jugée peu probable par certains experts, les négociations pourraient apporter de la clarté ou exacerber davantage l'impasse actuelle. Les enquêtes en cours créent un « effet de titre » qui pourrait compliquer les approbations de produits et l'accès au marché pour les entreprises américaines opérant en Chine. De plus, ces tensions sont susceptibles d'accélérer les changements stratégiques, incitant les multinationales à diversifier leurs approvisionnements loin de la Chine et encourageant les clients chinois à favoriser les fournisseurs locaux, remodelant ainsi les chaînes d'approvisionnement mondiales à long terme.